东材科技 H1净利同比 64 符合预期 重点关注Q3眉山新产能投产
#业绩：26H1实现营收30.9e，同比+27.3%；实现归母净利3.1e，同比+63.8%；实现扣非净利2.2e，同比+40.8%。26Q2实现营收16.5e，同比+27.3%，环比+14.4%；实现归母净利1.25e，同比+26.9%；实现扣非净利1.16e，同比+40.1%，环比+7.2%。#Q2归母环比下降源于Q1一笔近8kw非经损益、利润环比提升不明显源于高速树脂业务从3月份开工即打满、光学膜等业务成本上行等。 电子材料： 26H1实现收入12.04e，同比+74.95%，毛利率为25.33%，较25年+5pct；其中高速树脂实现收入5.55亿元，同比+127.97%。26Q2电子材料实现收入6.7e，同比+77.9%，环比+24.3%，提升主要受益高速树脂Q2实现近3e收入，环比Q1提升约15%左右（订单供不应求，受制绵阳产能瓶颈）。 #重点关注Q3眉山工厂逐步投产，目前绵阳工厂高速树脂产值瓶颈约1e，眉山万吨新产能（5000吨PPO/OPE、3500吨CH、3500吨BMI、4000吨活性酯）已于近期点火开始试生产，预计8-9月份开始逐步投产。 光学膜： 26H1实现收入7.78e，同比+21.95%，实现销量6.72万吨，同比+18.52%，毛利率7.3%，较25年-3pct（主要系上半年原材料上涨）。26Q2实现收入4.25e，同比+25.78%，环比+20.57%；实现销量3.53万吨，同比+15.9%，环比+10.7%。 #Q3起供需矛盾进一步加剧，新产能具备消化性。我们预计26H2/27年起聚苯醚/碳氢树脂或呈供需紧张，新增产能消化预期极强。 #强客户卡位&领先产品身位、逻辑最硬树脂龙头。 领先优势在于1）最核心客户结构：台系BMI一供、OPE/碳氢等多品种稳定份额、国内大厂碳氢一供；2）最领先产品身位：M8+树脂品种稀缺批量供应商（OPE/ODV/BCB）；3）最快内资万吨产能投产。 风险提示：需求不及预期，投产不及预期。