中金有色 钨不容忽视的涨价信号8月下旬龙头

8月20日章源钨业公众号披露，公司8月下半月55%黑钨精矿/55%白钨精矿/仲钨酸铵（APT）长单采购报价为41.5/41.4/60.0万元每吨，两类钨精矿报价均较8月上半月环比+3000元，APT报价环比-6000元，公司钨精矿长单采购价连续两次上调。 1、龙头企业持续托底稳市，钨精矿看涨信号明确 上游钨精矿方面，国内产量趋紧叠加生产指标趋严，国内龙头钨企的钨精矿长单采购价率先上涨。据中国有色金属工业协会，1H26国内钨精矿产量（折合65%WO3）53742吨，同比-14.75%，较去年同期下降约9000吨。此外根据往年规律看，下半年国内钨矿生产指标具有环比降幅超过10%的季节性特征。本次白钨精矿长单报价较8月20日当天国内主流白钨精矿41.1万元/吨水平高出3000元，体现出了龙头企业对钨精矿较强的采购意愿。 中游APT方面，此次长单采报价较为务实，但同样起到托底稳市作用。本次APT长单报价60.0万元/吨，环比上半月报价-6000元/吨，和8月20日市场主流价格60.1万元相近。根据产业调研，由于部分低价库存尚未充分去化，叠加下游主要按刚需采购，7月底以来国内APT部分零单成交价低于60万元/吨，8月下旬龙头企业的长单采购报价对零单市场依然具有提振效果。 2、国内外库存周期共振叠加下游需求旺季，2H26全球钨制品有望迎来涨价潮 库存方面，3Q26起国内外补库周期有望共振向上。国内钨价在今年3月中以来调整向下，产业链采购更为慎重克制，库存整体以去化为主，调整时间已近半年，有望迎来秋季补库。海外方面，1995年至2022年美国钨金属库存持续去化至极低位置，美伊冲突更使其弹药库存明显回落，当前美国正同步加大海外钨矿长协采购并限制本土钨废料出口。同 时欧洲、日韩对钨原料的采购需求也日渐迫切。 值得注意的是，全球钨合金刀具等高端产品有望自2H26进入提价周期，叠加国内外需求转入旺季，钨产业链有望迎来涨价浪潮。一是海外刀具产品进入涨价密集期，京瓷、住友、YAMAWA等品牌计划从今年8月1日起上调刀具产品价格，国产刀具涨价空间进一步打开。二是3Q26起海外需求有望逐步进入旺季。据海关总署，今年7月中国出口各类钨制品1461吨，环比+1.1%，连续两个月环比向上。从季节性看，2023至2025年间的11、12月国内钨制品出口量的环比增速的均值分别达+8.3%和+17.5%，显示出较强的旺季特征。 3、重申全球钨业龙头配置价值！ 当前中国钨企积极推进资本运作，同步加码上游资源注入并布局关键高端产能，我们认为有望在本轮新兴产业浪潮中享受量价齐升，盈利和估值吸引力持续凸显。建议关注钨业龙头厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源。产业链公司还包括江钨装备、翔鹭钨业、章源钨业、ALM、EQR。 欢迎联系中金有色金属团队【王畅舟】交流路演