钨不容忽视的涨价信号20260825 导读

2026年08月25日19:50 关键词 乌金矿APT价格 长单报价 涨价信号 需求侧 库存去化 国防开支 核聚变 战略库存增长 出口政策 全球军稳费开支 原料采购 价格体系 盈利弹性 工程机械 传统需求 国庆节 复工复产 圣诞节 全文摘要 自七月底以来，金属市场价格出现积极变动，显示出市场曙光的信号。龙头企业上调长单报价与乌金矿采购价格，预示着板块的战略性投资机会增强。同时，PCT价格环比下降，废物价格上涨，反映了市场复杂变化。龙头企业的盈利增长和行业发展趋势向好，尤其AIPCB等高科技领域及全球高端装备、国防开支的增加，推动了金属需求上升。供需关系紧张，价格中枢预期上升，对中下游产业价格和库存形成乐观预期展望未来，金属行业前景被看好，中国企业凭借在金属资源控制、科技产品开发及海外市场扩展的优势，有望在全球市场中占据更加有利的位置。 章节速览 l00:00乌金矿与APT长单报价上涨，市场情绪提振 中金有色金属团队指出，乌金矿及APT长单报价在8月出现上涨，特别是黑乌金矿和白乌金矿的长单报价分别环比上升3000元每吨，虽APT报价下降，但高于现货市场部分成交价，对市场形成积极提振。长单报价由龙头企业主导，占国内生产量70%以上，对市场有效性和情绪有显著影响。废物价格也出现上涨，形成情绪反转，不同于3月至5月的波动影响。 l03:34废料市场与钨业价格趋势分析及政策影响 讨论了废料价格走势与原物金矿价格的对比，指出废料价格已率先企并回升，分析了美国限制本土废料稳出口对全球原料供应链的影响，以及日本对废料需求增加的背景。同时，回顾了A股和港股五家龙头钨企的市值变化，指出尽管股价经历反弹，但整体仍处于合理估值区间，行业基本面持续向好，盈利增长显著。 l07:16 AIPCB微状需求增长与全球国防开支上行趋势 讨论了AIPCB微状在龙头企业的盈利突破亿元，预计全球年需求接近3000吨，对金属需求增长贡献显著。同时，AIPCB微状价格涨幅显著，超越原料价格体系，展现出科技需求体系特性。此外，全球国防开支增速上行，21年以来全球军费开支复合增速提升，26年可能再次迎来增长拐点。 l12:08全球钨需求分析：战略库存、国内增长与核聚变商业化稳 对话探讨了全球钨需求的几个关键点，包括美国战略库存紧张、国内增长政策对需求的拉动，以及核聚稳变商业化带来的长期需求增长。美国限制废物出口和特朗普提及弹药库存见底，凸显关键材料屯库的紧迫性。中国挖掘机产销量回升，水电工程推进，有望为工程机械增速提供支持，传统需求预计下半年回暖。期看，核聚变商业化进程加速，钨合金作为核聚变材料的需求量预计达到万吨级，将重塑全球钨需求结远构。 l15:36物价与物制品价格体系分析 对话围绕物价与物制品价格体系展开，指出海外物价高位对国内物价的提振作用，强调短期需关注龙头企业长单价格与库存去化，外需拉动作用及季节性出口增加，以及刀具价格调整对物价的影响。 l19:51供需结构影响长期价格判断 对话分析了国内外供给结构对长期价格的影响，指出国内供给在28年前将持续偏紧，海外扩产进度可能不 及预期，导致供需缺口维持在2.3至2.5万吨，供需紧张关系可能持续影响价格中枢。 l23:41二级市场视角下公司未来发展空间展望 从二级市场角度，探讨了厦门物业、中国高新和嘉兴国际三家公司在钨行业的未来发展潜力。厦门物业通过上游资源注入与下游科技强化，展现出中长期广阔的发展空间。中国高新在上游资源注入与下游高端产能扩张上表现出色，未来赋能值得期待。嘉兴国际计划年内满产并推进二期扩展，具备全球范围内显著的内生扩量逻辑。整体上，中国钨企通过资本运作，加强上下游布局，掌握上游原料优势，为全球高端AI竞争提供定性和扩展能力。稳 l28:55物企龙头估值与产业链涨价趋势分析 对话深入探讨了中国物企龙头的战略优势和估值潜力，指出其在扩产能力和成本控制方面的优势，以及与海外同类企业相比的估值差异。同时，分析了物企龙头产量价格连续上涨的信号，以及中游和下游产业链涨价的乐观预期，强调了产业链上下游共振对物企估值的正面影响。 问答回顾 发言人 问：为什么中金有色金属团队持续关注长单报价？ 发言人答：长单报价对于整个市场具有重要影响，因为龙头企业提供的床单报价占国内生产量的70%以上，其定成交的价格能有效提振市场情绪，特别是在涨价阶段。此外，通过对比废物价格和原钨金矿的价格稳走势，可以发现它们之间存在一定的联动性和战略信号。 发言人 问：当前股价和市值变动情况如何？ 发言人答：目前A股四家龙头屋企加上港股龙头钨企的总市值相比今年3月份的高点回落了20%，相较于6月22日的市值高点则累计回落了36%，但股价在经历一波较大反弹后依然处于一个合意的位置，估值消 化程度值得继续关注。 发言人 问：龙头企业的盈利状况如何？行业发展趋势有哪些逻辑支撑？ 发言人答：A股四家龙头企业的净利润在上半年增长了200%到250%，且在高位基础上呈现微增态势，这表明从物价和股价变动关系上看，两者存在一定的正相关性，当前估值处于合理位置。行业发展趋势主要包括四个逻辑：1)AI相关应用如AIPCB微钻的盈利状况显著提升，预计全球一年的需求量级接近3000吨；2)预计明年AIPCB相关需求保守估计将至少达到2000金属吨，占全球原屋金属需求的接近3%并有望实现更高增速；3)英伟达的新产品Ruby进入量产周期，将对实物需求产生更明显的拉动效应。 发言人 问：需求侧的内外屋方面，关于硫化物的价格趋势如何？ 发言人答：今年六月份，中国出口的硫化物均价达到了158万元每吨，相比今年1月上涨了2.3倍。这一中游关键产品的价格涨幅明显高于其他普遍性物质，如重物酸铵和乌金矿价格。由于部分产品的价格可以脱离原料价格体系，更多反映科技需求，并且这部分需求对企业的盈利弹性将有所改善。 发言人 问：全球高端装备或国防开支增长对原材料需求的影响如何体现？ 发言人答：全球高端装备和国防开支的增长导致了军费开支增速的两次上行。2020年至2025年期间，全球军费开支复合增速预计为4.6%，高于过去15年到20年的2.4%。今年，由于海外地缘冲突热度上升，全球国防开支可能再次进入向上拐点。 发言人 问：美国战略库存的情况如何？ 发言人答：根据USGS统计，从1995年到2022年，美国的金属库存从3.7万吨降至6000万吨，显示出长期的战略库存逻辑。今年美国限制废物出口，且特朗普总统也强调披露弹药库存见底的问题，这表明美国对关键材料的战略库存需求尤为迫切。 发言人 问：国内增长以及未来核聚变商业化的需求空间如何？稳 发言人答：在国内增长方面，下半年挖掘机产销量环比同比向好，同时雅鲁藏布江下游水电工程等重大稳项目将为工程机械增速提供3%至5%的支撑。传统需求如控油工具、耐磨材料等占中国钨需求的20%，下半年随着增长政策发力，传统需求有望向上。此外，核聚变商业化进程加速带来的需求空间也是一个稳新的增长点。 发言人 问：核聚变对钨的需求量有何影响？ 发言人答：乌铜合金因其耐高温、耐腐蚀及屏蔽性被列为核聚变主流技术材料，被用于核聚变环形腔室内壁材料和过滤废旧气体的偏离区。根据科研论文测算，核聚变带动的钨合金需求有望达到上万吨级别，重塑全球和国内的乌需求结构。 发言人 问：如何看待当前物价体系及对未来物价的预期？ 发言人答：海外物价短期内可能持续高位，并对国内物价形成提振。从国内价格体系看，可跟踪龙头企业的长单价格和库存去化采购节奏。库存方面持乐观态度，预计从8月或9月开始采购节奏将增强，进入10月后内外需求进一步向上时，采购量可能继续增加。此外，外需拉动作用明显，尤其是11月至12月期间，中国物制品出口环比大概率出现连续两个月约10%的增长，这与中国国庆节后复工复产及海外节日备货需求有关。 发言人 问：在出口方面，中国的物制品出口量是否还有回升空间？ 发言人答：根据目前的数据和分析，中国的物制品出口量从高位有所回落，但考到出口许可证流程的逐虑步展开及出口结构向下游转移等因素，预计该物制品出口量还存在大约500吨左右的回升空间。 发言人 问：短期内影响物价的刀具涨价因素有哪些？ 发言人答：近期刀具涨价主要由三个因素影响：一是国内刀具价格已从高位回调，目前相比高点大约回落 在20%左右；二是海外部分刀具企业可能开始提价；三是下半年中国龙头钨企业将推出新品并可能借此机会进行提价。因此，刀具涨价节奏将对下半年物价产生重要影响。 发言人 问：对于长期价格判断，供给侧有哪些潜在的超预期收紧因素？ 发言人答：长期来看，供给结构是决定价格的关键。首先，国内供给侧在2028年之前可能仍处于偏紧状态。例如，厦门物业半年报引用的数据表明，20年上半年中国国内五金矿产量同比下降14.75%，较去年减少了9000吨，这一减量超出了市场预期。此外，国内龙头企业以技改为主，而在技改过程中可能不会立即释放增量，未来几年内国内供给大规模增长的可能性不大。 发言人 问：海外供给结构是否也存在不确定性？ 发言人答：海外市场的供给预期高度依赖企业指引，但实际上企业在推进过程中会遇到合规环保、品位、生产规模和采矿规模等方面的约束，实际产量可能滞后于企业的乐观预期。例如，韩国某矿山虽然计划在2025或2026年投产，但实际上从今年七月才开始进行矿石选矿加工，这显示了海外供应扩产进度不及预期的风险，进而可能影响到全球供需关系和物价中枢。 发言人 问：未来全球物供需缺口的情况如何？ 发言人答：预计未来3到5年内，全球物的供需缺口有望维持在2.3到2.5万吨的量级，这主要是由于需求增速超过预期而供给并未显著增加，特别是国内供给还在收紧。 发言人 问：从二级市场的角度看，如何展望相关公司的发展空间？ 发言人答：从行业特点来看，整个板块估值相对较高，但盈利和估值可测算性较好，且具有较好的吸引力。以厦门物业、中工高新和嘉兴国际为例，这些公司具备上游资源注入开发和下游深加工科技强化的优势，有望在国内外市场中进一步提升竞争力和市场份额，从而为公司带来广阔的发展空间。 发言人 问：中国高新在上游和下游的业务发展情况如何？ 发言人答：中国高新在上游方面，五矿集团在2022年前后表示，若满足条件，将优先将体内的钨制品和钨矿山相关公司注入中国高新。2024-2025年，中国高新已成功完成设计员和景物业的注入，这显著提远升了公司的整体盈利水平。此外，五矿集团还拥有3座在产矿山，合计约1万吨乌金矿产能，如果未来推进相关动作，将进一步对该公司赋能。在下游领域，中国高新旗下的AIPCB微钻业务表现出色，与景泰高科共同占据国内乃至全球AIPCB微钻市场的领先地位，并具备较强的扩产能力。 发言人 问：港股龙头嘉兴国际的业务规划和发展重点是什么？ 发言人答：嘉兴国际作为纯正的钨矿经营和扩展标的，计划今年达到一期满产状态，并积极推进二期扩展，预计明年将成为全球范围内少数能够实现明显内生扩产的公司之一。同时，中国各类龙头企业正利用新能源时代的机遇，加强资本运作，同步推进上游资源注入和下游高端产能扩张，以掌握更多上游原料来源，确保产业链的一体化和产品的一致性、定性以及下游市场的扩展能力。稳 发言人 问：对比海外龙头企业，国内龙头企业的估值表现如何？ 发言人答：海外龙头企业在竞争力上虽强，但在需求爆发阶段可能因缺乏有效的原料补充而面临扩产速度受限的问题。相比之下，看好中国本土龙头物企的原因在于其能够更好地锁定上游原料资源。从估值层面看，以美国mont和澳股EQR为例，它们的态估值普遍高于国内和港股的一些龙头企业。不过，随着物稳价回升，国内几家龙头企业的平均估值有望在明年降至20倍左右，若物价上涨空间更大，估值将进一步消化。 发言人 问：当前行业涨价信号及其对未来的影响是什么？ 发言人答：龙头物企已连续两次上调产量价格，尽管当前仍处于淡季，但随着淡季过渡至旺季，我们对中游库存消化和中游与下游涨价持乐观态度。旺季到来时，从重要原材料