东方雨虹20260825 导读

2026年08月25日19:49 关键词 东方雨虹 防水行业 建材行业 直销模式 自建房 翻新维修 卷材维修 并购 海外业务 采购集团 沥青 业务场景韧性 毛利率 费用率 应收账款 减值 现金流C端 工程市场 全文摘要 面对建材行业的国内需求压力，公司仍实现稳健增长，上半年收入达148亿，同比增长9%以上。业绩增长得益于海外和零售市场的优先发展策略，以及在大工业领域和重点工程中的市场份额提升。零售渠道收入占比42%，成为主要增长点。公司通过成本控制和产品价格调整，提升了毛利率。应对市场挑战，公司采取了资产减值准备调整、加强现金流管理和推进海外市场策略等措施。东方雨虹凭借多元化市场和产品策略，保持良好业绩和发展势头，展现了较强的市场竞争力。 章节速览 l00:00东方雨虹上半年业绩回顾与战略转型 回顾了上半年业绩，指出建材行业需求压力大，但公司收入增长9%，得益于海外与零售优先战略及大工业领域机会。渠道结构转型显著，零售端收入占比达42%，C加小B模式成为主要销售模式，去地产化成效显著。竞争格局优化带来价格上升，发货额表现优于发货量。 l04:26直销与零售渠道收入变化及民建集团增长策略 直销渠道收入下降幅度减小，零售渠道尤其是国内零售端显著增长，民建集团通过产品体系迭代和市场下沉策略，抓住返乡潮带来的自建房投资机会，推动收入增长。 l08:37 C端防水建材市场：翻新维修需求激增与海外扩张策略 新房装修减少，防水翻新维修需求激增，卷材维修成为增长最快的品类，头部品牌加速市场规范化。国内C端市场通过调整产品体系和渠道资源，抓住业务机会实现增长。海外零售通过并购当地品牌，如CMT、万昌、welcome，快速拓展市场，收入占比提升，整体规模同比上升。 l12:32东方雨虹海外业务增长与财务表现分析 对话讨论了东方雨虹未来三年海外业务将成为重要增长引擎，预计十年内海外业务贡献集团一半收入。2024年上半年，海外收入翻倍，毛利率提升，C端零售占比增加推动综合毛利率提升。尽管海外费用率高，但整体费用率略有下降，经营性净利润保持增长，应收账款和净现金显著改善，反映渠道模式变革成效。 l17:47公司资产减值与现金流状况解析 对话围绕公司资产减值测试频次变化及其影响展开，解释了上半年减值增加的原因，指出全年减值压力虽高但分布更均衡，预计四季度压力减轻。同时，分析了现金流季节性特征，指出二季度起单季度现金流转正，三季度累计现金流将转正。最后，提及施工项目减少，未来收入主要来自前期承接的施工任务。 l22:32公司收购与产品策略讨论 对话围绕公司收购巴西某水泥混凝土添加剂公司后的业务方向、价格调整策略以及民建集团雨虹服务进展展开。收购后公司将利用被收购公司的品牌、渠道和客户资源，逐步导入自有产品。价格方面，尽管上半年沥青等原材料涨价，公司售价保持稳定。民建集团的雨虹服务已在30万个网点中实现服务转型，其中两万多个网点承接了超过13万订单，专注于渗漏维修等特定业务场景。 l25:18工抵房与应收账款的财务风险分析及市场表现 讨论了工抵房规模与应收账款的计提情况，指出已过户资产的风险相对可控。同时分析了八月份以来发货量受天气影响的需求变化，以及防水行业价格传导的积极表现，指出发货量虽下降但发货额受影响较小。 l31:05第三季度销售与成本展望及应对策略 讨论了第三季度销售情况受天气影响的不确定性，特别是7、8月份的淡季表现不佳，但预计9月份会有改善。分析了毛利率受原材料价格波动的影响，以及通过产品升级和定制化策略提升收益的举措，尤其是针对大工业领域客户的高附加值产品推广。 l36:04成本与订单执行节奏对毛利率的影响分析 对话深入探讨了成本上升与订单执行节奏对毛利率的影响。由于采用移动平均法计算成本，导致成本逐月环比上升。产品价格因订单执行节奏而逐月上涨，使得二季度毛利率环比和同比均有所提升。分析指出，三四季度毛利率取决于成本上升节奏与订单执行节奏的匹配度。 问答回顾 发言人 问：请张总简单回顾一下公司上半年的业绩情况。 发言人答：今年上半年，建材行业整体需求压力较大，尤其在第二季度，项目数量、开工项目数量及行业开工规模均面临一定压力。但公司通过海外优先战略、零售优先战略以及工建集团在行业供给侧加速出清的机会，市场份额有所提升，特别是在大工业领域和重点工程业务上取得市场机遇。今年上半年，公司实现收入148亿，同比增长9%以上，其中销量和价格同比都有增长。 发言人 问：公司的销售渠道结构有何变化？ 发言人答：雨虹公司的渠道结构发生了根本性变化。从五年前以地产集采大客户为主的直销模式为主，转 变为目前零售端收入占比达到42%，工程渠道也有40%多的收入占比，C加小B已经成为东方雨虹最重要的销售模式，其收入占比超过了85%。 发言人 问：直销、工程渠道和零售渠道的具体表现如何？ 发言人答：直销渠道尽管前几年降幅较大，但今年上半年已基本稳定在20亿左右规模，同比小个位数下降；工程渠道和零售渠道均有超过25%的同比增速，其中零售渠道增长迅速，上半年收入超过63亿，增速超过25%，这主要得益于国内零售市场的增长，尤其是民用建材集团在C端需求下行的情况下仍实现超过6%的增长。 发言人 问：对于未来的发展，公司有哪些机遇和计划？ 发言人答：公司认为返乡潮带来的下沉市场自建房投资规模提升是一个重要的发展机遇。民建集团已成立县域事业部，并提出未来三年的“3515计划”，即在500个县城达到每年突破1000万收入的目标，力争三年内贡献50亿销售收入。此外，公司将持续深化市场渠道下沉渗透，加密网格化布局，并不断迭代产品体系，以适应不同场景下的消费需求。 发言人 问：在自检化机遇下，你们的产品是如何从室内延展到室外的？ 发言人答：我们的产品已经扩展到了室外领域，例如外墙涂装系统和庭院及建筑物外立面的综合性建筑建材系统。随着业务场景的迭代，产品体系也在不断延伸和进化。 发言人 问：你们还关注到哪些业务场景呢？ 发言人答：另一个关注的业务场景是房屋翻新维修市场。由于新房装修越来越少，而厄尔尼诺现象导致各地降雨增多，维修订单供不应求，特别是在防水维修方面，这是一个极具潜力的蓝海市场。 发言人 问：卷材维修品类的发展情况如何？对于自建房和翻新维修业务场景，有什么特点？ 发言人答：卷材维修品类销售增长速度最快，且市场规模较大。以今年上半年为例，卷材维修收入规模已经与传统C端产品防水涂料相当，这表明下沉市场和翻新维修项目中存在显著的业务机会。这些业务场景的需求相对刚性、抗周期性强，但之前多由当地杂牌或游击队解决，质量参差不齐甚至越修越漏。因此，头部品牌如雨虹将加快对杂牌的替代，规范化市场，提供更标准化、规范化的服务。 发言人 问：国内C端市场增长的主要原因是什么？ 发言人答：国内C端市场的增长主要是及时抓住了业务场景的机会，调整了人力资源、市场渠道资源投放及产品体系，以适应这些业务场景的需求变化。 发言人 问：海外零售业务的情况如何？ 发言人答：海外零售业务今年上半年实现约十亿左右的规模，占C端总收入的重要部分。公司推行海外优先战略，通过并购等方式快速进入重点国家市场，绿色业务收入占比和规模同比快速提升。 发言人 问：对于未来海外业务的预期是怎样的？目前海外业务对整体成长弹性的贡献如何？ 发言人答：在未来三年内，除非国内需求出现显著拐点，否则海外业务将成为雨虹的重要增长引擎。预计海外发展集团收入将持续增长，目标是在十年内让海外业务贡献集团一半以上的收入。目前来看，海外业务将为雨虹提供重要的成长弹性。今年上半年，海外业务收入已超过去年全年，预算努力向45亿进军，预计海外收入占比将显著提升至双位数。 发言人 问：关于毛利率提升的因素是什么？ 发言人答：毛利率提升的主要因素包括：年初采购集团对沥青的采购带来超额收益，以及行业竞争格局优化后，头部企业在市场协作端的机制落地，使得副驾政策的实施效果明显。 发言人 问：C端业务毛利率较高且占比提升，会对综合毛利率产生什么影响？ 发言人答：C端业务毛利率显著高于工程业务，随着其占比的提升，将直接带动整个公司的综合毛利率提高。同时，尽管国内通过减员增效等方式使期间费用率有所下降，但由于海外业务还在投入期，费用率较高，一定程度上抵消了国内降费效果。 发言人 问：今年上半年集团费用率与去年同期相比如何？ 发言人答：综合来看，整个集团的费用率相较于去年同期略有下降，尽管营业收入实现了提升，但若不考虑减值因素，今年上半年经营性净利润同比增速预计超过30%，其中第二季度剔除减值影响后，与去年同期相比也有十几个点的增长。 发言人 问：公司为何今年上半年资产减值准备较去年有所增加？今年下半年及全年，公司的减值压力是否会减轻？ 发言人答：今年上半年资产减值准备的增加主要源于评估频次的变化。去年公司通常在每年12月31日进行一次集中评估并计提相应减值，导致大量减值集中在第四季度体现。而今年，公司改为每个季度末对所有资产进行全面评估，并根据评估结果计提减值，因此今年上半年的减值规模显著高于去年同期。今年的特点是每个季度对全年的减值进行均衡分配，相较于去年集中在四季度，今年四季度的减值压力会小很多虽然全年来看，今年的减值规模依然较高，但由于是在前几年营收中消化问题，预计不会高于去年，只是季度间的分配不同。 发言人 问：上半年利润恢复但经营现金流仍为负的主要原因是什么？ 发言人答：经营现金流为负主要是由于季节性因素及渠道变革转型的影响。一季度因需给合伙人和渠道经销商放授信，现金流一般为负；但到了第二季度，随着施工项目收入确认减少以及累计的现金流开始转正预计到9月末，全年累计现金流将转为正数。 发言人 问：工程业务方面今年相比去年有何变化，未来趋势如何？ 发言人答：今年工程业务同比降比较多，未来会继续减少承接施工项目，因为施工后账款回收周期长，目前主要确认的是前两年承接施工业务的收入。因此，工程业务板块的下降趋势将持续。 发言人 问：在巴西市场上，公司后续是继续专注于收购公司的业务，还是会结合雨虹产品进行海外销售？ 发言人答：所有收购的公司都会进行赋能，包括渠道赋能、客户资源赋能以及品牌赋能。我们收购它们主要是利用当地已有的品牌和渠道资源。对于像智利公司和香港万昌这样的老公司，拥有较大的当地渠道规模，收购后我们会逐步接管并导入自己的产品。 发言人 问：上半年公司面对沥青价格上涨较大，是否对售价进行了调整？ 发言人答：上半年确实遭遇了沥青价格上涨的情况，尽管公司发了几份涨价函，但目前公司的售价保持稳定。 发言人 问：民建集团的雨虹服务目前进展如何？ 发言人答：目前，公司已有30万个网点，并且其中超过两万多个网点已不再仅做销售，而是开始承接特定业务场景的服务，如渗漏维修等。 发言人 问：截止半年度，工抵房规模及账面价值情况如何？ 发言人答：工抵房原值约为26亿，净值较少，应收账款供给方计提比例已超过50%。另外，还有未过户的20亿左右原值资产，已过户部分在其他非流动资产中计提了约30%的减值，平均净值约为七折水平。未来房价走势及销售折扣会影响计提金额，但已过户部分的风险相对可控。 发言人 问：八月份以来发货量情况如何？ 发言人答：八月份发货量暂时不清楚，但7-8月份需求较差，且全国普遍下雨，影响了需求的有效释放。 不过，由于降雨对需求释放的影响是暂时性的，待天气好转后，需求仍会逐步释放。 发言人 问：近期涨价是否成功传导至下游客户？ 发言人答：从二季度的情况来看，价格传导较好的主要是防水材料行业，七月份以来的价格传导效果比较明显，而涂料等其他行业则表现不一，有的还在打价格战，但防水行业的涨价得到较好执行且均价有所上涨。 发言人 问：对于需求减少的原因，主要是降雨过多吗？那么在收入方面，情况如何？ 发言人答：是的，降雨过多是导致需求量在当月释放减少的一个重要原因，使得卷材和防水涂料的发货量分别下降了15个点以上。尽管发货量下降