CPO推进NPO仍是主导20260825 导读

2026年08月25日19:49 关键词 电子半导体 长城 营收 利润 存储芯片 华虹半导体 英伟达 算力PCB光通信 国产芯片 寒武纪 算力租赁 设备订单 毛利率 工业互联HBM投资机会 超级点 深南股份 全文摘要 近期，科技板块尤其是AI领域经历了调整，但行业基本面稳固，为抄底提供了良机。半导体行业表现突出，受益于存储芯片价格上涨和市场需求强劲，电子及半导体设备板块增长显著。光模块行业亦迎来技术进步与需求增长，1.6T和NPO2.4T等新一代产品前景看好，预示着业绩反弹甚至反转。液冷技术在数据中心和AI应用中的重要性日益凸显，成为投资新焦点。整体而言，半导体和光模块行业被视为未来增长的热土。 章节速览 l00:00电子半导体行业强劲增长与设备需求分析 电子半导体行业基本面强劲，长城公司业绩显著提升，营收与利润大幅增长，主要归因于存储芯片价格上涨。预计未来产能将持续扩展，带动半导体设备需求强劲上涨。尽管短期市场可能存在调整，但中长期看好设备订单增长与业绩兑现。 l02:45算力需求强劲，PCB板块值得抄底 对话讨论了海外算力市场受英伟达涨价影响的情况，认为算力需求持续强劲，特别是云厂商和生产商的大量采购。针对PCB及互通板细分板块，下半年业绩确定性高，当前估值处于合理区间，建议抄底。新技术如PDFE的发展也预示着未来价值提升，推荐长青科技、沪电股份等公司。 l06:22算力产业链分析与投资建议 对话深入探讨了算力产业链的投资方向，强调日本产业链在机柜、PCB及光通信领域的价值，看好国产算力租赁业绩爆发及芯片公司表现。特别指出工业互联在rubinbin机柜出货中的份额提升与盈利能力增强，以及生弘科技在PCB领域的产能扩张与收入利润双增长。光通信环节，以NPU为主导的龙头公司受益于行业趋势，磷化一环节推荐光智科技。整体策略聚焦于产业链核心环节的持续推荐与业绩兑现。 l11:05算力租赁与国产芯片市场分析 对话深入探讨了算力租赁市场的强劲增长，特别是GPU卡的供需紧张状况，以及国产GPU芯片如寒武纪的市场机遇。强调了算力租赁公司如协创数据和利通电子的高投资价值，同时指出深南股份在背板连接线领域的潜力，特别是在CSP资本开支增加的背景下，公司有望在大型数据中心项目中获得显著份额。整体分析了国产算力产业链的发展趋势和投资建议。 l14:42液冷行业订单旺盛，再生铜应用拓展盈利空间 国内液冷公司中报显示，尽管二季度业绩贡献有限，但订单需求旺盛，预计下半年将向产业链下游延伸。金田股份营收同比增长34%，再生铜应用显著提升盈利空间。飞龙股份虽利润承压，但在液冷电子泵领域取得突破，客户超过80家，项目推进中。 l18:26飞龙电子泵技术路径批量交付，冰轮环境数据中心业务订单激增 飞龙电子泵在谷歌和NV的CPU订单中占据显著份额，预计明年年化订单接近30亿，进入市场批量交付阶段。冰轮环境数据中心业务上半年营收同比增长18%，归母净利润同比增长17%，全年新签订单规模接近百亿，北美市场占比80%-90%，未来两年目标提升市占率。 l22:35液冷行业景气度提升，下游需求强劲 上游公司业绩公告显示终端AI数据中心建设需求强烈，客户提前锁定关键零部件产能，液冷供应链传导顺序导致上游订单率先显现。中报环节，上游企业已给出明确景气信号，预计后续整机厂订单和报表将逐步体现变化。末世战略投资CAEplus，推动主动液冷技术发展，液冷壁垒从冷板制作升级至高热流密度下的材料结构与控制协同。建议关注高性能材料、结构件系统、泵阀控制等领域投资机会，重点推荐生态环境冰轮环境及水泵环节相关公司。 l26:05通信板块大光合反弹趋势分析 本周通信板块观点聚焦于大光合反弹趋势，基于头部厂商毛利率提升、业绩执行度增强及新一代产品领先地位等信号，看好行业景气向上，预计三季度业绩环比高增，中期光模块需求持续增长，远期企业AI趋势有望落地，当前估值处于历史低位，建议关注反弹反转机会。 要点回顾 在AI板块近期调整的背景下，您认为有哪些板块或龙头公司是值得关注的抄底机会？ 我们认为电子半导体板块是一个强劲的领域，尤其是像长城这样的公司，在提交了IPU申请后，其业绩表现出色，一季度营收达到470亿，利润为333亿。从2023年到今年一季度，公司的成长非常强劲，营收复合增长率达到了83%，毛利率也显著提升。存储芯片价格的上涨是推动公司盈利能力提升的主要原因，预计后续仍会保持强劲增长趋势。 对于半导体设备板块，明年的估值情况如何？是否值得投资？ 虽然从明年的静态估值来看可能显得有些贵，但如果考虑明年及后续订单和业绩，许多公司的估值已回归到相对合理的水平。尽管市场可能担忧长城上市的影响，但长期来看，扩产带来的设备订单强劲增长以及业绩兑现，将支撑半导体设备板块持续向好。 英伟达涨价事件是否会影响海外算力的需求量？ 英伟达能够涨价并保持信心，是因为其对下游需求的强劲有充分考虑。即使短期市场担忧销量影响，但从长远和实际需求来看，云厂商对于购买算力的热情很高，加上厂商为了快速发展大量购买算力的策略，可以确定海外算力市场在未来一年到两年的增长趋势非常明确。 对于PCD（印刷电路板）和互通板细分板块，您有何看法？ 我们坚定看好PCD和互通板板块，预计下半年业绩将环比加速增长。目前，许多公司订单饱满，甚至出现产能紧张的情况，尤其是光模块领域的需求非常强劲。此外，AFC（先进封装技术）方面也有强劲拉货需求，这些都表明PDD板块下半年业绩确定性很高。 对于PP（封装测试）板块，您有何投资建议？ 鉴于板块近期出现明显调整，我们认为目前估值已处于合理甚至低估区间，因此建议可以抄底。虽然可能受到市场情绪影响出现震荡走势，但向下空间不大，而向上看，明年对应的估值仍有较大上涨空间。 对于新技术的发展，您持何种态度？ 我们持续看好新技术推进，包括技术升级、科欧普发展、马7、马8到马9的推进以及公交背板等。新技术如PDFE也有望带来新的应用和价值提升，因此对整个模块板块保持积极乐观态度。 在算力领域，您有哪些重点推荐的公司？ 重点推荐包括长青科技、长兴科技、沪电股份、北方华创、拓天科技、中山精密、生意科技以及棚顶控股景光电子等。同时，在海外算力链上，依然核心推荐日本产业链，并关注机柜、PCB和核心光通信三大方向。在国内算力方向，看好算力租赁业务的业绩爆发，以及国产芯片和超节点方向的核心公司。 在产业链方向上，你们一直强调的机构化PCB和光这三个环节中，近期有什么重要的变化吗？ 近期最大的变化是RubinBin确定出货并在客户侧部署。比如微软和OpenAI的负责人在推特上宣布了VeryBin机柜的部署。VeryBin机柜采用了最先进的技术，在训练和推理效率上有显著提升，例如DCR1模型的推理性能提升了十倍。这一代新设备的部署将加快模型训练迭代和推理性能的快速释放。 这种新设备部署对相关公司的份额和盈利能力有何影响？ 首先，从Robin相比于GB系列，公司在设计参与度和NVIDIA参与设计的机柜中份额会有进一步提升，预计全生命周期内可以达到6到7成的份额。其次，单机柜盈利能力增强，由于公司在液冷零部件、电源管理数据连接器等方面的自产自销，以及海外公司高达20%以上的净利率，这将带动整个互联单机柜盈利能力的增长。 在光通信环节，有什么新的设计变化和机会吗？ 光通信方面，设计方案中阶段性可能会通过提高柜内scareup占比，优化不同计算域的连接以共享内存，从而提升整体性能和降低成本。短期业绩释放的核心仍然是NPU，龙头公司如兴盛、东山等将持续受益于行业趋势。此外，在磷化环节，光智科技也是重点推荐的公司。 对于国产算力租赁板块，目前的行情如何？ 算力租赁板块业绩高速释放，海外CSP和云服务商的增速极快，且单张GPU卡使用寿命延长至2029年，凸显出算力资源极度紧张的情况。英伟达上调相关产品价格也印证了这一供需紧张状况。算力租赁公司的珍贵算力卡保障了其未来的利润空间，其中协创数据和利通电子在接下来的三季度将呈现强劲业绩加速拐点。 在国产算力的超级节点方向，有哪些推荐的公司或环节？ 在国产算力超级节点方向，除了核心的交换机芯片和通信环节，深南股份等背板连接线公司也值得高度关注。特别是深南股份选择与CSP合作，通过提供定制化方案可以降低成本30到40，对CSP厂商具有极强吸引力，因此是一个弹性很大的投资选项。 国产芯片领域有哪些值得关注的投资机会？ 寒武纪作为国产GPU代表，在经历调整后步入较好的买点。由于零部件如NOS和HBM等供给短缺，Q2业绩有所波动，但其毛利率和净利率仍然强劲。随着未来解决mos和HBM的供货问题，寒武纪是一个值得关注的投资机会。 在杭州的大厂环节中，公司取得了什么样的突破，以及这种突破对未来的影响是什么？ 公司已经在杭州的大厂环节取得了非常好的成果，氛围增长约10%。随着北京和深圳两大C区大厂资本开支的加速和相关招标动作的推进，公司拥有显著的卡位优势，有望在授权末世阶段更好地切入这些公司的背板供应环节。单机柜供给金额不仅包括背板连接器，还包括大电流及32芯到芯片的连接器，整体单对位价值量预计将超过市场预期的七八十万。 近期液冷产业链有哪些关键变化和亮点？ 国内液冷公司近期发布了中报，尽管业绩受订单下单节奏和产品催收问题影响，在二季度业绩贡献相对较少，但多家公司对现有液冷订单、推进情况及客户做了详细说明。尤其是飞龙股份、金田和冰轮环境等公司在业绩公告中透露，其在液冷制造上游和数据中心基建自测环节的订单规模超市场预期，显示出行业需求旺盛，并预计从三四季度开始向产业链下游和基建二次测环节延伸。 金田公司的亮点有哪些？ 金田公司上半年营收493亿元，同比增长34%，净利润4.4亿元，同比增长18%。收入增长主要得益于铜价上行带动液冷相关产品销售。公司已形成算力母线两大系列，成功进入国内外头部云服务商产业链，其中冷板同台通过头部液冷散热模组企业供应，产能为3.5万吨；母线铜材产能1.5万吨，算力同台销量同比增长68%，机架母线同台销量增长94%。目前算力同台产能利用率已非常饱和，交货周期延长至25-30天，预计明年上半年产能将进一步提升。此外，金田还在探索再生铜的应用，再生铜产品的加工费显著高于传统应用领域，并已实现量产供货。 飞龙股份在中报中的表现如何，特别是在液冷泵领域取得了什么突破？ 飞龙股份上半年实现营业收入22亿元，同比增长2%，归母净利润7571万元，同比下降64%。尽管利润下滑因汇兑损失、原材料价格高位及汽车行业竞争等因素影响，但其在叶轮电子泵领域取得了重大突破。截至报告披露日，缪SM平台的液冷泵终端客户订单超过5万台，L平台的液冷泵终端订单近万台，整体在手订单规模预计超过5亿元。小泵主力规格为7.5千瓦，主要用于inwakeCDU的L平台；大泵主力规格为22千瓦和37千瓦，主要供应谷歌和NV等大功率CDU。飞龙在谷歌两兆瓦CPU的份额能达到约60%，NB1兆瓦以上CPU的份额接近15%，考虑到谷歌产能瓶颈及整体需求提升，飞龙在谷歌和NV仍有进一步提升份额的空间。 公司数据中心业务在上半年的收入情况如何，以及新签订单的预计影响是什么？ 公司数据中心业务一季度确收为3亿元，二季度接近5亿元，上半年合计约8亿元。预计三季度开始会有批量的确收，全年新签订单规模有望达到百亿以上，其中北美占比预计为80%到90%，澳洲占7到8个点，国内和东南亚占比剩余部分。目前，已有部分预付款将在三季度到账，对合同负债和业绩端有体现。 北美数据中心冷机市场竞争格局如何，以及公司如何利用自身优势拓展市场？ 北美数据中心冷机市场主要由特林泰利、江森约克、麦克维尔、约翰布什等几家企业主导，且这些头部厂商在北美本土扩产难度大，订单排期至2028年，导致订单外移明显。公司凭借美系品牌和中美及马来西亚三地制造基地，能够快速响应客户需求交付，目前北美市占不足4%，目标在未来两年内做到翻番。美国租赁厂房预计年底前投