电子行业周报：云厂商capex高增，光模块+NPO CPO共进

北美云厂商发布业绩，资本开支持续高增。微软、谷歌、亚马逊和Meta的业绩均超市场预期，AI需求持续释放，带动收入与资本开支同步上行。2023-2025年主要云厂商资本开支规模由约1600亿美元提升至约4500亿美元，连续维持高增长，AI相关支出占比持续提升。展望2026年，谷歌、Meta、亚马逊三家公司已披露资本开支指引，合计同比增长72%，进一步大幅上修。

光入柜内，NPO/CPO缔造新互联天地。NPO和CPO的产业变革，均深刻影响并推动国内光通信企业，为其带来较大的发展空间。光入Scale up层是纯增量，NPO和CPO在柜内实现从0-1的突破，为CPO和NPO提供了较大的空间。Scale out层在未来还是以可插拔光模块为主。NPO目前在国内外云厂商的接受度更高，国内产业链更有优势。

投资建议：建议持续关注算力产业链：胜宏科技，鹏鼎控股，中芯国际，生益科技，芯原股份等公司。CPO/NPO产业链：中际旭创、天孚通信、新易盛、炬光科技、致尚科技、太辰光、罗博特科等。

风险提示：资本开支不及预期，新技术进展不及预期，AI产出回报不及预期的风险。