钨调研反馈202601211配额or出口管制or环保政策都不是涨价的

环保政策都不是涨价的主要原因，核心就是供需错配。 2)20年开始供需就是有缺口的，20-22年的缺口靠消化前几年过剩囤积的社会库存缓解，平抑了价格。 22年以后，社会库存已经消耗干净，所以23年开始价格启动。 23-24年缺口依靠废钨的利用增加来弥补，当前根据专家自己统计的数据，国内硬质合金以及钨材中钨的回收率已经达 钨调研反馈202601211)配额or出口管制or 环保政策都不是涨价的主要原因，核心就是供需错配。 2)20年开始供需就是有缺口的，20-22年的缺口靠消化前几年过剩囤积的社会库存缓解，平抑了价格。 22年以后，社会库存已经消耗干净，所以23年开始价格启动。 23-24年缺口依靠废钨的利用增加来弥补，当前根据专家自己统计的数据，国内硬质合金以及钨材中钨的回收率已经达到80%多，依然无法缓解今年的供需缺口，国内废钨边际的增量已经有限，缺口无解。 3)目前完全是卖方市场，而且供应端的全产业链条都受益，中游APT，钨粉的加工费也在扩大，核心是上游利润大幅增厚下给中游的适当分配。 意味着对a股这些上市公司来说，上中游利润都在走阔。 4)26H1完全无解，价格继续看涨。 下半年开始边际上会有一些新矿投产，涨势可能会有所缓和。 错配的情况是否能够扭转，取决于26-28年间这些新矿投产的情况，以及国内对废钨进口的政策是否能够调整。 继续看涨钨价及钨标的，小金属的价格弹性在今年大概率要超乎市场的想象(更何况钨还是目前基本面最好的品种之一)。 标的推荐：中钨高新，翔鹭钨业，厦门钨业。