东吴证券美埃科技：全球AI驱动半导体洁净设备与耗材龙头出海进行时

发布时间：2026-08-19 一、AI总结内容 一、核心行业与公司逻辑 1. 全球半导体资本开支高景气：2026年预计达2000亿美元，同比增25%，中国大陆半导体设备出货占全球36%，台积电、美光等头部企业大幅上修2026年资本开支，是公司业务核心驱动。2. 美埃科技业务定位：为半导体洁净室核心设备（风机过滤单元FFU）及耗材供应商，业务覆盖半导体、光伏、锂电、医药等，70%营收来自半导体领域。3. 业务受益逻辑：公司半导体相关设备及耗材价值合计占新建半导体资本开支1%，耗材年替换价值为对应设备的10%，绑定 capex与opex两端。 二、公司发展方向与市场空间 1. 两大发展主线：一是从国内向海外拓展，海外半导体资本开支规模约为国内两倍；二是深化耗材转化，依托存量客户实现持续耗材订单。 2. 市场空间测算：2026年全球半导体洁净新建市场约140亿美元，中国大陆约51亿元；全球洁净耗材市场约129亿元，中国大陆约47亿元，两个市场规模相当且增长稳健。 3. 营收成长情景：假设2026年中国大陆半导体新建、耗材市占率均达30%，对应半导体营收约29-30亿元；若叠加全球半导体新建市占30%，国内耗材市占30%，营收可达50亿以上；若再叠加全球耗材转化，营收有望达80亿元。三、核心竞争力与风险 1. 核心竞争力：国内唯一内资半导体洁净核心设备龙头，依托国产替代逻辑，已进入台积电、美光等海外头部半导体供应商合格名单，产品可靠性适配先进制程需求，性价比突出。 2. 当前业绩与估值：2026Q1营收增速提速，受去年收购费用影响净利率承压，预计后续随订单加速、耗材及海外高毛利业务占比提升，净利率回升；对应2026年PE约31倍，估值具备性价比。四、后续关注方向 1. 公司海外客户拓展进度及订单落地情况。2. 存量客户耗材转化的规模及节奏。3. 国内及海外半导体资本开支的实际兑现情况。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加东吴环保公用美埃科技全球AI驱动半导体洁净核心设备与耗材龙头出海进行时会议。目前所有参会者均处于静音状态。下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言。谢谢。 东吴证券研究所提醒您，本次电话会议及面向机构投资者或受邀客户第三方专家发言内容仅代表其个人观点。所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，未经合法授权，严禁录音、转发及相关解读。涉嫌违反上述情形的 我们将保留追究法律责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。 啊。各位投资人，大家好。那现在的话，就由我这边来汇报一下今天关于美爱科技的一个观点更新。也非常感谢大家晚上的时间。 那美莱科技的话，一直是我们团队重点推荐的AI赋能相关的这个环保标的。那之前也有过长期的一个跟踪。那今天的话，路演主要分两个部分。一块的话呢，是对于近期基本面的一个更新。 还有一块的话，是对于公司自身业务。自身观点。和自身长期竞争力的一个重生。那首先的话呢，我们讲一下近期的一个边际变化。 那首先的话呢，从这个产业趋势上来看。它的整个AI蓬勃发展爆发的这么一个大背景之下。其实整体全球的资本开支是维持一个啊半导体资本开支啊，是维持在一个非常高的一个景气度。那这一块的话，呃，各位投资人肯定都有关注啊。 那我们这边的话，引用SCIQ的一个预测的话，就2026年整个全球半导体资本开支的话，是有望突破2000亿美金。那当年的同比增速的话，是可以达到百分之二十五。基数的话，二五年的话大概是一千六百亿美金，二五年增速大概是百分之三。那如果是从整个区块上去做这么一个拆分的话。 那我们这边的话，是参考了这个国际半导体协会对于全球半导体设备的这么一个。呃，出货量的一个报告。那里边提到，包括说呃，中国大陆大概可能占到全球半导体设备出货的百分之三十六。韩国的话大概占了百分之十九，中国台湾大概占百分之二十三。 北美大概在百分之八。比如说我们一定程度上通过这个半导体设备的这么一个出货。呃，把它呃 一定程度上去参考这个半导体。资本开支这么一个区域占比的话。 那么认为从规模上来看的话。而大陆这边的这个规模可能依然还是最大的。那另外的话呢，可能考虑中国台湾。韩国，啊，整体这两块的话可能弹性是更大的，增速是更快的。 另外呢，从北美角度上来看的话。整个北美的半导体资本开支 也是一个非常确定的这么一个。呃，趋势的上行。那近期的话呢，包括说像头部的一些企业，像台积电、美光啊，其实也都是在自己的那个。 业绩会上对全年资本开支有上修吗？那包括说像台积电的话，其实提到整个26年的capex的话，大概是在差不多520到560亿美金。那可能会更高啊，那这个水平相较于2025年400亿美金的资本开支的话，是提升了差不多百分之三十到四十。然后美光这边的话，也在美光那个。 电话会议上是提到了，就是 整个26年的资本开支啊，就美光的26财年的资本开支大概是270亿美金。那这个水平的话。如果是看单季度资本开支的话，是达到了这个一百亿美金。所以其实市场上可能会考虑按照单季度一百亿美金去外推的话，可能整体全年。 二七财年的美光资本价值是有机会提到四百到四百五十亿美金的。那我们可以看到，像这种海外的这种半导体头部公司啊，其实都是在这个 啊，纷纷上修这个全年的资本开支。那从国内角度上来看的话，可能大家最为关注的是是两层这一块。那两层这一块的话，我们也是。 呃，可能我们也看到近期可能那个长安存储那边的话，可能也有一些这个IPO的一些进展的一些更新啊。那 就两层这块的扩展也是。啊，这国内最确定这么一个方向。就在这么一个半导体资本开支。 呃，提升了一个大背景之下。那对于美埃科技来说的话，那美埃科技现在做的主要是这个半导体洁净室里边的这个风机过滤单元跟相关的一个耗材。它其实是这个半导体建厂端资本开支的这么一个体现。然后如果从价值量上来看的话，那公司的这个呃半导体洁净室F F U就风机过滤单元。 加上整体的一个耗材。那合计会占到我们整个当年新建半导体资本开支价值呢，差不多在百分之一。达到百分之一这么一个水平。所以说这一块的话，能不能觉得会随着整个不管是。 呃，这个海外半导体资本开支还是国内这块这个半导体资本开支的一个提升啊。那公司这块设备的一个景气度，我们觉得肯定是在。呃，持续上行的。那另外的话呢，对于公司来说的话，它除了设备之外，刚刚讲到占到整个资本开支百分之一嘛。 那公司还有相关于这个耗材这一块。啊，耗材这块的话呢，大概是转化转化值大概在差不多百分之十。像就是我每年可能在这个 啊，比如说某一个赛吧，可能供了差不多，比如说 一个亿的设备订单。在新建厂端。 那之后的话，每年在这边大概可以转化差不多一千万左右价值量这么一个耗材的一个替换。所以有一个稳步耗材替换的一个逻辑。也就说我们觉得不管是从整个 行业资本开始提速，可以让美莱科技在这个环节受益。还是说从这个之后啊，比如说我切入到某家客户之后，之后长期稳态去做这个后台替换。 获得一块稳定的这么一个。啊，税务订单和现金流这么一个模式。那capex跟opex的话，公司都是充分受益于整个。行业资本开始上行的这么一个趋势的。 那另外的话呢，我们也看到像公司的话也是这个。啊，作为这个就洁净室过滤设备和这个F F U的话，其实整个洁净室里边这个保证整个 呃，环节洁净最核心的一个设备，那我们主要也是。啊，有望啊，就是可能。去实现，包括说这个先进制程呃推进这块过程中的这么一个核心设备的一个地位的一个提升。 那这块的话呢，主要是关于整个呃行业近期的一个更新啊，包括说公司在里边的一个呃相关的一个逻辑。那第二块的话呢，我们再更新一下，就是公司啊，就是目前这块的这么一个呃各块业务的一个情况。那首先的话呢，就公司的话，现在主要呃是这个国内做这个半导体呃洁净室呃过滤设备跟hot的这个绝对的龙头。那目前公司在国内半导体这块的一个市占率。 的话呢，基本上是可以达到差不多30%。那对于公司来讲的话呢，公司现在有核心两个重要的一个发展方向。那第一个的话呢，是从这个国内往海外去走，就公司呢是希望进一步推进这个海外的一个订单。那海外这块的话呢，其实从刚刚讲到的这么一个市场空间来看啊，就是整个中国的这个半导体设备出货大概占到全球差不多36%嘛。 像如果从资本开支角度上看的话，可能海外还有一个差不多呃，相较于国内两倍的一个市场，是公司现在积极想要去开拓的。那第二个呢，就是公司现在也是积极的去做这个耗材的一个转化。就像之前同样客户的一些这个新建设备往耗材端转化，那以及说像公司这个这个这个这个持续推进的一些呃头部新客户这一块之后，可以进一步去做深化的合作，去更多的做这个半导体的一个耗材。那就这两块业务的话，就是公司未来长期发展最 重要的两条主线，一条呢是出海，那第二条呢是这个呃耗材端的这么一个呃持续的重视跟提升。 那我们这边的话呢，也对整个市场空间啊去做了一个测算。那我们这边的考虑的核心假设的话，是按照整个设备端呃，是占到整个行业资本开支的差不多呃，百分之一。那第二呢，就刚刚跟各位领导提到的，就是我这个耗材端转化大概每年是新店设备里面的百分之十。那基于这么一个测算的话，我们测算就是 2026年，按照这个全球刚刚说的这个2000亿美金的资本开支的话，那全球新建市场的话，大概在差不多140亿的这么一个呃市场空间。 那中国大陆这块的市场呢，大概是在差不多51亿元的这么一个市场空间。所以公司现在可能在国内的话，现在是30%的份额。那现在是进一步在往海外去走，那海外的市场可能基本上是国内市场的差不多两倍。那另外呢，从耗材市场上来看，那我们也是考虑了历史上这个呃全球累计的这么一个资本开支，呃相当于就对应形成这些晶圆。 厂嘛，那这些晶圆厂产生的每年这么一个耗材替换的一个需求。那我们测算下来的话，呃，在今年这么一个维度之下啊，考虑了这个过去呃十年左右的这么一个资本开支的一个沉淀。那我们判断今年全球来自于这个呃洁净式耗材这块的上空间大概在差不多一百二十九个亿。那中国的话呢，可能考虑历史上在这个呃全球资本开支里边的一些沉淀啊，中国这边的耗材市场呢，大概在差不多四十七个亿。 所以我们可以看到，就是不管是公司从现在国内的这个新建往全球的新建。去走走这么一个出卡的逻辑。还是从现在这个耗材。然后进一步去做这个从新建往这个耗材里边去做切换。 那新耗材市场跟新业市场相比，基本上是一个完全可比的这么一个市场规模的一个市场。但是这两个点的话都是。有足够大的这么一个市场空间啊，去给到公司这边去做开拓的。那我们现在呢，也对公司这个开拓的这个进度和这个空间啊，去做了一个测算。 那我们这边呢，是给了三种情形。那第一个情景的话呢，就是我们考虑公司在这个大陆这块的这个新建份额达到百分之三十啊，其实就是。啊，现在这么一个水平。那另外呢，要在国内这个大陆这一块的这个份额啊，进一步提升到在耗材端的话，提升到百分之三十。 那在中国大陆新建百分之三十，中国大陆耗材百分之三十这么一个假设之下，我们预期公司整体的营收。呃，大概是差不多二十九个亿到三十个亿。那这里边的话呢，只考虑半导体啊。因为公司旗下游里边，除了百分之七十是半导体之外，还有百分之三十是来自于非半导体啊，包括说光伏、锂电、医药这些行业。 那不考虑锂电这么一个大背景之下的话，其实就是在国内的兴建跟这个大陆的兴建跟大陆的耗材做到百分之三十这么一个假设之下。那整体的规模啊。达到的规模都是这个2025年公司营收的差不多50%。那第二种情景呢，就是考虑公司进一步出海。 那出海的大背景之下呢，我们希望看到公司有机会在全球能够做到一个。呃，新建市场百分之三十的份额。那另外的话呢，国内依然是维持住这些。呃，存量头部核心客户，那在国内这块的耗材转化的份额的话呢，应该也是可以维持在差不多百分之三十。 那暂时不考虑公司在全球市场去进一步去转化它的这么一个呃耗材价值量。那在这么一个大背景之下的话，那么预计公司整体的营收呢，是可以做到五十个亿以上。那这五十K的营收相较于公司2025年营收的话，也是差不多接近三倍的这么一个