中金公司 乐舒适1H26业绩发布会

发布时间：2026-08-20 一、AI总结内容 一、核心市场与行业情况 1. 非洲市场：上半年受伊朗战争影响部分国家燃料进口困难，经济略有冲击，但整体人口增长（年增2.5%-3%）、人均GDP提升，整体发展趋势不可逆；核心市场如科特迪瓦GDP年增6%、负债率可控，加纳治理提升且受益黄金价格上涨，肯尼亚、坦桑尼亚、赞比亚、秘鲁经济均呈良性发展2. 地缘风险：全球地缘风险对非洲影响可控，公司坚持本地制造、全球供应，深耕营销渠道，规模优势持续增强，费用率随规模扩大下降 二、公司业务发展 1. 产品与品牌：持续推出新品类、新品牌，如高端拉拉裤品牌“奥朗”，满足消费者差异化需求，打造多品牌矩阵应对竞争 2. 深度分销：已过方法论建设阶段，进入标准化复制阶段，主动覆盖终端门店能力、经销商赋能、组织能力沉淀均见成效，是长期战略 3. 多品类多品牌多国布局：多品类实现渠道协同与规模效应，多品牌提升抗风险能力，多国布局实现成长性，同时构建本地化管理能力 三、2026年上半年财务情况 1. 核心指标：营收同比增长约30%，毛利率35.8%（同比增1个点），费用率约10%，受益上市完成无上市费用、Ipo融资利息收入，净利润率22%，净利润同比增长约46% 2. 品类结构：婴儿护理贡献最大（占比约49%，含高毛利拉拉裤），女性护理占比约17%，家庭护理占比约3-4%，婴儿护理增速快于女性护理3. 区域表现：有工厂的国家营收同比增约20%，出口覆盖国家增约30-40%，拉美国家实现翻倍增长，汇率贡献约7个点4. 财务指引：2026年全年营收同比增约25%，预计Q3成本涨5-6%、Q4涨7-8%，全年毛利率维持约33%，净利润同比增约25%，分红比例约65%四、重点问答事项 1. 品类增速：纸尿裤增速快于卫生巾，因卫生巾需更长时间构建消费者心智，属挑战者角色2. 渠道进展：深度分销进入标准化复制阶段，终端覆盖、经销商赋能、组织能力提升均见成效3. 拉美市场：正摸索前进，目前表现较好，未来将筹备组织与能力建设4. 并购规划：内部团队已在对接同区域、同品类标的，如拉美家庭护理相关，并购需长期寻找优质标的5. 竞争与管理：非洲低毛利市场核心竞争力为性价比、供应链效率，拉美中等市场渠道门槛高、议价能力强，需不同能力要求；组织能力需平衡专业与本地化，通过文化建设、人才引入、系统建设提升管理水平6. 增长逻辑：核心来自品类渗透率提升、渠道与单个网点扩张，而非单纯价格战，多品类多品牌多国布局为增长支撑7. 增长机会与风险：增长机会来自多品类、多品牌、多国布局；核心风险为核心高管引入难度，需人才对业务高度认同 二、音频原文（转写） oh 尊敬的各位投资人、分析师、各位合作伙伴，大家下午好。感谢大家参加由乐书市有限公司组织的2020年、2026年半年度业绩发布会。首先，我将为各位介绍本次参会的公司管理层，他们分别是森大集团董事长、乐书市集团非执行董事兼董事会主席沈延昌先生。乐殊氏集团执行董事兼首席执行官罗继超先生。 乐舒氏集团执行董事兼首席运营官赵永强先生。乐舒氏集团首席财务官兼联席公司秘书龙瑞奇先生 感谢各位管理层出席。今天我们的会议将进行大约两个小时，会议将分为两个部分：第一部分将由管理层介绍2026年半年度的业绩情况；第二部分为投资人问答环节，我们将公布提问方式，并同步开放线上线下提问。 会议中有可能包含关于公司未来发展的前瞻性描述。均基于当前市场环境、行业趋势及公司战略规划做出存在不确定性、不构成任何投资建议。首先，有请森大集团董事长、乐舒氏集团非执行董事兼董事会主席沈延昌先生来为大家介绍核心市场的宏观情况。嗯。 各位投资人，大家下午好啊。这个我们把我们的今年上半年面对的一些情况。然后跟大家做一个汇报。那么。 这里的话，咱们大家看看，就是说这些文件。需要说有哪些涉及到说不应该讲的内容，你们自己留意了。好啊。然后，核心市场的环境。 整个非洲呢，现在大家都看到今年上半年呢，呃，虽然有这个伊朗战争。但是伊朗战争的影响呢，对非洲这些国家的整个的经济呢。略有冲击。其实咱们大家有可能可以看了解到一些信息。 就是在四五月份、五六月份的时候，非洲有些国家他们就是这个缺少油进口的燃料油啊，或者是缺少这个这个。这个进口油有的时候他们不是按市场化走，有可能这个当地经济其实有一定的负面影响。其实要是没有负面影响，有可能今年上半年的业绩呢，有可能还会再好个一个点或者两个点这样子吧。但是整体现在非洲的经济。 人口呢，他们还整体还是一个持续的一个发展。那么我们这个品类呢，在非洲确实是这个时间窗口期抓的是不错的。也在渗透率啊，还有这个整个增长情况都是挺好的。那么财政状况呢，整体也是。 好转。然后外也是回升。这个地缘风险呢，咱们都知道全球这个地缘风险对非洲的影响呢，也都算是可控。那我们自己的呢，还是打造我们的本地制造、全球供应，然后深化我们自己的一些营销渠道营销。 这个营销渠道品类的工作。把我们自己的一些基本功还是在持续的练好，因为我们觉得这基本功练好，竞争力是一定要比同行强。这个事是最最最核心的。所以说现在我们这个先发优势，咱们大家都知道。 那我刚才跟几个这个分析师也简单聊两句。其实我感觉就是我们现在整体的竞争优势。规模优势。是持续的增强，咱们大家也看到报表里头这些。 一些费用率啊。各方面情况，它没有随着规模发展，其实还在下降的。那么咱们大家看到这里头，就是非洲这些国家的人口增长。那么一般来讲都是一年增长百分之三。 2.5大概是这个水平，只有拉美秘鲁。这个稍微慢一点。但是拉美秘鲁也，咱们大家也都知道，这个属于是整个拉美一千万人口以上国家里头，过去这些年。持续增长最好的。 是整个拉美过去这二十年。GDP增长超过一千万人口里头是排第一的。那么这个数据呢？你看咱们大家也可以看到这个人均GDP。 这个我去非洲的时候，我说我九七年第一次去非洲时候，人均G D P都是几百美元。现在你看现在这些数据。也都是这个世界这个取得这些权威机构的数据，都是人均G D P也都到三千多美元了。穷一点的，你像这个坦桑尼亚，现在这些也是一千几百美元。 所以他们的持续发展。这个大趋势是。不可逆的。这个事情这么多国家总结下来确实是。 有些个别国家还有个螺旋式发展，但是整体黑非洲。就是一条斜线，整体往上直线式的发展。这个。那么科特迪瓦啊，咱们大家看到了，整个科特迪瓦的智力水平是最高的。 咱们大家看到它的GDP增长每年百分之六点几。然后整个这个国家的负债率水平也是控制的非常好，货币呢是相当于是西法跟欧元属于是联系汇率。所以咱们看到这个一个主要市场持续的快速增长。那么未来我们有很多的一些。 怎么样强化我们本地竞争优势的一些动作？也都有。加纳呢，从这个二一年、二二年债务这个。危机，危机之后呢？ 二四年二五年整个这个新政府的治理水平。确实是。非常高。而且的话，把整个这个国家的负债已经大幅降下来了。 而且加纳这个国家呢，整体的运气。也不错。正好赶上了这个全球黄金的价格的一个大生长、大爆发。然后他们这个政府治理的成立了一个叫黄金。 管理委员会。把所有这个国家就黄金走私啊，这些事情基本上全部给杜绝了。那么现在人家央行每周会在二级市场拍卖就黄金的收入。一周一般都拍一拍卖个两亿多美金。 所以整个这个国家，现在整个经济。进入的这种非常良性的发展的一个状态。肯尼亚，咱们大家也可以看到。就是新的这个总统鲁托这几年把这个国家经济确实治理的也不错。 然后这国家的负债率也稳住。也没有说出现失控的情况，这也是我们一个大的经济体。坦坦桑尼亚也是属于一个快速发展期。那么前段时间呢，坦桑大学。 略有波动。那么也算整体是在可控，因为这个一些西方国家对他这个大选是不太满意的。但是呢，对他的影响不大。所以说呢，它整体也是一个处于一个快速发展期。 那么赞比亚呢？我今年就去的特别多。因为这个有些新项目在那边。大家可以看到这个赞比亚的这个负债率。 然后同债务情况也在明显的好转。赞比亚呢也是这个赶上了这个全球一个热点，就是咱们说的铜。现在铜呢，全球铜的增长就是两个大国家增长。全球铜产量，剩下的这个前三大国家，智利呀、秘鲁啊，还有这个澳洲这一个国家，他们铜的增产都是非常困难的。 但是铜的增产现在最容易的就是两个物价，一个是刚果金。一个是赞比亚。所以说现在大家都知道铜价的是下几年。从全球的需求角度来讲。 都是持续的一个攀升，价格也比较坚挺。所以这两个国家呢，刚果金和赞比亚呢，就受这个铜价的拉动。整个经济发展现在也是非常好，而且赞比亚呢，就是就在这周大选也算结束。就算基本平稳的这个过渡了。 那么整个这个现任总统也连任。所以整个下边这几年，赞比亚的经济发展情况也应该是越来越好，而且整个这个政策法规政策上，国家这种经济政策。也是非常务实，包括一些电力发展的政策都非常符合经济导向。那么他们现在。 去年的时候，总产量不到一百万吨。国家定的目标。这个口号稍微多一点，要三百万吨。但是三百万吨我们觉得达不到，但是我们认为现在他搞到。 一百八十万到两百万吨，我们认为这是是可行的。所以说现在他整个国家的铜矿发展。对它整个经济的带动作用都是非常好的。那么，秘鲁。 咱们大家都知道这个秘鲁这个国家呢，政治上呢，他 就这个政党轮替。总统更换非常频繁。但是这个国家经济呢，过去这些年呢，就跟这个政治影响上是对经济没有影响一样。这个有的时候总统是。 几个月换一次，有的时候一两年换一次。但是经济增长始终是拉美最稳定的汇率也是。最好的。然后整个咱们可以看到的就是它整个这国家政党不论怎么动荡，然后这个国家的负债率还在持续走低，所以这个国家经济发展现在基础也是非常好。 当然了，它这几年也是受那个铜价的一个正向带动作用，矿产资源整体出口也不错。所以呢，我们现在自己乐视是呢，呃，这个最近有些投资人对这个非洲的就说是有一个就是这个国家战略矿产资源这个事比较关注，就像加纳呀，还有这个刚果金呢，他们都有一些这个民族资源主义倾向。这个事情呢，呃，从我们公司做战略定位时候，我们跟很多投资人讲过，这个我们在非洲和这些拉美国家，我们为什么一直聚焦于核心的，就是聚焦制造业，因为 制造业是我们给他带来资金、带来技术、带来就业、带来纳税、带来创汇。 我们是他们的一个政绩，我们是实。跟他们这个经济是一个双双方的共赢互赢的一个经济。我们不是去搞这个金矿啊，铜矿啊。你像这两年的金价大幅上涨，铜价大幅上涨。 那这个矿产资源呢，本地人的开发他不会。但是你说他开看这个外资企业。还有很多这个中资企业搁那开发，赚了很多钱之后呢。他们这个直接说一点，这个红眼病肯定是有的。 那么人家想本国呢多。分一些这个经济收益。其实这个分的单，咱们大家看到了这个加纳的就要求这个矿业服 务业必须得本地做。还有这个刚果金一些出口。 呃，这个事情呢，对咱们中资简单说出去的矿企是非常负面的。咱们投资人觉得这个事儿是个很多人对这个政这个这个政策动荡觉得是挺负面。但是我可以直接跟大家讲。这个事对我们是好事。 因为为什么他们这个动作无非就是把这些资源和利润。收益的分成，加大本地比例的分成。本地。比例的分成加大了，他当地的消费能力是会增加的。 增加之后，对我们的这个业务本身是带动作用。所以说。但是咱们这个在国内的投资人呢，大家一看到这个非洲的一些政策动荡，我就听我们这个这个财务总监还有那个我们这个负责这个。曾黎大总也跟我讲说，咱们大家投资人很多，这个就对非洲这个矿产资源这个情况。 说担心会不会影响到我们这种制造业。那我可以讲我们乐书师干的这些事。肯定不会。我可以讲这个概率是99.9。 没问题的。我不能说百分之一百，咱不讲绝对的话。但是现在你看到就是咱们整个这矿产资源的民族主义情绪。情绪，然后把这些收益。 最本质的就是他们觉得他们赚少了，要增加本地收益。那么本地收益增加了，其实对我们是利好。那么我们自己呢，整个乐舒士的增长呢，其实还是核心。就是我们本地制造。 全球的供应 全球的供应呢，今年上半年呢，其实包括最近这一两个月，咱们大家都看到了，就是这个这几个月的伊朗战争，其