长江宏观对话固收：海外长债利率频创新高后续怎么看

海外主要长债利率近期创多年新高，核心驱动因素为“1个分流+3个担忧”：AI相关发债分流美债资金，以及通胀担忧、美欧财政赤字与供给冲击、日本汇市干预引发美债抛售担忧。短期美债利率处于恐慌盘抛售阶段，后续美国财政部等可能出台稳利率措施，10年期美债利率或在4.7%-4.8%左右，权益资产无需过度担忧长期压制。

长期来看，美债中枢利率将继续抬升，2020年为4.0、2022年升至4.3-4.5，当前已至4.7，后续仍会上移。原因是供需错配等核心逻辑未解决，且财政出手仅为治标不治本。美债与短债、美股已完全脱钩，各资产单独交易主线：短债交易美国经济基本面、长债交易债务可持续性、美股交易自身盈利。

报告重点分析了海外长债利率的核心驱动因素、美债边际变化与长期判断、以及各国资产单独交易主线。指出AI发债分流资金、通胀担忧、财政赤字等是当前美债利率上升的关键，并强调美债与短债、美股已完全脱钩，需单独分析各自交易主线。

当前海外主要长债利率（美3年期、日3年期、德债）创多年新高，短期美债利率处于恐慌盘抛售阶段。市场反应较7月美债利率破4.7时更剧烈，核心边际变化为美日联合干预汇市、美债长久期拍卖利率创零八年以来新高、美联储RMP买短债释放流动性已暂停。

核心风险包括美国流动性环境紧张，下半年或出现流动性危机，引发大类资产普遍抛售；若爆发海外债务危机，法币信用受损，黄金将显著受益，当前金价已破4500。需关注各国稳利率措施落地情况、通胀与就业数据公布、美联储政策动向、AI相关融资对资金的持续分流、日本财政与汇率政策演变。