核心观点与关键数据
AI电子部作为PCB和CCL上游关键材料，受AI服务器、高速交换机等终端需求驱动，处于高景气周期。其核心逻辑在于技术门槛高、扩展周期长、客户认证严格，导致供给受限，在需求高速增长下实现量价齐升。
市场规模与增长预测
- 高盛预计2026-2028年AI服务器用PCB和CCL市场规模分别达840亿和480亿美元，年复合增长率85%和77%。
- CCL出货量将从4200万张提升至1.3亿张。
- 2023-2024年市场空间增速约120%。
材料方案升级趋势
- 马8（2023年放量）：主要应用于英伟达Ruby平台、谷歌GPU V8等，市场规模125亿，增速120%。
- 马9（2024年放量）：市场规模286亿，增速120%。
- 材料方案：OAM、UBP部件进行马8/马9测试；switch tree采用马9+Q或马9+Q+PTFE混压；正交背板方案预计Q1确定；LPU（11-12月量产）采用马8相关材料（7成二代步+3成Q步混压）。
供需分析与价格走势
- 一代步：今年供需缺口收窄，明年价格稳定。
- 二代步：今年缺口超15%，价格有望上涨；明年缺口仍超20%，但实际缺口收窄。
- Q步：供给偏宽，价格稳定，但新材料应用可能致波动。
- QQ/Q库：今年供需缺口约17%，价格区间100-200元/米；明年缺口仍超20%，价格景气。
重点公司分析
- 中泰科技：产品矩阵全面，客户认证领先，下半年产能扩张9400万米，二代步放量弹性大，估值合理偏低。
- 国际辅材：二代步卡位最强，绑定生意科技，单月出货量稳定增长，估值预期26倍。
- 红河科技：特种电子部稀缺卡位，扩产计划推进中，放量弹性空间大，估值预期30倍。
- 中国巨石：普通电子部最大受益者，销量显著提升，价格从4元涨至10.1元，新增15万吨产能，估值处于历史低位。
研究结论
AI电子部作为AI硬件升级关键环节，供需缺口明确，量价齐升趋势确定。中泰科技、国际辅材、红河科技等具备量增和估值双重提升潜力；中国巨石业绩弹性显著。整体看好AI电子部前景。
