2026年半年报点评：业绩略超我们预期，出行服务高质增长

2026年半年报点评：业绩略超我们预期，出行服务高质增长 2026年08月21日 证券分析师张良卫执业证书：S0600516070001021-60199793zhanglw@dwzq.com.cn证券分析师黄细里执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn研究助理童明祺执业证书：S0600125080005tongmq@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公告要点：公司发布2026年中期业绩。2026H1实现营业收入40.35亿元，同环比分别+140.7%/+11.8%；毛利5.01亿元，同比+156.3%，毛利率12.4%，同环比分别+0.8pct/+0.4pct；归母净亏损0.68亿元，同比减亏45.2%、较25H2的1.68亿元环比收窄59%；经调整净亏损0.66亿元，同比减亏45.4%。对照8月3日业绩预告（收入不少于39亿元、归母净亏损不超过0.75亿元），兑现预告、略超我们预期。 ◼分业务看，出行服务继续爬坡，技术服务放量兑现第二曲线。2026H1出行服务收入39.20亿元，同比+139.5%，其中网约车服务39.19亿元。运营数据高增：交易额50.64亿元，同比+149.2%；订单量1.84亿单，同比+150.6%；单均交易额27.6元，同比基本持平；收入/交易额比值77.4%，同比−3.1pct。增长主要来自与第三方出行平台合作加强和地域扩张策略落地。出行服务毛利率12.1%，同比+0.4pct，规模效应下单均成本持续优化。技术服务放量兑现第二曲线。2026H1技术服务收入1.00亿元，同比+274.4%，能力正由智驾数据延伸至具身智能与大模型训练。车队销售及维修收入0.15亿元，同比+12.8%。 市场数据 收盘价(港元)7.98一年最低/最高价4.58/13.07市净率(倍)1.96港股流通市值(百万港元)1,628.83 ◼费用端规模效应充分兑现。2026H1销售及营销开支费率11.7%，同环比分别−1.6pct/−1.9pct；一般及行政开支费率1.4%，同比−1.5pct；研发开支费率1.3%，同比−2.6pct；三项费用率合计14.3%，同比−5.7pct。 基础数据 每股净资产(元)3.51资产负债率(%)36.57总股本(百万股)204.11流通股本(百万股)204.11 ◼「Robotaxi+」开放平台稳步推进，现金储备可支撑投入。截至2026年6月末，公司Robotaxi服务已覆盖广州南沙、深圳宝安及南山、横琴粤澳深度合作区，车辆管理系统已扩展至Robotaxi车队管理；公司重申「Robotaxi+」战略，2026年起未来五年将Robotaxi运营扩展至100个核心城市、与合作伙伴共建超万辆规模车队，并推动十亿级投资建设覆盖100城的三级运维网络（年支撑10万辆线下运维能力）。IPO募集资金尚余4.87亿港元未动用，其中1.14亿港元规划用于自动驾驶及Robotaxi运营服务。网约车主业减亏提速为Robotaxi平台投入提供支撑，运营商＋多技术方开放平台的卡位有望随行业规模化逐步兑现。 相关研究 《如祺出行(09680.HK)：2025年业绩公告点评：业绩符合预期，盈利模型优化》2026-04-06 ◼盈利预测与投资评级：公司网约车主业运营向好，Robotaxi稳步推进。我们维持对公司2026-2028年营业收入预期分别为105/158/201亿元，对应2027/2028年PE分别为71/6倍，基于网约车业务从大湾区向全国稳健拓展、Robotaxi平台接入主流L4技术供应商空间广阔，维持“买入”评级。 《如祺出行(09680.HK)：三角协同构筑商业闭环，开放平台加速L4落地》2026-03-15 ◼风险提示：扭亏不及预期，监管趋严，宏观需求不及预期，流动性风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn