年报点评：经营业绩略超我们预期，门店坪效继续提升

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大参林（603233）发布了2020年度报告，公司实现营业收入145.83亿元，同比增长30.89%；实现归母净利润10.62亿元，同比增长51.17%。公司业绩略超市场预期，主要得益于已有零售店的内生增长、新开和并购门店的业绩增量。公司积极拓展线上销售，实现O2O、B2C和电商业务持续增长，2020年线上业务收入同比增长160%。公司继续推进“深耕华南，布局全国”战略，加速走向全国。公司主营业务毛利率为37.10%，主要由于相对低毛利的零售处方药与防疫商品等销售份额提升。公司净增加门店1264家，其中新增直营门店845家，加盟店261家，收购门店250家，关闭门店92家，截至2020年底，公司门店总数6020家。公司全方面优化门店管理，有望加速整体盈利水平的提升。我们预计公司2021-2022年归母净利润为13.54/17.39亿元，预计2023年归母净利润约22.20亿元，对应当前市值的PE分别为36X/28X/22X，维持“买入”评级。