26H1业绩持续增长，AI眼镜镜片收入增速亮眼

2026年08月20日康耐特光学(02276.HK) 证券研究报告 26H1业绩持续增长， AI眼镜镜片收入增速亮眼 事件：公司发布未经审计中期业绩公告。2026H1公司收入11.67亿元，同比增长7.64%；归母净利润3.01亿元，同比增长10.38%；剔除汇兑影响后经调整归母净利润3.46亿元，同比增长27.6%。 26H1镜片收入稳增，XR业务收入增速亮眼 2026上半年公司实现营业收入11.67亿元，同比增长7.64%，增速有所放缓，主要系2026Q1至Q2初高折射率1.74镜片原材料到港节奏延迟，影响高端产品出货。其中，2026H1公司XR业务收入0.51亿元，同比+1,475.3%，智能眼镜镜片订单进入实质交付阶段。 分地区来看，国内市场方面，2026H1收入增速达14.15%，公司具备稀缺1.74折射率量产制造能力，凭借高折射率产品同质价更低、同价质更优持续抢占高价外资、内资品牌市场。海外市场方面，2026H1美洲区域收入同比增长33.89%，美洲业务经营状况显著改善。此外，公司依托于前期建成的Neo Vision XR专用镜片产线与洁净厂房，持续承载国内外头部客户中试及量产订单，2025H2公司建设并投产Neo Vision XR镜片生产线，公司与头部客户签订了长期研发或采购框架协议，覆盖多类光波导，智能眼镜视光解决方案的技术路线，进一步提升光波导贴合镜片的研发与规模化生产能力；2026H1资本开支增至2.12亿元，同比增长138.4%，主要用于购买自动化设备及XR业务相关的生产及量测设备、泰国的工程建设以及其他长期资产项目。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@sdicsc.com.cn AI眼镜行业快速增长，供应镜片业务持续推进 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@sdicsc.com.cn 根据维深信息的调研和跟踪统计，2026Q2全球AI智能眼镜（不含显示）销量达348万台，同比+ 197%；AR眼镜（含显示）销量40万台，同比+155%，其中Meta旗下智能眼镜约210万台、华强北白牌约100万台，预计2026年全年AI智能眼镜销量达1500万台，Meta超1000-1200万台；根据IDC预测，XR眼镜2025-2029年CAGR达29.3%。公司已与累计约20家海内外头部智能眼镜厂商开展超40个合作项目，其中为阿里夸克AI眼镜独家供应处方镜片，并于2026年7月签署四份框架协议，被指定为四个主要客户智能眼镜产品的核心镜片供应商或多年期研发合作伙伴，覆盖高折射率超薄光波导处方镜片、镜片贴合组装及整机封装等环节。Meta持续推进Ray‑Ban Meta产品全球化落地，2026上半年新增新加坡、日韩、阿联酋等核心销售区域；同时推出适配近视人群的Ray‑Ban MetaOptical处方版本，补齐近视用户产品供给短板，产品边界进一步拓 相关报告 盈利结构持续优化，AI眼镜构筑第二增长曲线2026-04-1425H2业绩增速靓丽，AI眼镜业务增量可期2026-01-19国内镜片隐形冠军，AI眼镜浪潮有望助力成长2025-08-20 宽。处方镜片需求扩容直接利好核心供应链标的，康耐特光学有望充分承接增量订单，XR业务迎来实质性催化。 自有品牌占比提升，2026H1毛利率显著增长 2026H1公司汇兑亏损达0.57亿元人民币，剔除汇兑影响后经调整归母净利润3.46亿元，同比增长27.6%，利润质量显著优于表现，主要系：1）公司产品及服务持续升级，产品组合持续优化，中国及美洲区域业务显著增长；2)公司XR业务实现从0到1突破，2026H1公司XR业务收入0.51亿元，同比增长1475.3%；3)自动化生产线升级有效提升生产效率和劳动效率，降低生产成本。分业务模式来看，自有品牌业务毛利率提升至45.5%，同比增长1.7pct,同时高毛利的自有品牌收入占比同比提升6pct至68%;ODM代工业务毛利率37.5%，同比增长1.2pct。 投资要点：公司为国内镜片隐形冠军，主业稳健，第二增长曲线AI眼镜镜片优势显著，有望凭借性价比优势切入国内外消费电子龙头供应链，充分受益全球AI眼镜增长红利。近期产业加速发展，国内外核心企业加快研发推新，AI眼镜渗透率快速提升及光学镜片量价齐升、格局重塑逻辑持续验证，2026年公司有望迎来XR业务放量的关键拐点。我们预计康耐特光学2026-2028年营业收入为25.34、28.95、32.77亿元，同比增长15.92%、14.24%、13.19%；2026-2028年净利润分别为6.96、8.52、10.30亿元，同比增长24.84%、22.41%、20.80%。我们给予康耐特光学2026年33xPE，目标价53.62港元（港元兑人民币=0.86），给予买入-A的投资评级。 风险提示：客户订单不及预期、产能扩张不及预期、XR业务拓展不及预期、AI行业发展不及预期、市场竞争加剧、汇率波动等风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先恒生指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先恒生指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与恒生指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后恒生指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后恒生指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于恒生指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于恒生指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034