中泰商社 敷尔佳 26H1收入增速亮眼 看好妆械协同发展

26H1公司整体表现亮眼，营收11.56亿元（同比+33.95%），归母净利润2.56亿元（同比+11.46%），扣非归母净利润1.67亿元（同比+0.38%）。其中，26Q2营收6.08亿元（同比+8.15%），归母净利润0.84亿元（同比-38.94%），扣非归母净利润0.61亿元（同比-45.86%）。收入端增长显著，利润端因毛利率结构性下行及费用投放前置阶段性承压。报告强调“妆械协同、共筑发展”的成长逻辑，持续兑现妆械双轮驱动和渠道多元化策略。

关键数据：

• 26H1营收：11.56亿元（同比+33.95%）
• 26H1归母净利润：2.56亿元（同比+11.46%）
• 26H1扣非归母净利润：1.67亿元（同比+0.38%）
• 26Q2营收：6.08亿元（同比+8.15%）
• 26Q2归母净利润：0.84亿元（同比-38.94%）
• 26Q2扣非归母净利润：0.61亿元（同比-45.86%）
• 医疗器械类收入（26H1）：3.18亿元（同比+33.25%），毛利率84.85%（+0.63pct），白膜销售额过亿
• 化妆品类收入（26H1）：8.39亿元（同比+34.22%），毛利率73.26%

研究结论： 报告认为，公司收入端表现强劲，利润端短期承压但长期逻辑稳固。毛利率结构性下行及费用前置是主要影响因素，但“妆械协同”和“渠道多元化”策略持续推动公司成长。