2023年报点评：大单品方法论初显，看好妆械协同发展

巨子生物（02367.HK）2023年报点评：公司业绩超预期，盈利能力稳健。23全年毛利率同比略降主要系功效性护肤品占比+9.1pct至75.1%。费用率端，销售、管理、研发费用率分别33.0%、2.7%、2.1%，同比+3.2pct、-2.0pct、+0.3pct。销售费用率略有提升主要系线上占比+9.6pct至66.2%（DTC+面向电商平台），管理费用率有所回落主要系22年存在上市费用开支约3700万元。可复美大单品方法论驱动增长，产品矩阵进一步丰富。23年可复美实现营收27.9亿元，同比增长72.9%，营收占比79.1%。其中胶原棒承接敷料类成为大单品SKU，6·18 和双十一线上全渠道gmv增速分别超700%、超200%，预计收入占可复美品牌超3成，“妆械协同”战略效应凸显。24年可复美将依然重点围绕“胶原”系列驱动增长，品类上从精华/敷料品类拓展至乳霜/面膜品类，品牌矩阵进一步丰富，产品推新转化思路清晰，如去年上新的胶原乳、胶原舒舒贴和今年上新的修红冻膜、焦点面霜有望和胶原棒协同提升连带率和产品组合客单价。可丽金平稳过渡，24年有望迎来快速增长。23年可丽金渠道调整、产品开发和孵化占主要地位，营收6.2亿元，同比基本持平，营收占比17.5%。产品上嘭嘭次抛、大膜王等产品23年已在线上积累一定口碑，有望在今年迎来快速增长。可丽金定位抗衰，讲究功效，新品胶卷眼霜、胶卷面霜的推新思路上有所突破，在消费者沟通上采取可视化策略，采用双光子显微成像等技术动态展示产品抗皱紧致功效，在消费者心智获取和产品培育上有望突破。线上收入占比已达66%，线下稳健。23年直销、经销渠道分别实现营收24.2、11.0亿元，分别同比+