敷尔佳26H1业绩亮眼看好妆械协同发展前景

核心业绩概览核心业绩概览 26H1公司实现营收11.56亿元，同比增长33.95%；归母净利润2.56亿元，同比增长11.46%；扣非归母净利润1.67亿元，同比增长0.38%。其中26Q2单季度营收6.08亿元，同比增长8.15%，归母净利润0.84亿元，同比下滑38.94%，扣非归母净利润0.61亿元，同比下滑45.86%。 整体收入端表现亮眼，利润端承压主要源于毛利率结构性下行与费用投放前置，不过公司妆械双轮、渠道多元化的成长逻辑持续兑现。 妆械协同业务布局妆械协同业务布局 1.业务拆分业务拆分：26H1医疗器械类收入3.18亿元，同比增长33.25%，毛利率84.85%，提升0.63个百分点，旗下白膜上半年销售额过亿；化妆品类收入8.39亿元，同比增长34.22%，毛利率73.86%，下滑6.56个百分点，酵能水盈湿敷膜、清痘净肤次抛、黑膜等6个单品销售额超5000万元。2.产品矩阵产品矩阵：功能性护肤品近10款大单品销售收入过亿元，医疗器械产品取得III 类批文，妆械双轮驱动构筑长期增长动力。 渠道发展情况渠道发展情况 1.线上渠道线上渠道：26H1线上渠道收入8.89亿元，同比增长27.98%，其中直销占比提升至66.42%，线上经销/代销业务有所收缩。2.线下渠道线下渠道：线下渠道收入2.67亿元，同比增长58.60%，传统分销向价值动销的转型成效显现，同时海外线下分销、美团闪购等即时零售新触点贡献了新增营收。 股权激励与投资建议股权激励与投资建议 公司公布26-28年股权激励增速目标值分别为20%、35%、50%，触发值分别为18%、31.5%、45%，26H2仅需收入同比增长5%即可达成激励目标，彰显了长期发展信心。 作为功效护肤&医美敷料龙头，公司线下渠道调整到位，线上电商持续放量，叠加股权激励绑定核心人才，中长期价值可期，建议关注。 风险提示风险提示 宏观经济波动、行业竞争变化、新品推广不及预期、数据统计口径差异等风险。 分析师分析师：中泰商社郑澄怀/袁锐