申万美护巨子生物2025年业绩点评业绩符合预期妆械协同期待新增长催化

业绩表现

2025年公司营收55.19亿元，同比微降0.4%；归母净利润19.15亿元，同降7.2%。利润下滑主因包括新厂房投产、包装升级致销售成本增9.4%，汇兑亏损扩大及数字化管理投入增加。毛利率仍达80.3%，现金及现金等价物63.06亿元同增56.5%，现金流充裕。公司拟派末期+特别股息合计约12.9亿元，股东回报力度不减。其中，2025年H2营收24.06亿元，同比-19.77%；归母净利7.33亿元，同比-32.06%。

业务结构

功效性护肤品收入43.37亿元，同比+0.8%，占比78.6%，可丽金品牌收入+9.2%成亮点，可复美焦点面霜、可丽金大膜王3.0贡献核心增量；医用敷料收入11.60亿元，同降4.8%，系主动加强渠道管控维护价格体系，短期承压但利于长期渠道健康发展；保健食品及其他收入2.17亿元，同增17.8%，占比0.4%。

渠道详情

整体直销渠道收入41.35亿元，占比74.9%；经销渠道13.83亿元，占比25.1%，渠道自主性进一步提升。线下直销覆盖约1700家公立医院、3000家私立医院/诊所、超13万家连锁药房、6000家CS/KA门店；可复美品牌专卖店拓展至32家，从西北辐射华东、华北；海外进驻新加坡/马来西亚屈臣氏、韩国新罗免税店及北美线上渠道。线上直供收入50.85亿元，同增34.8%（京东自营为核心增长极）；DTC店铺收入340.21亿元，同降5.2%，但自播战略成效初显，多账号直播体系部分对冲达播端因行业价格竞争导致的下滑；小红书、快手等平台同步实现内容种草与渠道渗透。

2026年聚焦方向

研发端加速III类器械后续报批、合成生物原料量产；产品端推出多款新品，强化爆品复制能力；渠道端深化线上自运营+线下全域网络建设，持续推进出海布局；品牌端践行B2C+C2B双轨策略，丰富多元化品牌矩阵。