新股精要—行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商天博智能

新股研究/[Table_Date]2026.08.20 新股精要—行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商天博智能 ——IPO专题 本报告导读： 施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.com登记编号S0880522060002 天博智能（603448.SH）是行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，客户资源广泛，积极拓展海外市场，布局储能、AI数据中心服务器等领域打造第二增长曲线。2025年公司实现营收/归母净利润19.61/3.51亿元。截至2026年8月19日，可比公司对应2025年平均PE为26.50倍，对应2026/2027年平均PE分别为22.21/18.48倍（均剔除异常值）。 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.com登记编号S0880524080007 投资要点： 新股精要—国内领先的重点独立地采铁矿山企业马矿股份2026.08.18新股精要—国内领先的电子材料和化工新材料生产企业贝特利2026.08.12新股精要—国内知名香料企业之一格林生物2026.08.12IPO月度数据一览（2026年7月）2026.08.07新股精要—国内新能源商用车电驱动系统领军企业之一绿控传动2026.08.04 主营业务分析：公司主要产品包括温控类、传感类、电声类和开关类部件，此外公司亦经营了少量汽车用的弹簧类和阀类等零部件产品，以满足客户一站式采购的需求。受益于国内汽车销量稳中有升带动上游汽车零部件市场规模增长，公司业绩规模持续增长，2023~2025年营收及归母净利润复合增速分别为24.28%和76.93%。细分产品毛利率有所波动，公司整体毛利率保持稳定在30%附近。规模效应显现，公司期间费用率呈下降趋势。 行业发展及竞争格局：新能源汽车渗透率提升带动汽车热管理系统零部件行业规模增长，预计2030年全球市场规模增长至5924.2亿元。中国新能源汽车声学部件配置的不断提升、新能源汽车渗透率的持续提升以及新能源汽车AVAS产品强制配置政策的实施带动中国AVAS产品市场规模持续扩张。 可比公司估值情况：公司所在行业“C36汽车制造业”近一个月（截至2026年8月19日）静态市盈率为22.79倍。根据招股意向书披露，选择三花智控（002050.SZ）、拓普集团（601689.SH）、东风科技（600081.SH）、安培龙（301413.SZ）、华工科技（000988.SZ）、开特股份（920978.BJ）和上声电子（688533.SH）作为同行业可比A股上市公司。截至2026年8月19日，可比公司对应2025年平均PE（LYR）为26.50倍（剔除极端值东风科技、安培龙和华工科技），可比公司对应2026年和2027年Wind一致预测平均PE分别为22.21倍和18.48倍（均剔除极端值东风科技、安培龙和华工科技）。 风险提示：1）宏观经济与汽车行业波动风险；2）纯电汽车的快速发展对公司调温器产品的销售增长产生不利影响的风险。 1.天博智能：业内知名的汽车热管理系统零部件供应商 公司是行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，客户资源广泛，大力拓展海外市场推进国际化步伐，积极布局储能、AI数据中心服务器等领域打造第二增长曲线。公司是行业内知名的汽车热管理系统零部件制造商，并拓展了汽车声学部件等业务，公司主营产品主要应用于汽车领域。公司客户已覆盖国内大部分主机厂，拥有广泛且优质的客户资源和较强的品牌影响力，2025年中国汽车销量前十位的车企集团均是公司的当期客户。公司长期深耕以调温器、智能水阀为代表的汽车温控类部件、以温度传感器为代表的汽车传感类部件以及以AVAS产品为代表的汽车电声类部件等领域，具有突出的行业和市场地位。根据招股书援引中国汽车工业协会的证明，在其统计的范围内，2024年公司汽车调温器和汽车温度传感器产品销量分别位列国内第1名和第4名；根据弗若斯特沙利文的研究，2024年公司汽车调温器收入位列全球第3名、国内第1名，2024年公司汽车智能水阀、汽车温度传感器和AVAS产品销售收入分别位列国内第2名、第4名和第2名。此外，公司是蜡式调温器、汽车用温度传感器等四个产品的行业标准，AVAS等三个产品的国家标准的起草单位之一。近年来，公司积极拓展海外市场，充分借鉴在国内和德国大陆合资建厂（陆博电子，公司持股40%）的经验，2025年与欧摩威再次深化合作，计划在欧洲匈牙利合资建厂，利用合作伙伴在海外的优势全面推进国际化步伐，2025年公司境外收入占比11.06%。此外，在储能、AI数据中心服务器等非汽车领域，公司热管理产品近年来亦有所拓展，与阳光电源等知名客户建立了合作关系，实现了产品的跨行业拓展。同时时刻关注前沿领域，亦开始了在机器人传感器产品领域的前瞻性开发及研究。 政策加码促进整车企业升级汽车热管理系统带动产业链技术迭代，汽车热管理系统零部件行业规模稳步增长。在各国政府日益严格的碳排放法规和碳中和目标推动下，汽车热管理行业技术升级与产业转型进程在不断加速。各国政府通过立法强制要求车辆降低能耗并提升热效率，促使传统燃油车改进冷却系统，同时各国环保制冷剂的新规直接催化了新型冷媒技术研发与产业化应用。政策加码促进整车企业升级汽车热管理系统，进而带动整个产业链的技术迭代。与此同时，随着新能源汽车市场渗透率的持续提升，汽车热管理领域正经历着技术路线和市场生态的变革。与传统燃油汽车相比，新能源汽车需要实现电池、电机和电控等多热源的协同温度管理，这种多热源耦合的复杂特性促使热管理系统向高度集成化的方向发展，新能源车热管理系统的复杂度和单车价值量较燃油车有所提高。根据招股书援引弗若斯特沙利文数据，全球汽车热管理市场规模从2020年的1695.0亿元上升至2024年的2798.4亿元，年复合增长率为13.4%，预计市场规模将进一步增长至2030年的5924.2亿元；中国汽车热管理市场规模从2020年的551.3亿元增长至2024年的1354.7亿元，年复合增长率达到25.2%，预计市场规模将进一步增长至2030年的3563.4亿元。 2.主营业务分析及前五大客户 受益于国内汽车销量稳中有升带动上游汽车零部件市场规模增长，公司业绩规模持续增长，2023~2025年营收及规模净利润复合增速分别为24.28%和76.93%。公司主要产品包括温控类、传感类、电声类和开关类部件，此 本报告仅供同花顺使用 外，公司亦经营了少量汽车用的弹簧类和阀类等零部件产品，以满足客户一站式采购的需求。2023~2025年，受益于国家推出的《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》和《制造业可靠性提升实施意见》等一系列鼓励性政策支持，国内汽车行业迅速发展。2023年至2025年，我国汽车产销量稳中有升，汽车出口量整体亦呈增长趋势。伴随着国内汽车行业保持增长趋势，上游汽车零部件行业市场规模稳步增长。公司作为多年深耕汽车零部件产品的供应商，各主要产品的销售规模随汽车行业发展而持续增长，业绩稳步提升。具体原因包括：1）公司积极开拓境外市场，并陆续更新产品，2023~2025年调温器产品外销收入以及腔体调温器等产品销售收入持续增长；（2）公司积极布局智能水阀、AVAS等与新能源汽车相关的零部件产品。2023~2025年，伴随国内新能源汽车产销量迅速增长，公司智能水阀、AVAS等产品销售规模大幅增长；（3）伴随国内汽车智能化进程的不断推进，公司传感器类产品销量和销售收入持续增长。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 细 分 产品 毛利 率 有所 波动 ， 公司 整体 毛 利率 保持 稳 定 在30%附 近 。2023~2025年，公司综合毛利率分别为30.10%、29.54%和29.23%，基本保持平稳。公司业务毛利主要来源于温控类产品、传感类产品和电声类产品。温控类产品毛利率基本稳定在30%附近。传感器类产品毛利率由2023年的33.08%下降到2025年的28.22%，毛利率下降主要是由于市场竞争加剧影响传感器产品单价下降，且毛利率相对较低的气体温度传感器等产品收入占比有所提升。电声类产品2023~2025年毛利率分别为26.56%、29.16%及23.99%，2024年毛利率有所上升主要是因为AVAS产品销量带来规模效应影响毛利率提升，2025年毛利率下降主要是因为市场竞争加剧和整车厂年降影响公司产品价格下降以及毛利率相对较低的电喇叭、扬声器等产品收入占比提升。 规模效应显现公司期间费用率呈下降趋势。2023~2025年，公司期间费用分别为11053.32万元、14340.09万元和15814.84万元，占营业收入的比重分别为8.71%、8.47%和8.06%，整体呈下行趋势。期间，公司管理费用率分别为4.59%、3.73%和3.14%，随营业收入的增长，管理费用率呈下降趋势。 本报告仅供同花顺使用 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 数据来源：公司招股意向书，国泰海通证券研究。 3.行业发展及竞争格局 3.1.新能源汽车渗透率提升带动汽车热管理系统零部件需求增长新能源汽车渗透率提升带动汽车热管理系统零部件行业规模增长，预计2030年全球市场规模增长至5924.2亿元。汽车热管理系统是保障车辆高效运行的关键技术之一，主要是指用于调节、控制、优化车辆各系统温度的一系列部件和系统，确保动力系统及座舱等关键部件在最佳温度范围内运行，以提高能效、安全性和舒适性。由于热管理需求与对象的增加、技术路线的升级与部件电动化、系统集成化与智能化等因素影响，新能源车相较于燃油车热管理系统的复杂度和单车价值量有所提高。伴随新能源车热管理系统的不断升级，冷媒侧和水侧的一体化、集成化是当下最显著且重要的技术趋势之一。在集成化趋势下，通过多通阀、集成模块打通全部热源和冷源，形成统一的热网络，可以实现全局热量调度和精确控制，余热回收效率更高。随着集成化趋势深入，公司的主要产品之一多通阀、传感器及电子膨胀阀（热泵系统核心组件）的使用量有望得到进一步提升。根据招股书援引弗若斯特沙利文数据，伴随新能源汽车渗透率的不断提升，全球汽车热管理市场规模从2020年的1,695.0亿元上升至2024年的2,798.4亿元，年复合增长率为13.4%，预计市场规模将进一步增长至2030年的5,924.2亿元。此外，中国汽车热管理市场规模从2020年的551.3亿元增长至2024年的1,354.7亿元，年复合增长率达到25.2%，预计市场规模将进一步增长至2030年的3,563.4亿元。国内外均保持较高速增长。其中：1）调温器：伴随传统燃油车销量的整体下滑、新能源车销量的整体上升以及温控阀产品在新能源车渗透率的 本报告仅供同花顺使用 不断提升，调温器市场整体保持微幅增长态势。根据招股书援引弗若斯特沙利文数据，全球汽车调温器市场规模从2020年的32.5亿元上升至2024年的46.8亿元，年复合增长率为9.6%，预计市场规模将进一步小幅增长至2030年的53.2亿元。此外，中国汽车调温器市场规模从2020年的9.8亿元增长至2024年的12.7亿元，年复合增长率为6.6%，预计市场规模将进一步小幅增长至2030年的14.0亿元。2）汽车智能水阀：新能源车每辆车平均配备1-5个智能水阀，新能源车销量的持续增长成为汽车智能水阀市场扩张的核心动力。根据招股书援引弗若斯特沙利文数据，全球汽车智能水阀市场规模从2020年的仅4.0亿元快速增长至2024年的57.0亿元，年复合增长率高达94.7%，预计市场规模将进一步快速增长至2030年的319.1亿元。此外，中国汽车智能水阀市场规模从2020年的仅1.7亿元快速增长至2024年的34.3亿元，年复合增长率高达110.9%，预计市场规模将进一步快速增长至2030年的150.7亿元。3）汽车温度传感器：新能源汽车温度传感器的需求量要高于燃油车，主要系相关的三电系统（电池、电机、电控