粗纱稳健，电子布贡献突出

粗纱稳健，电子布贡献突出 事件：中国巨石发布2026中报。2026H1公司实现收入111.59亿元，同比+22.50%，归母净利润29.33亿元，同比+73.87%，扣非归母净利润29.08亿元，同比+70.93%。单Q2公司收入58.77亿元，同比+26.93%，归母净利润16.66亿元，同比+74.17%，扣非归母净利润16.32亿元，同比+70.55%。 买入（维持） 粗纱基本盘优势稳固，电子布板块表现靓丽。中国巨石玻纤业务持续增长一方面是来自于粗纱销量稳步增加，上半年公司粗纱及制品销量达170.04万吨，同比+7.47%，公司在前期较高产销基数下依然能实现稳健增长，体现了较强的综合竞争力，另一方面来自于电子布板块的量价齐升，量方面，上半年公司电子布销量5.44亿米，同比+12.16%，今年3月巨石淮安10万吨电子纱配套3.9亿米电子布新投产能点火，供应能力进一步增强；价方面，去年Q4以来普通电子布受AI产能挤占，景气度一路上行，今年产品价格逐月上调，根据卓创资讯统计，截至6月普通7628电子布价格约7.4元/米，较年初的4.63元/米上涨60%。考虑到6-8月普通电子布提价幅度继续扩大，预计下半年公司电子布板块业绩环比进一步提升预期较强。除玻纤业务之外，子公司淮安新能源上半年实现收入8792万元，发电量2.55亿千瓦时，后续淮安还将新增496MW风电配套。 电子布涨价带动盈利大幅提升。2026H1公司综合毛利率42.14%，同比+9.93pct，Q2毛利率44.39%，同环比分别+10.54pct/+4.75pct，推测电子布价格大幅持续上行系毛利率提升的主要驱动。费用方面，H1公司期间费用率9.52%，同比+0.55pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.92%/3.32%/2.15%/3.12%，分别同比-0.23/-0.25/+1/+0.03pct，财务费用增加较多主要系本期汇兑损失有所增加；单Q2公司期间费用率9.05%， 同 比+0.4pct， 其 中销 售/管 理/财 务/研 发费 用率 分 别0.90%/3.22%/1.86%/3.06%，分别同比-0.36/-0.25/+0.73/+0.28pct，环比Q1来看收入增长带动各项费用摊薄。对应上半年公司归母净利率26.29%，同 比+7.77pct，Q2归 母 净 利 率28.35%，同环比分 别+7.69pct/+4.36pct。 作者 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 经营现金流大幅改善，中期分红彰显配置价值。2026H1公司经营活动现金流净额24.24亿元，同比+68.23%，现金流增幅较大主要系本期销售商品收到的现金和商业票据到期托收增加所致。公司计划2026年中期分红13.20亿元，对应现金分红率45%。 分析师陈冠宇执业证书编号：S0680522120005邮箱：chenguanyu@gszq.com 相关研究 盈利预测与投资建议：中国巨石是全球及中国玻纤龙头企业，市占率常年稳居第一。粗纱方面，公司在巩固规模成本优势的同时重点发力风电、热塑等高端差异化细分领域；电子布方面，公司在普通低端品种方面已具备较明显头部优势，未来将加速布局薄型及特种产品，补齐产品链，形成完整的产品矩阵。考虑电子布涨价周期尚未停止，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为66.6亿元、121.7亿元、146.7亿元，对应估值分别为25倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。 1、《中国巨石（600176.SH）：粗纱及电子布板块量价双升，特种布持续推进》2026-04-022、《中国巨石（600176.SH）：结构优势赋能量价双升，电子布产品升级可期》2025-09-033、《中国巨石（600176.SH）：销量高增，结构优势保障盈利韧性》2025-03-26 风险提示：原材料价格大幅波动风险；需求增长不及预期风险；贸易摩擦加大风险；电子布涨价不及预期风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com