2026年中报点评：海外订单加速兑现，高压油变放量未来可期

2026年中报点评：海外订单加速兑现，高压油变放量未来可期 2026年08月21日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn研究助理陈俞成执业证书：S0600126080010chenych@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司26H1实现营收35.6亿元，同比+13%；归母净利润3.0亿元，同比+14%；扣非归母净利润2.9亿元，同比+16%；毛利率27.4%，同比+1.5pct；归母净利率8.5%，同比+0.1pct。其中26Q2营收20.3亿元，同环比+12%/+34%；归母净利润1.9亿元，同环比+21%/+69%；扣非归母净利润1.9亿元，同环比+26%/+87%；毛利率28.7%，同环比+2.1/+2.9pct；归母净利率9.4%，同环比+0.7/+2.0pct。在铜价上涨、股份支付、可转债利息及汇兑损失扰动下，公司业绩超市场预期。 ◼海外收入&订单高速增长、高压电力变打开成长弹性：26H1新签订单74.9亿元，同比+69%、在手订单107.0亿元，同比+42%；其中26Q2新签订单41.5亿元，其中海外新签19.4亿元，同比+260%。26H1海外收入14.8亿元，同比+68%，占营收41.7%，其中26Q2海外收入8.6亿元，同比+69%，占比环比有所提升。期末海外在手订单62.4亿元，同比+123%，占总在手订单58.3%。公司美国弗吉尼亚州生产基地已于26H1投产，油变电压等级拓展至500kV，且345kV油变已实现海外批量发货，Q1进一步取得批量订单，公司已实现配变到主变制造商的0-1阶段，未来高压主变有望成为公司的重要增长增量。 市场数据 收盘价(元)67.31一年最低/最高价50.20/111.11市净率(倍)6.07流通A股市值(百万元)30,948.17总市值(百万元)30,948.17 基础数据 ◼数据中心已成为最重要下游、AIDC产品矩阵持续拓展：26H1公司数据中心业务实现收入12.7亿元，同比+123%；新签订单38.7亿元，同比+336%；其中26Q2数据中心收入约8.8亿元，同比约+132%，占Q2营收43.4%；新签订单约21.3亿元，同比约+398%，占Q2新签订单51.4%。AIDC产品不断拓展，公司北美IEEE标准38-40.5kV箱式开关及15/38kV空气绝缘开关设备分别进入样机验证和整机设计阶段，145kV罐式断路器正在进行样机装配及验证测试，13.8kV SST样机已在海外客户挂网测试，北美产品矩阵正由变压器向开关、断路器及新型电源拓展。 每股净资产(元,LF)11.10资产负债率(%,LF)58.36总股本(百万股)459.79流通A股(百万股)459.79 相关研究 《金盘科技(688676)：电通四海，算启新局》2026-08-11 ◼费用端受汇兑及可转债利息影响、Q2经营现金流明显改善：26H1期间费用率17.8%，同比+2.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.5%/6.2%/4.5%/2.6%，同比-0.2/+0.7/-0.1/+2.1pct，财务费用率增长主要系汇兑损失及可转债利息影响。26Q2经营性现金净流入1.43亿元，同比有所改善。26Q2末存货32.39亿元，较26Q1末增长10%；合同负债7.12亿元，较26Q1末增长12%。 《金盘科技(688676)：2026年一季报点评：业绩符合市场预期，数据中心市场迎来爆发》2026-04-24 ◼盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为8.9/12.6/17.1亿元，同比+35%/+41%/+36%，对应现价PE分别为35/25/18倍，维持“买入”评级。 ◼风险提示：海外订单交付不及预期，AIDC建设不及预期等。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn