康龙化成（300759）2026年中报点评：H1新签订单加速增长，CDMO商业化兑现进入加速期

医疗服务2026年08月23日 强推（维持）目标价：58元当前价：47.98元 康龙化成（300759）2026年中报点评 H1新签订单加速增长，CDMO商业化兑现进入加速期 事项： 华创证券研究所 ❖2026年8月20日，公司发布2026年半年度业绩。2026年上半年，公司实现营业收入75.95亿元，同比增长17.92%；实现归母净利润7.50亿元，同比增长6.96%；扣非归母净利润6.93亿元，同比增长8.87%，经调整Non-IFRS归母净利润为9.09亿元，同比增长20.29%。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：王宏雨邮箱：wanghongyu@hcyjs.com执业编号：S0360523080006 评论： ❖实验室服务：基本盘经营韧性凸显，订单高增筑牢增长根基。2026年上半年，公司实验室服务实现营业收入46.34亿元，同比增长13.72%，延续稳健增长态势。盈利能力方面，板块毛利率40.89%，同比下滑1.79个百分点，主要受2026年上半年人民币兑美元升值影响。订单端来看，2026年上半年板块新签订单同比增速超20%，充足的订单储备为板块后续收入稳步增长提供了可靠保障。 公司基本数据 总股本(万股)183,728.36已上市流通股(万股)142,003.20总市值(亿元)881.53流通市值(亿元)681.33资产负债率(%)41.10每股净资产(元)8.9012个月内最高/最低价51.15/21.72 ❖CDMO服务：增长持续兑现，商业化订单突破验证一体化能力。2026年上半年，公司CDMO服务（含小分子、大分子和细胞与基因治疗CDMO）实现营业收入18.84亿元，同比增速32.78%，高于公司整体和其他业务板块，成为增长的核心引擎。订单端表现亮眼，2026年上半年板块新签订单同比增速超50%，增长主要由小分子CDMO大规模商业化生产订单驱动。2026年上半年，公司小分子CDMO服务涉及药物分子或中间体782个，其中工艺验证和商业化阶段项目45个、临床III期项目51个、临床I-II期项目238个、临床前项目448个。 ❖临床研究服务：营收端实现稳健增长。2026年上半年，公司临床研究服务板块实现营业收入10.69亿元，同比增长13.75%，营收端延续稳健增长态势。盈利能力方面，受业务结构优化调整、前期低价竞争订单持续进入交付周期影响，板块毛利率同比有所回落，2026年上半年录得9.77%，同比下滑2.55个百分点。 ❖投资建议：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.86/25.99/31.37亿元，同比增长25.4%/24.6%/20.7%；经调整归母净利润分别为21.49/26.69/32.12亿元，同比增长18.3%/24.2%/20.3%。参考可比公司估值水平，考虑公司CDMO业务维持较快增长，后期及商业化项目储备持续增加，中期业绩增长可见度有望提升，我们认为公司应享有一定估值溢价，给予2026年50倍PE，经调整利润目标价为58元；港股给予2026年35倍PE，经调整净利润目标价对应47港元。看好公司CDMO迈入商业化收获期，维持“强推”评级。 相关研究报告 《康龙化成（300759）2026年一季报点评：一季度新签订单持续增长，小分子CDMO逐步进入商业化兑现期》2026-04-29《康龙化成（300759）深度研究报告：十年磨一剑，康龙化成CDMO发展有望迎来质变时刻》2026-04-02《康龙化成（300759）深度研究报告：全流程、一体化、国际化、多疗法的全球药物研发领军企业，扬帆起航》2025-09-26 ❖风险提示：1、公司CDMO产能建设进度不达预期。2、公司实验室业务拓展不达预期。3、公司临床CRO业务开拓不达预期。4、大分子产能竞争加剧。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 研究所所长助理、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 中科院有机化学博士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 医疗器械组组长、资深分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士，2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名，2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 药品产业链和医疗服务小组组长、高级分析师：王宏雨 复旦大学金融硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 高级分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士，2022年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：张良龙 复旦大学生物化学与分子生物学硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 分析师：陈俊威 悉尼大学会计学和商业分析硕士，2023年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：段江瑶 伦敦大学学院细胞生物学硕士，2024年加入华创证券研究所。2024年证券时报·新财富最佳分析师第五名，2025年证券时报·新财富最佳分析师第四名。 助理研究员：苍泓宇 清华大学金融硕士，2026年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所