万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周四A股震荡反弹，上证指数收涨0.24%报3903.72点，深证成指涨0.59%，创业板指涨0.64%；沪深两市成交额2.08万亿元。申万行业方面，医药生物、美容护理等领涨，国防军工、电力设备等领跌。概念板块方面，生物疫苗、细胞免疫治疗等领涨，国家大基金持股、氟化工等领跌。港股震荡走强，恒生指数收涨0.8%报25698.49点，恒生科技指数涨0.39%；美国三大股指全线收跌，道指跌1.32%报52759.21点，标普500指数跌0.87%报7641.16点，纳指跌1%报26067.17点；欧洲三大股指收盘涨跌不一；亚太主要股指多数上涨。(资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【我国工业经济新动能贡献持续增强】我国工业经济新动能贡献持续增强。1-7月，以高技术制造业和数字产品制造业等为代表的新动能领域对规模以上工业增加值增长的贡献率为五成左右，比上半年提高约3个百分点。人工智能带动传感器、存储芯片、光纤等产品产量快速增长。(资讯来源：央视网、万联证券研究所整理） 【我国组织实施“人工智能+交通运输”典型应用场景创新行动靶向破解堵点、痛点】我国正式启动“人工智能+交通运输”典型应用场景创新行动。围绕智能驾驶、智慧公路、智能铁路、智慧民航等10大方向，交通运输部发布了第一批41个重点典型场景建设指引。(资讯来源：央视网、万联证券研究所整理） 研报精选 出海动能强劲，景气延续向上收入利润同比正增长，盈利能力提升 (资讯来源：同花顺iFinD、万联证券研究所整理） 【重要新闻】 【我国工业经济新动能贡献持续增强】我国工业经济新动能贡献持续增强。1-7月，以高技术制造业和数字产品制造业等为代表的新动能领域对规模以上工业增加值增长的贡献率为五成左右，比上半年提高约3个百分点。人工智能带动传感器、存储芯片、光纤等产品产量快速增长。(资讯来源：央视网、万联证券研究所整理） 【我国组织实施“人工智能+交通运输”典型应用场景创新行动靶向破解堵点、痛点】我国正式启动“人工智能+交通运输”典型应用场景创新行动。围绕智能驾驶、智慧公路、智能铁路、智慧民航等10大方向，交通运输部发布了第一批41个重点典型场景建设指引。(资讯来源：央视网、万联证券研究所整理） 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 出海动能强劲，景气延续向上 ——机械设备行业快评报告 行业事件： 中国工程机械工业协会公布最新统计数据，7月销售各类挖掘机19,521台，同比增长13.9%；7月销售各类装载机11,774台，同比增长30.8%。 投资要点： 7月中国挖掘机销量同比增长13.9%，海外增长动能较为强劲。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年7月销售各类挖掘机19,521台（同比+13.9%）。其中,国内销量7,608台（同比+4.13%），出口11913台（同比+21.2%）。2026年1-7月，共销售挖掘机171,841台（同比+24.8%）。其中,国内销量86,633台（同比+18.8%），出口85,208台（同比+31.7%）。7月挖掘机销量出口动能强于内销，单月出口占比升至约61.0%，是行业增长的主引擎。电动化方面，7月销售电动挖掘机103台，其中国内销量41台，出口量62台，整体渗透率0.53%，较装载机国内超60%的电动化率差距较为显著，产业化尚处早期、短期较难成为业绩抓手，但构成中长期结构升级的期权。 7月装载机销量同比增长30.8%，内外销共振走强。据中国工程机械工业协会对装载机主要制造企业统计，2026年7月销售各类装载机11,774台（同比+30.8%）。其中,国内销量5,770台（同比+26.8%），出口6,004台（同比+34.9%）。2026年1-7月，共销售各类装载机93,826台（同比+27.2%）。其中,国内销量47,166台（同比+17.4%），出口46,660台（同比+38.9%），海外市场持续成为重要增长极。电动化方面，7月销售电动装载机4,078台，其中国内销量3,622台，出口456台。从结构上看，装载机内外销已接近平分、单月出口量反超国内，出口量占比约51.0%，海外持续成为核心增长极。从边际上看，7月总 增速与国内增速均快于1-7月累计水平印证内需复苏在提速，而国内电动装载机渗透率达62.77%，电动化已成国内更新需求与产品结构升级的主抓手，但出口电动仅7.6%、电动化红利仍集中于国内。装载机作为开工敏感度较高的先行指标，其放量印证了工程机械景气的温和复苏。 7月装载机与挖掘机销量同比均实现双位数增长，但增长的质量与结构有所差异。挖掘机与装载机7月出口增速分别达21.2%和34.9%，单月出口量均反超国内，出口是两者共同的压舱石；国内需求有所分化，装载机内需边际走强，主要受益矿山、基建与港口景气，挖掘机内销动能有所转弱。整体而言，在逆周期政策发力、设备更新政策推动及中国企业全球渠道布局深化的背景下，工程机械行业2026年有望延续内销复苏、出口高增与电动化提速共振的景气路径。 投资建议：7月工程机械行业内外销延续增长格局，挖掘机与装载机销量均实现双位数增长。随着国内逆周期调节政策持续发力，重大基建项目加速落地，叠加上一轮设备更新周期的自然更替，内需市场正迎来修复。出口方面，我国工程机械主机厂进行海外布局多年，国产工程机械产品具备性价比优势，国内主机厂在海外市场的竞争力持续提升。紧扣工程机械行业“内外共振、量价齐升”的景气主线，重点把握内需复苏与海外市场的双重红利，建议关注具备市场优势以及积极布局海外市场的优质公司。 风险因素：下游地产、基建投资不及预期风险，政策落地不及预期风险，行业竞争加剧风险，国际贸易摩擦风险，人民币汇率波动风险。 分析师李晨崴执业证书编号S0270525110001 收入利润同比正增长，盈利能力提升——好太太（603848）点评报告 2026H1归母净利润同比+18.64%，经营性现金流显著改善。2026H1公司实现营收7.53亿元（同比+11.21%），归母净利润1.02亿元（同比+18.64%），扣非归母净利润0.90亿元（同比+10.12%），业绩恢复正增长，主因公司加大线上和线下的营销力度、产品结构优化、自动化与数字化赋能制造等。其中，26Q1/Q2收入分别同比+21.68%/+4.72%，归母净利润分别同比+21.37%/+16.90%。2026H1，公司经营活动现金流净额1.54亿元，同比+205.99%。 盈利能力同比提升，销售费用率有所增加。2026H1公司毛利率同比+0.64pct至46.94%，净利率同比+0.85pct至13.57%，盈利能力同比提升，主因产品结构持续优化、核心零部件自供比例提升、生产效率提升等。费用率方面，销售费用率同比+2.94pct至25.67%，主因电商平台服务费、推广费提升；管理/研发/财务费用率分别为6.22%/2.74%/-0.42%，同比分别-1.17/-0.23/+0.25个pct。 产品结构持续优化，线上线下双驱发展。分产品：2026H1，公司智能家居产品收入同比+11.21%至6.32亿元，占比为84.03%，毛利率同比+2.23个pct至50.43%；晾衣架产品收入同比+10.15%至0.80亿元，占比小幅下降至10.63%。分渠道：公司线上线下双驱发展，线上多平台精细化运营，线下渠道加快零售转型。2026H1线上收入同比+14.77%至5.18亿元，占比提升2.14个pct至68.80%；线下收入同比小幅增长至2.35亿元，占比为31.20%。 盈利预测与投资建议：公司围绕智能家居领域展开布局，积极升级产品、调整渠道、优化生产，2026H1业绩迎来拐点，营收与归母净利润恢复正增长。我们预计公司2026-2028年的EPS分别为0.57/0.64/0.73元/股，对应2026年8月19日收盘价的PE分别为26/23/20倍，考虑到当前宏观经济变化与行业竞争加剧的影响，调整为“增持”评级。 风险因素：宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、房地产市场变化风险、原材料价格大幅波动风险。 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场