万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 A股低开低走，市场逾4300股下跌，上证指数收跌0.74%报3919.29点，深证成指跌1.6%，创业板指跌2.31%，万得全A跌1.46%；沪深两市成交额1.84万亿元。申万行业方面，石油石化、农林牧渔、煤炭等领涨；计算机、电子、传媒等领跌。概念板块方面，赛马概念、动物疫苗、猪肉等上涨，MLOps概念、快手概念、算力租赁等下跌。港股震荡走低，恒生指数收跌0.7%报25116.53点，恒生科技指数跌1.63%；美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.13%报46504.67点，标普500指数涨0.11%报6582.69点，纳指涨0.18%报21879.18点；欧洲三大股指收盘涨跌不一。 【重要新闻】 【刘国中在浙江、江西调研时强调加快建设现代化水网，全面推进江河保护治理】国务院副总理刘国中在浙江、江西调研时强调，要加快构建国家水网主骨架，科学统筹建设各级水网工程，有效推动衔接连通、互济联调，促进水资源优化配置。高质量推进大中型灌区建设和改造，深化农业水价综合改革，大力推动节水灌溉。 【国务院办公厅印发《关于建立企业信用状况综合评价体系的实施方案》】国务院办公厅印发《关于建立企业信用状况综合评价体系的实施方案》，要求完善公共信用评价体系，加快推进公共信用评价与市场化信用评价融合应用，更好发挥信用评价对中小微企业融资的支持作用。 研报精选 业绩表现稳健，金融智能机器人和数据要素业务值得期待 【市场回顾】 【重要新闻】 【刘国中在浙江、江西调研时强调加快建设现代化水网，全面推进江河保护治理】国务院副总理刘国中在浙江、江西调研时强调，要加快构建国家水网主骨架，科学统筹建设各级水网工程，有效推动衔接连通、互济联调，促进水资源优化配置。高质量推进大中型灌区建设和改造，深化农业水价综合改革，大力推动节水灌溉。 【国务院办公厅印发《关于建立企业信用状况综合评价体系的实施方案》】国务院办公厅印发《关于建立企业信用状况综合评价体系的实施方案》，要求完善公共信用评价体系，加快推进公共信用评价与市场化信用评价融合应用，更好发挥信用评价对中小微企业融资的支持作用。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 业绩表现稳健，金融智能机器人和数据要素业务值得期待 ——广电运通（002152）点评报告 报告关键要素: 公司发布2025年报，2025全年实现营业总收入120.55亿元，同比增长10.94%，实现归母净利润8.61亿元，同比下滑6.41%，实现扣非归母净利润7.86亿元，同比增长4.25%。 投资要点: 股东回报增强，利润端短期承压：公司2025年拟现金分红总额累计约9.19亿元（含中期派发的现金红利4.22亿元），占公司2025年度归母净利润的106.74%，持续增强股东回报。业绩表现方面，营收实现稳健增长，归母净利润略有下滑，主要是由于市场竞争加剧及毛利率结构性下降所致。公司毛利率较低的城市智能业务收入占比由41.07%提升至45.81%，从而结构性导致公司整体毛利率下滑。费用端，公司持续精细化管理，整体费用率同比下降。公司经营性现金流净额同比增长34.26%，彰显公司现金流水平向好。 智能金融设备龙头地位稳固，金融智能机器人场景落地值得期待：公司在金融科技领域连续18年位居国内智能金融设备市场占有率第一，2025年已实现国有六大行及12家股份制银行的全线入围，维保服务规模突破34.8万台，规模持续增长，行业龙头地位稳固。海外方面，公司积极推广智能零售、泛金融、人工智能等创新方案，加速拓展非洲、中东等高潜力区域，海外市场渗透率与份额稳步提升。公司紧抓AI产业机遇，云柜智慧 柜台已在全国规模化部署，还进一步切入具身智能赛道，布局金融智能机器人领域，目前在机器人本体设计、具身智能大小脑、运动控制等关键技术上取得多项突破。公司依托丰 富的金融场景资源已完成超柜机器人、网点AI机器人两款产品的研发，其中，超柜机器人已进入到银行网点试点应用，标志着技术成果向实际场景的转化与应用迈出了实质性步伐。 数字支付及数字人民币业务持续推进，数据要素业务多点开花：数字支付方面，公司收购中金支付，推动汇通香港获批MSO牌照，形成了“境内外双持牌”布局，“广汇通GPX”全球收款及汇款平台有望助力公司业绩增长。数字人民币方面，公司是数字人民币基础设施建设的核心参与者，提供多样化软硬件产品，如智能合约、支付通道、核心业务系统等生态产品、数字人民币区域性平台以及多形态硬钱包和数字人民币智慧终端等。中国人民银行出台相关行动方案，明确新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施，有望推动公司数字人民币业务的进一步落地。数据要素方面，公司自研的“公共数据运营平台”以自主打造的“敏锐知远数字底座”为技术支撑，已在广州数据集团实现落地应用，为各类数据服务商提供了公共数据产品开发所需的可信安全环境。子公司中数智汇成功中标2025年中国电信天翼征信有限公司企业征信数据引入管控能力建设研发工程项目，是公司在征信数据治理领域的重要成果。伴随我国数据要素产业生态体系的日益完善和场景落地的深化推进，公司数据要素业务有望实现更多场景化落地，助力公司业绩增长。 智能算力及智慧交通引领城市智能业务发展：智能算力方面，公司通过子公司广电五舟为多行业场景提供精准适配的算力产品与整体解决方案，在信创发展背景下，已与华为昇腾、沐曦曦云、百度昆仑芯、阿里平头哥等主流国产GPU厂商建立深度合作，具备从单机高性能算力到大规模集群弹性扩展的全栈交付能力，全面覆盖AIGC、计算机视觉、大数据分析等应用场景，实现算力自主可控与高效供给。智慧交通方面，公司通过子公司运通智能为地铁、高铁、高速公路和城市道路等行业客户提供数字化出行整体解决方案，聚焦数字交通、车路协同、低空经济等为核心的未来交通产业发展新机遇，并持续推动在海外的业务落地，目前已覆盖包括意大利、泰国、马来西亚、埃及、哈萨克斯坦、印度、哥伦比亚、巴西等多个国家和地区。 盈利预测与投资建议：我们认为公司金融科技业务有望受益金融智能机器人的逐步规模化落地实现稳健增长，数字人民币和数据要素业务也将伴随政策支持及项目推进释放更多业绩；城市智能业务有望继续受益智能算力的持续需求及智能交通业务的海外市场 开 拓 维 持 稳 健 增 长 。 我 们 调 整 盈 利 预 测 ， 预 计2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为137.62/158.29/178.26亿元（调整 前2026E为154.89亿元），归母净利润分 别 为9.26/11.42/13.73亿元（调整前2026E为14.33亿元），对应2026年3月31日的收盘价PE分别为30.50/24.72/20.56倍，维持“买入”评级。 风险因素：地缘政治风险；金融智能机器人产品需求不及预期；数据要素及数字人民币业务拓展不及预期；海外业务部署不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场