万联晨会

概览部分回顾了A股、港股及海外市场的表现，指出A股主要指数上涨，成交额增加，行业板块表现分化。重要新闻部分强调“十四五”时期我国资本市场实现稳步增长和质的有效提升，证监会主席吴清表示将继续推动市场健康发展。

研报精选部分聚焦计算机行业，核心观点为2025上半年业绩显著修复，营收、归母净利润同比增长，盈利能力提升，但业绩分化明显。关键数据如下：

• 营业收入：6,114.08亿元，同比增长11.77%
• 归母净利润：128.59亿元，同比增长40.99%
• 毛利率：23.25%，同比下滑2.55pct
• 期间费用率：21.21%，同比下滑2.57pct

投资要点包括：

1. 单季度表现：25Q2营业收入同比增长8.28%，归母净利润同比增长19.77%，盈利能力提升。
2. 费用端：精细化管理成效显著，期间费用率下滑，但毛利率承压。
3. 经营性现金流：2025上半年净流出规模收窄，25Q2同比由负转正。
4. 子板块表现：计算机设备优于IT服务Ⅱ和软件开发，安防设备归母净利润稳健增长，其他计算机设备受益于AI及信创需求。

投资建议聚焦AI和信创两大主线：

• AI主线：关注AI产品规模化、商业化落地，重点场景应用需求及创新产品，算力需求及产业链。
• 信创领域：关注中央集中采购需求，党政信创招投标情况，重点行业信创渗透率提升，国产CPU、操作系统和数据库等。

风险提示包括中美科技摩擦、AI大模型发展不及预期、AI应用落地进程不及预期、算力基础设施建设进度不及预期、信创采购需求不及预期、车路云一体化及Robotaxi商用进度不及预期、数据口径差异。