概览
- 市场回顾：2025年9月2日，A股三大指数集体下跌，上证指数跌0.45%，深证成指跌2.14%，创业板指跌2.85%。沪深两市成交额约2.87万亿元，超3900股下跌。申万行业方面，银行、公用事业领涨，通信行业领跌。港股恒生指数跌0.47%，恒生科技指数跌1.22%。美国三大股指全线收跌，欧洲股市三大股指亦下跌。
- 重要新闻：财政部、税务总局发布《关于划转充实社保基金国有股权及现金收益运作管理税收政策的通知》，内容包括：免征承接主体相关贷款利息及金融商品转让收入的增值税；转让划转国有股权及现金收益投资所得作为企业所得税不征税收入；免征承接主体转让非上市公司国有股权的印花税；对承接主体转让上市公司国有股权及运用现金收益买卖证券缴纳的证券交易印花税实行先征后返。
研报精选
-
医药商业行业
- 核心观点：2025年上半年实体药店行业整体业绩承压，主要受居民购买力下滑、行业竞争加剧、医保政策及药品集采影响。行业出清和降本增效效果显著，发展质量提升。
- 关键数据：医药生物板块年初至2025年8月31日涨25.50%，跑赢沪深300指数；实体药店指数上涨4.86%，但个股股价表现分化。2025年上半年实体药店板块收入同比增长0.10%，归母净利润同比增长0.88%。
- 投资建议：关注门店优化、降本增效、供应链及产品结构优化方面的龙头企业。风险因素包括医保控费、处方外流不及预期、经济疲软等。
-
生物制品行业
- 核心观点：2025年上半年行业受产品价格压制，整体收入和利润承压，但长期景气度依旧。
- 关键数据：医药生物板块年初至2025年8月31日涨25.50%，但血制品指数下跌2.59%。2025年上半年血制品板块收入同比下降0.76%，归母净利润下降17.96%，主要因产品价格下滑及部分因子类产品集采降价。
- 投资建议：关注采浆能力强、产品管线丰富、有整合能力的龙头。预计下半年行业将保持稳健增长。风险因素包括产品价格下滑、采浆进度不及预期等。
-
邮储银行（601658）
- 关键数据：2025年中期业绩显示，营业收入、拨备前利润、归母净利润增速分别为1.5%、14.9%、0.8%，较一季度分别提升1.6、8.3、3.5个百分点。净利息收入同比下降2.7%，手续费净收入同比增长11.6%。成本端，业务管理费率下降5.2个百分点，但拨备计提力度加大，信用成本率上升。贷款同比增长10.5%，总资产增速10.8%。不良率0.92%，拨备覆盖率260%。
- 盈利预测与投资建议：2025-2027年归母净利润分别为882.47亿元、905.1亿元、933亿元，增速分别为2.04%、2.56%、3.08%。当前股价对应2025-2027年PB估值分别为0.71倍、0.66倍、0.62倍，维持增持评级。
- 风险因素：银行业受宏观经济、货币政策及监管政策影响较大，包括净息差变动、资产质量预期等。
