万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指收涨0.16%，深成指收涨0.37%，创业板指收跌0.52%。沪深两市成交额25891.11亿元。申万行业方面，电子、美容护理、机械设备领涨，食品饮料、有色金属、钢铁领跌；概念板块方面，PET铜箔、国家大基金持股、电子纸概念涨幅居前，高压氧舱、转基因、白酒概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌0.2%，恒生科技指数收涨0.77%；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.13%，标普500收涨0.12%，纳指收涨0.2%。 【重要新闻】 【中国一季度规上工业企业利润增长15.5%】国家统计局公布数据显示，一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2月份加快0.3个百分点。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2倍，汽车制造业下降17.7%。 【一季度全国可再生能源占新增装机70%】今年一季度全国可再生能源新增装机5893万千瓦，占新增装机的70%。截至3月底，全国可再生能源装机达到23.95亿千瓦，同比增长22%，约占我国总装机的60.4%。风电太阳能发电装机合计18.98亿千瓦，增长28.1%。 研报精选 特斯拉第三代人形机器人预计年中发布，三季度启动正式投产电力设备出口：变压器出口保持稳定，电缆出口创新高DeepSeek-V4模型预览版正式上线并同步开源，海内外大模型厂商纷纷提质降价Google Cloud Next 26大会顺利召开，关注光互连及液冷领域投资机遇爱奇艺宣布转型，关注五一电影及游戏行业表现CGT产业新纪元：广东政策红利与中国市场商业化加速DeepSeek V4正式发布，华为昇腾超节点系列产品全面支持业绩稳健增长，直销收入首次超越代理渠道利息净收入高增拨备保持高位 【市场回顾】 【重要新闻】 【中国一季度规上工业企业利润增长15.5%】国家统计局公布数据显示，一季度全国规模以上工业企业利润同比增长15.5%，较1-2月份加快0.3个百分点。其中，计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长1.2倍，汽车制造业下降17.7%。 【一季度全国可再生能源占新增装机70%】今年一季度全国可再生能源新增装机5893万千瓦，占新增装机的70%。截至3月底，全国可再生能源装机达到23.95亿千瓦，同比增长22%，约占我国总装机的60.4%。风电太阳能发电装机合计18.98亿千瓦，增长28.1%。 分析师冯永棋执业证书编号S0270525110002 研报精选 特斯拉第三代人形机器人预计年中发布，三季度启动正式投产——人形机器人行业跟踪报告 行情回顾： 上周人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300指数和机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌1.12%，上证指数上涨0.70%，沪深300指数上涨0.86%，申万机械设备指数下跌1.08%，人形机器人板块指数跑输上证指数1.82个百分点，跑输沪深300指数1.98个百分点，跑输申万机械设备指数0.04个百分点。 2026年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300指数与机械设备指数。2026年初至2026年4月24日，人形机器人板块指数下跌5.14%，上证指数上涨2.80%，沪深300指数上涨3.01%，申万机械设备指数上涨7.60%，人形机器人板块指数跑输上证指数7.94个百分点，跑输沪深300指数8.15个百分点，跑输申万机械设备指数12.74个百分点。 从估值来看，截至2026年4月24日，人形机器人指数PE(TTM)为33.14倍，近5年呈现出较为明显的下降趋势，2026年以来估值保持相对稳定。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约11%附近，处于较低水平；而在近一年分位已升至约58%，估值水平有所提升，但尚未回到2025年的高热阶段。 从成交金额及占比来看，上周人形机器人板块合计成交金额约6,072.43亿元，较上上周环比增长7.98%，延续了增长趋势，显示资金对该赛道的参与深度和交易热度正在同步提升，成交金额占万得全A周度成交金额4.64%。在全市场层面，4月20日至4月24日万得全A成交总额达13.09万亿元，显示整体流动性充裕，为主题轮动提供了土壤。 产业动态： 特斯拉第三代人形机器人预计年中发布，三季度启动正式投产。4月23日下午，特斯拉官方微博发布消息称，特斯拉第三代人形机器人预计年中亮相，2026年7-8月启动 正式投产，产品测试稳步推进，预计明年投入外部场景应用。特斯拉表示，人形机器人将成为其有史以来生产规模最大的产品，此次宣布的第三代人形机器人亮相时间比之前有所延后。据特斯拉此前介绍，特斯拉人形机器人第三代版本将在2.5代的基础上进行升级，包括最新的手部设计。弗里蒙特工厂的ModelS/X生产线将改为人形机器人产线，预计2026年底前启动量产，最终规划年产能为100万台。截至目前，特斯拉在人形机器人领域已经推出了Optimus第一代(Gen1)和第二代(Gen2)。其中，Gen1于2022年10月推出，能够实现基础行走和搬运。Gen2在2023年发布，步行速度提升30%，配备了22自由度灵巧手，2024年进入工厂测试。特斯拉还在为得州超级工厂准备第二代生产线，其长期设计年产能为1000万台机器人。特斯拉创始人马斯克表示，预计美国得州全新Optimus机器人工厂将于2027年投产。 投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。 l风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001分析师李晨崴执业证书编号S0270525110001 电力设备出口：变压器出口保持稳定，电缆出口创新高——电力设备行业跟踪报告 核心观点：2026年4月20日，海关总署发布2026年3月电力设备出口数据。2026年3月，电力设备出口表现稳定，3月合计出口金额为86.99亿元，环比上升11.35%，同比增长40.46%，1-3月累计出口金额达到248.05亿元，同比增长35.99%。细分产品来看，变压器环比回升，同比维持高增速，其中非洲和欧洲地区表现突出，北美市场保持稳定；电表出口环比回落，非洲市场表现较为亮眼，同比实现高速增长；开关出口同环比下降，亚非欧地区均环比下滑，北美地区市场相对稳定；电缆出口环比回升，同比保持高增长，欧洲市场高景气，出口规模创新高，北美市场环比回升。 投资要点： 变压器（>16kVA）：出口同比高增长，非洲市场出口创新高 3月环比回升，同比维持高增速。2026年3月，我国变压器出口金额为45.42亿元，环比上升2.15%，同比增长46.73%。2026年1-3月，我国变压器累计出口金额为138.09亿元，同比增长43.13%，行业整体保持稳健增长势头。 分地区来看，非洲和欧洲地区表现突出，北美市场保持稳定。2026年3月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美的变压器出口金额分别为15.38、10.89、11.36、4.58亿元，分别同比+8.01%、+249.61%、+109.70%、+9.66%，我国对非洲出口金额创新高，对欧洲地区出口金额表现亮眼，同比实现高速增长，北美市场表现稳定，亚洲市场则环比明显下降，同比保持正增长。 电表：出口环比回落，非洲市场表现亮眼 3月环比下降，同比保持增长。2026年3月，我国电表出口金额为7.76亿元，环比下降12.24%，同比增长3.64%。全年来看，2026年1-3月，我国电表累计出口金额为24.73亿元，同比下降0.94%，主要系1月出口金额较2025年同期下滑较多影响。 分地区来看，非洲市场表现亮眼，亚洲和欧洲同比回落。亚洲、非洲、欧洲仍是我国电表出口的主要市场。2026年3月，我国对亚洲、非洲、欧洲的电表出口金额分别为1.56、3.61、2.23亿元，分别同比-36.88%、+134.82%、-22.40%。其中，对非洲出口同比实现高速增长，保持高景气；对亚洲和欧洲出口同环比回落。此外，对拉美出口环比回落，2月、3月分别出口0.82、0.45亿元，分别同比增长39.76%、11.65%。 开关(>1kV)：整体出口回落，北美环比回升 3月出口同环比下降。2026年3月，我国开关出口金额为5.68亿元，环比-15.15%，同比-29.46%，出现下行态势。2026年1-3月，我国开关累计出口金额为20.13亿元，同比增长2.72%，增速有所放缓。 分地区来看，亚非欧地区均环比下滑，北美地区市场相对稳定。2026年3月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美的开关出口金额分别为3.70、0.36、0.71、0.25亿元，分别环比-6.99%、-61.87%、-33.55%、34.47%,分别同比-41.21%、+20.12%、-1.61%、-1.30%，亚非欧地区均环比下滑，北美地区市场相对稳定，环比有所回升，同比基本持平。 电缆(>1kV)：欧洲市场高景气，北美市场环比回升 3月出口环比回升，同比保持高增长。2026年3月，我国电缆出口金额为28.13亿元，环比+55.23%，同比+82.22%，出口规模同环比大幅回升，单月出口金额创新高。全年来看，2026年1-3月，我国电缆累计出口金额为65.10亿元，同比+57.39%。 分地区来看，欧洲市场高景气，北美市场环比回升。2026年3月，我国对亚洲、非洲、欧洲、北美的电缆出口金额分别为8.18、1.89、13.13、1.73亿元，分别同比+5.34%、+10.07%、+691.18%、-5.33%，欧洲市场高景气，同比实现高速增长，北美市场环比有所回升，同比有所回落。 投资建议：在能源转型的背景下，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长。我国电力设备产品具备技术及成本优势，竞争力较强，在海外市场渗透率有望持续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益。建议关注海外市场开拓顺利、技术领先的龙头个股。 风险因素：海外市场需求不及预期、全球电网投资不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001分析师冯永棋执业证书编号S0270525110002 DeepSeek-V4模型预览版正式上线并同步开源，海内外大模型厂商纷纷提质降价 ——计算机行业跟踪报告 行业核心观点： 上周，沪深300上涨0.86%，创业板指下跌0.29%，申万计算机行业指数下跌0.27%，跑输沪深300指数1.13个百分点，跑赢创业板指0.02个百分点，在申万各一级行业中排名第15位。上周，DeepSeek-V4模型预览版正式上线并同步开源，DeepSeek-V4拥有百万字超长上下文，在Agent能力、世界知识和推理性能上均实现国内与开源领域的领先。上线后，华为云官方宣布为DeepSeek-V4提供首发适配，华为云MaaS模型即服务平台已为开发者提供免部署、一键调用DeepSeek-V4-FlashAPI的To