煤炭“十五五”专题报告：新型能源体系下的煤炭机遇

煤炭 领先大市-A(维持) 煤炭“十五五”专题报告 新型能源体系下的煤炭机遇 2026年8月21日 行业研究/行业专题报告 投资要点： 写在前面：五年规划是国家治理的核心中长期制度工具，也是理解未来五年国家和行业发展逻辑的主要抓手。2026年是“十五五”开局之年，国家和地方陆续发布各类“十五五”规划。本文将尝试在煤炭行业发展的视角下串联煤炭相关“十五五”规划的逻辑脉络，把握“十五五”期间的煤炭股投资方向。 顶层设计：建设新型能源体系，煤炭举足轻重。“十五五”能源规划并非是对“十四五”能源规划的颠覆。新型能源体系挑战“能源不可能三角”，煤炭定位有变。煤电仍具支撑。一方面，“十五五”对风光仍有考验，另一方面，“十五五”煤电存量需求仍具支撑。 资料来源：常闻 首选股票评级 “十五五”各区规划：显著降速，核心区与潜力区贡献绝对增量。将国内煤炭产区分为核心区、潜力区、成熟区和其他区。核心区承担能源保供责任的基本盘。其中山西省肩扛保供责任，注重“合理性和科学性”； 陕西省更加注重存量优化；内蒙古发展思维在转变；新疆既定战略的延续与升级。潜力区持续助力煤炭增量。成熟区以稳为主。“十五五”增量关注核心区和潜力区，产业结构将持续优化。 相关报告： 【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评-7月：安监驱动供应继续收缩2026.8.19 几点展望与投资思考：“十五五”国内煤炭供需错配，煤价中枢有望上行。需求结构变化，煤化工或迎来战略发展机遇。煤炭高集中度影响煤炭价格潜在波动空间，储备产能制度或与波动风险同源。炼焦煤供应端的核心变量在进口端，在供应端两大核心变量没有触发的前提下，焦煤股的投资机会更多还是在供需变化的节奏下挖掘。动力煤的弹性来源于“高市场煤敞口”和“高成长性”。容量电价改变煤电盈利模式，煤电一体化的“分部估值”与“协同溢价”。“十五五”煤炭红利价值有望继续兑现。 【山证煤炭】炼焦煤大幅上涨，延续偏强走势-行业周报（20260810-20260816）2026.8.17 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 投资建议：“十五五”煤炭成本提升支撑行业盈利下限，供需错配煤价中枢有望上行。需求结构变化，煤化工或迎来战略发展机遇，关注【中煤能源】、【兖矿能源】、【甘肃能化】。焦煤股注重节奏，关注【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】、【山西焦煤】。建设新型能源体系，煤炭举足轻重，高成长性动力煤和煤电一体关注【新集能源】、【陕西煤业】、【华阳股份】，高价格弹性动力煤关注【晋控煤业】、【山煤国际】。煤炭红利价值具备兑现基础，关注【中国神华】。 程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com 风险提示：新能源提质增效超预期，焦煤需求大幅下降，焦煤进口大幅提升并可替代国内主焦煤，煤化工发展不及预期，煤炭企业分红意愿下降。 目录 1.写在前面...........................................................................................................................................................................5 2.顶层设计：建设新型能源体系，煤炭举足轻重...........................................................................................................5 2.1“两条腿走路”.........................................................................................................................................................52.2煤电仍具支撑.............................................................................................................................................................7 3.“十五五”各区规划：显著降速，核心区与潜力区贡献绝对增量.........................................................................11 3.1核心区：承担能源保供责任的基本盘...................................................................................................................113.1.1山西省：肩扛保供责任，注重“合理性和科学性”....................................................................................123.1.2陕西省：更加注重存量优化............................................................................................................................143.1.3内蒙古：发展思维在转变................................................................................................................................153.1.4新疆：既定战略的延续与升级........................................................................................................................163.2潜力区：持续助力煤炭增量...................................................................................................................................173.3成熟区：以稳为主...................................................................................................................................................193.4“十五五”全国煤炭供应展望...............................................................................................................................22 4.1.1“十五五”国内煤炭供需错配，煤价中枢有望上行....................................................................................234.1.2需求结构变化，煤化工或迎来战略发展机遇................................................................................................25 4.3“十五五”煤炭红利价值有望继续兑现...............................................................................................................30 5.投资建议.........................................................................................................................................................................32 6.风险提示.........................................................................................................................................................................33 图表目录 图1：“能源三元悖论”与“两条腿走路”...................................................................................................................6图2：“十四五”末全口径各类能源装机占比...............................................................................................................8图3：“十四五”期间各类电源发电利用小时数变化...................................................................................................8图4：“十四五”末全口径各类电源发电量分拆...........................................................................................................8图5：“十五五”规划中化石能源发电增长线性推算（亿千瓦时）...........................................................................9图6：核心区“十五”至“十四五”煤炭产量占比.....................................................................................................12图7：核心区“十四五”与“十三五”累计产量分拆.................................................................................................12图8：山西省各地市“十三五”和“十四五”煤炭产量分布.....................................................................................12图9：陕西省现代能源产业布局示意图.........................................................................................................................15图10：榆鄂宁现代