2026全球现实世界资产通证化（RWA）报告

内容 引言2 关键RWA发展（2025-2026）3 主要司法管辖区的RWA法规4 按资产类别划分的代币化RWA市值5 顶级稳定币发行商对比6 稳定币市值7 代币化国债市值8 顶级代币化大宗商品发行商对比9 代币化大宗商品市值10 代币化黄金现货交易量11 顶级代币化发行人比较 13 代币化股票市值 14 代币化股票现货交易量 15 代币化ETF市值 16 链上私人信贷协议 17 各链RWA市值 18 RWA永续合约交易量与持仓量 19 RWA项目代币价格回报 20 CEX传统金融策略比较 21 总结结论 22 市场分析师余前 研究主管中 引言 十多年前稳定币出现以来，现实世界资产（RWAs）一直是传统金融和加密行业之间的重要桥梁，为现有资产提供了链上问责制和可访问性的承诺。就在几年前，稳定币是RWAs的唯一相关表现形式，而RWA叙事代币更多是靠炒作而非实质而聚集人气。然而，从2024年开始，RWA领域终于开始形成。监管清晰度使主要的“TradFi”机构玩家得以初步涉足并探索链上和代币化解决方案，但随着早期实验提供了最佳实践和操作手册，其步伐此后已加速。 2025年被证明是现实世界资产（RWAs）发展的一个分水岭年份——其发展不再仅仅由加密原生市场的收益需求驱动，而是更多地源于机构实验、监管建设的积极进展以及对于基于区块链的金融基础设施日益增长的需求。因此，在十五个月内，RWAs的总市值增长了近四倍，从2025年初的54.2亿美元增长至2026年3月31日的193.9亿美元。在各类资产中，无论是债券、商品、股票还是信贷，都出现了快速、显著的增长。稳定币的规模也在持续扩大。在基础设施方面，RWAs正变得越来越多链化。不仅RWA现货交易量激增，一个永续合约市场也已出现，并显示出强劲的需求。 对于加密原生和传统玩家而言，RWA（现实世界资产）栈内的竞争已加剧，发行商现在在监管地位、资产覆盖范围和分销触达方面进行差异化。因此，本报告考察了RWA行业在2025年1月1日至2026年3月31日期间15个月的发展情况。我们首先涵盖自我们2025年报告以来发生的关键RWA发展，然后确立当前RWA监管状态，并概述该行业。在报告的其余部分，我们分析每个资产类别，最后总结项目代币如何在RWA行业日益合法化、摆脱与叙事炒作关联的过程中，讽刺地出现了负价格回报。 关键RWA发展（2025年6月* – 2026年4月） CoinGecko RWA报告2025，追踪了截至2025年6月10日的主要RWA发展情况。*注意：此时间线是接续之前的。* 2025 自2025年以来，代币化的RWA（现实世界资产）部门规模已增长超过三倍，达到稳定币市场规模6%。 分词化RWA市值 已分词资产类别总日市值* 过去十五个月，已代币化的RWA（现实世界资产）总市值显著增长，增加了139亿美元（增幅256.7%）。该行业于2025年初以54.2亿美元起步，随后稳步攀升，截至2026年3月31日，市值达到193.2亿美元，此前该月曾短暂触及194.5亿美元。 这使已分词的RWA（现实世界资产）规模目前占稳定币的6.4%，较2025年初的2.7%有所上升。 代币化国债本身新增了90亿美元（增长225.5%），贡献了该部门市值增长的一半以上。虽然代币化国债规模已从39.9亿美元扩张至129.9亿美元，但其主导市场份额却从73.7%下降至67.2%，因为其他资产类别正经历着代币化规模的扩大和关注度提升。 特别是，商品化资产的增长已成功超越国债化资产，增长了289.1%或41.2亿美元。在强劲的黄金和白银价格上涨的推动下，商品化资产的市场价值从143亿美元几乎增长到555亿美元，占商品化真实世界资产（RWAs）的28.7%。 与此同时，随着监管清晰度的提高，证券化股票于2025年年中兴起。截至2026年3月31日，证券化股票的市值已达4.9亿美元，占据2.5%的市场份额；证券化ETF的市值为3亿美元（占1.5%份额）。 稳定币市值连续第二年增长，但自2025年10月以来增速已放缓。 稳定币市值 自2025年1月1日起的1997.7亿美元稳定币市值，至2026年3月31日已攀升至3016.5亿美元，增幅达51.0%。然而，大部分增长发生在2025年1月至9月期间，此后稳定币市值似乎已稳定在2900亿至3000亿美元区间。 美元稳定币Tether（USDT）增加了465.3亿美元，其市值从1375.5亿美元增长至1840.8亿美元（+33.8%）。然而，USDT的市场份额从68.9%下降至61.0%，被其他稳定币的增长所超越。这主要是由USDC引领的，USDC增加了334.9亿美元（+76.2%），其市值达到774.4亿美元。因此，USDC的市场份额从22.0%上升至25.7%，在此期间一度达到27.2%。 在五大稳定币中，USDS 增长速度最快，市值几乎翻倍，从 86.8亿美元增长至 162 亿美元 (+86.5%)，主要受收益需求驱动。而USDe 在 2025 年 10 月最初从 58.7 亿美元快速增长至 148.5亿美元，但随后将所有涨幅回吐，在 10 月 10 日因在币安上循环机制失效而结束周期，最终以 58.8 亿美元收场。与此同时，新进入者 USD1 市值已达 43.9 亿美元，超越 PYUSD，位列前五。 值得注意的是，“其他”稳定币类别录得了最高267.4%的复合百分比增长，因其总市值从37.2亿美元上涨至136.7亿美元。这得益于合规稳定币（包括PYUSD、USDG和RLUSD）的日益普及。 过去一年，代币化国债增长了三倍，所有资产的市场价值均实现了强劲增长。 已分词的国债市场价值 2025年初，已通证的国债总市值从40亿美元扩张至2026年3月31日的129.9亿美元。这代表225.5%的增长，且在已通证的国债首次突破100亿美元市值大关（2026年2月11日）后，增长势头略有增强。 值得注意的是，早期市场领导者Circle的USYC已不再是市值超过10亿美元的唯一代币化国债。虽然USYC和BUIDL分别以26.9亿和21.7亿美元的市值领跑，但已有多家候选者崛起成为强劲的竞争对手：Ondo的USDY以13.1亿美元市值，Centrifuge的JTRSY以11.2亿美元市值，Franklin Templeton的BENJI以9.9亿美元市值，以及Spiko的EUTBL以9.4亿美元市值。 因此，USYC的市场份额从43.8%下降至2025年7月的低点3.5%，随后回升至20.7%。BUIDL的份额最初从16.3%上升至2025年5月的44.7%，但已回落至16.7%。USDY的市场份额保持相对稳定，期间从11.3%开始，最终为10.1%。除BENJI从14.0%份额下降至7.7%外，其余所有已证券化的国债均录得市场份额增长。 在十大最大代币化国债中，WisdomTree的WTGXX和JTRSY在此期间市值涨幅最大，分别为6,762.7%和2,690.3%。 分词商品规模扩大了3倍以上，但增长仍集中在XAUT和PAXG。 分词商品市值 自2025年1月1日起，代币化商品市值从14.3亿美元上涨至2026年3月31日的55.5亿美元，市值为41.2亿美元（+289.1%）。该资产类别于2026年1月19日首次突破50亿美元大关，随后于2026年2月5日达到66.9亿美元峰值，随后回落20.6%结束该季度。 黄金支持代币几乎涵盖了所有扩张。XAUT和PAXG共同推动了89.1%的增长，分别贡献了18.7亿美元和18亿美元，这与现货黄金的持续价格上涨相符。 PAXG 是市场份额的明显赢家，从 36.8% 上涨至代币化商品总额的 41.8%。与此同时，XAUT 仍保持第一，其份额从 2025 年 10 月下旬达到 54.7% 后，又回落至 45.4%至 45.5%。值得注意的是，泰达币在 2025 年 6 月推出了一款全链部署代币 XAUT0，其市值现已达到 7417 万美元，尽管仅占 XAUT 的 2.9%。 尽管市值有所增长，但已分币化的白银及更小面额的已分币化黄金资产相对失去了优势。作为最大白银支持型代币的KAG，其美元计价市值翻了一番以上，但市场份额从8.0%压缩至4.8%。类似地，KAU的市值增加了23亿美元，但市场份额从8.5%下滑至6.3%。 新进入者XAUM已站稳脚跟，市值攀升超过11倍至7.118亿美元，位列前五大代币化商品。 连续第三个季度，金条交易量增长，2026年第一季度交易量已超过2025年全年总量。 分词黄金现货交易量 2026年第一季度，代币化黄金总现货交易量达到907亿美元，这已经超过了2025年全年的846.4亿美元交易额。这反映了代币化黄金需求的激增，这可能是由于加密货币参与者寻求接触表现优异的资产所推动。与去年第一季度记录的远低的44亿美元交易量相比，这种指数级增长尤为明显。 然而，迄今为止，黄金ETF的现货交易量通常呈现月度波动，反映了其对市场状况的敏感性。例如，2025年10月，随着金价突破历史新高，现货交易量跃升至213.8亿美元，较上个月的67.3亿美元交易额高出两倍多，然后在下一个月回落至140.7亿美元。 值得注意的是，做市商（CEX）仍然占据绝大多数的黄金现货代币化交易。 与代币化商品的市值类似，PAXG和XAUT在代币化黄金的现货交易量中占据主导地位。在此期间，PAXG的月交易量占比为34.2%至82.5%，而XAUT的月交易量占比为14.8%至64.6%。 平均而言，PAXG和XAUT的月度现货交易量分别为57.2亿美元和53.2亿美元。相比之下，KAG平均为5.7亿美元，XAUT0为1亿美元，而XAUM仅为0.0007亿美元。 分词后的股票中，科技公司的股票代码占据了主导地位，CRCL和TSLA处于领先。 已分词股票的市值 自去年推出以来，股票代币化的总市值已从2025年6月30日的209万美元迅速增长至2026年3月31日的4866.9万美元。 背靠资本/xStocks的初期发行，截至2025年7月底，随着特斯拉、Circle、英伟达和Alphabet的股票化证券开始交易，总额已提升至2859万美元。2025年9月，Ondo的股票化股权发行使市值在月底增长了三倍，达到1121.1万美元。 迄今为止，Circle已成为规模最大的代币化股票，截至2026年3月31日，其市值达到1.7139亿美元，占该资产类别35.2%的份额。Circle的Ondo代币化规模为1.303亿美元，其xStock代币化规模为4108万美元。 特斯拉最初作为最大的代币化股票引领市场，并在2026年1月下旬达到7.38亿美元的高点，但随后跌至6.17亿美元（市场份额12.7%）。相比之下，特斯拉的xStock代币化规模为4.77亿美元，而其Ondo代币化则增加了1.39亿美元。 其他市值领先的代币化股票包括英伟达，42.59亿美元（占8.8%份额），Alphabet，36.91亿美元（占7.6%份额）和MicroStrategy，26.15亿美元（占5.4%）。 股票通证的现货交易尚处萌芽阶段，截至今年迄今为止的成交量还不到商品通证的五分之一。 已分词股票的现货交易量 代币化股票的月度总现货交易量（2025年7月 – 2026年3月） 自2025年7月首次推出以来，股票通证化最初的总月度现货交易量仅为23.3亿美元。尽管随后两个月有所下降，但股票通证化的现货交易量此后已连续四个月超过40亿美元。 值得注意的是，2026年第一季度，已实现15.12亿美元的现货交易量，超过2025年最后两个季度记录的14.84亿美元。 与市值类似，特斯拉、Circle和英伟达在代币化股票的交易量方面贡献最大，迄今为止，它们分别平均每月贡献54亿美元、45亿美元和44亿美元。 在Backed的xStocks和Ondo的股票代币之间，前者