2025年现实世界资产（RWA）报告

内容 现实世界资产格局变化 当前现实世界资产格局2024-2025年现实世界资产重要事件 法定货币/商品挂钩稳定币发行方 法定货币挂钩稳定币市值 商品挂钩代币市值 代币化国债 2 质押债券的市场价值 93 锚链上的私募信贷协议 104 总活跃贷款价值 115 质押股票的市场价值 126 其他RWA发展动态 137 选取的RWA治理代币价格回报 148 展望未来 15 市场分析师肖恩 RWA环境变化 2024年1月 – 2025年4月 现实世界资产（RWA）在加密领域的复兴，是2024年最不引人注目却最具变革性的叙事之一。尽管人们的注意力仍然集中在土狗币、Layer 2生态系统和政治博彩市场，RWA已从一个小众实验稳步演变为加密领域最可信、资本化程度最高的领域之一。 Commodity-$1.9B+$773.9M (+68%)支持稳定币 获得法拉第支持的稳定币 224.9亿美元 +97.4亿美元 (+76%) 由法拉第支持的稳定币引领了增长，从2024年到2025年4月增长了970亿美元，达到2249亿美元的新高点。USDT仍然占据主导地位，而由代币化国债支持的较新选项，如USDtb和USD0，也获得了关注。 代币化的国债也展现出强劲的增长势头。市场规模增长了47亿美元，达到55亿美元，其中贝莱德和Securitize的BUIDL基金占据了45%的份额。富兰克林 Templeton、Ondo 和 OpenEden 等其他参与者通过稳定币扩大了T-bills的接入渠道，吸引了DeFi用户和机构。 私募信贷活跃贷款55.83亿美元 +9.73亿美元 (+21%) 代币化国债 55亿美元+47亿美元 (+539%) 2022年贷款额出现下降后，私人信贷已再度开始扩张，截至2025年4月，存量贷款余额达5.583亿美元，自2024年1月以来增加了9.73亿美元。 尽管在房地产代币化领域有大型交易宣布等零星的进展，但相关数据仍然不透明，且这类项目缺乏真正的链上应用。与此同时，由于奢侈品市场疲软导致项目关闭，代币化收藏品领域似乎有所倒退。 当前实物资产格局 过去12个月，新项目不断涌入稳定币和资产支持证券领域，而私募信贷等其他子领域则出现了整合。 自2024年以来，RWA领域的发展步伐有所加快。 RWA领域关键进展 法定货币/商品挂钩型稳定币发行方 受美国法规发展的影响，以Sky、Ethena和Frax为代表的算法稳定币发行方也进行了重组或推出了新的法定货币支持产品。 法币支持型稳定币的市值 2024年至2025年，由法拉第支持的稳定币市值增长了970亿美元（增长76%），在加密货币牛市周期中，于4月份达到2249亿美元的新历史最高点。 稳定币市值增长主要归因于 USDT 和 USDC，分别增加了 563 亿美元和 376 亿美元。两者合计占流通中所有法币抵押稳定币的 93.5%。 以太娜发行的USDtb和Usual发行的USD0是过去12个月内最成功的两家新进入者，截至2025年4月，其市值分别为14亿美元和6亿美元，在发行几周后，成为第四大和第六大法币抵押稳定币。 不幸的是，由传统金融机构推出的稳定币，例如PayPal的PYUSD和SocGen的EURCV，表现不佳，尽管有传言称一旦美国监管清晰，将会有更多此类稳定币推出。 “Others”包括TUSD、USDB、USDD、frxUSD、EURC、EURS、USDM、EURT、TRYB和EURCV。其市场份额在2024年和2025年期间基本保持不变，为3.3%。 商品支持型代币的市值 自2024年以来，商品支持型代币市值上涨了77.39亿美元（增长67.8%），在全球经济前景不明朗的情况下达到190亿美元的高点。 这种增长几乎可以完全归因于金价的大幅上涨，因为投资者在 geopolitical 和 macroeconomic 不确定性加剧时涌向了避险资产。 然而，商品挂钩代币的总市值仅占法币挂钩稳定币市值的0.8%。事实上，尽管两者规模差异巨大，商品挂钩代币的增长率仍落后于法币挂钩稳定币。 泰达黄金 (XAUT) 和 PAX 黄金 (PAXG) 构成了代币化贵金属市值的84%。然而，尽管市值大幅上涨，商品挂钩型代币在整个期间并未增加代币供应量，这意味着在此期间，链上商品的需求并未增加。 自上次更新以来，代币化资产的市场价值已显著增长，同时扩展到不同的区块链上，以触达更多用户。 通证化国债市值 自2024年初以来，代币化主权债券市场规模增长了47亿美元（增长544.8%），截至2025年4月，创下历史新高56亿美元；新晋BUIDL占据第一位置，市场份额为45%。 2025年3月，随着美国宣布征收重大贸易关税，全球经济前景恶化，市值出现了一次重大飞跃。3月至4月间，代币化国债市场规模增长了23亿美元（增长67.1%）。 尽管黑石和Securitize的BUIDL仅于2024年7月推出，但截至2025年4月，其已成功确立为最大的代币化财政产品，市场份额达44%。仅在2025年，其增长率就达到了+372.8%。 尽管代币化国债已扩展到不同的区块链上，但大部分市值仍留在以太坊上，其次是恒星链。同时，链上持有者的数量仍然很小，代币化国债仅持有在略多于11,000个地址中。 链上私募信贷协议 尽管兴趣有所回升且存在活跃的贷款，但链上私人信贷领域已集中到少数几家活跃参与者手中。 前六家私募信贷协议的总活跃贷款价值 截至2025年4月底，链上私募信贷总额增长至5.468亿美元，但距离其2022年的峰值仍相去甚远；现时，Maple已成为明显的市场领导者，占据三分之二的活跃贷款份额。 枫叶金融是最大的私人信贷协议，截至4月30日，其活跃贷款总额达3.74亿美元，占前六大私人信贷协议未偿贷款总额的67%。尽管在该领域市场份额不断扩大，但它还推出了一种法币抵押稳定币产品syrupUSDC，以拓展RWA的其他领域。 尽管围绕像阿波罗（Apollo）和汉密尔顿兰（Hamilton Lane）等发行商的链下私募信贷基金的代币化一直备受关注，但其实际市值仍然较小。 股票通证化市值 分词股票市值仍较小，为1.14亿美元，尽管Kraken和Coinbase等中心化交易所（CEX）旨在扩大其在该领域的业务规模。 自2024年初以来，RWA的数字化股票板块增长了297.2%（+860万美元），主要由支撑性金融引领。 背书金融和Dinari是股票通证的两大主要提供方，其中背书金融占据77%的市场份额，而Dinari持有剩余的23%。此外，还有一个名为Exodus的参与者，他们最近在纽约证券交易所（NYSE）上通证化了自家的股票。 由Backed提供的标准普尔500指数（S&P500）的代币化产品是最受欢迎的产品，占该类别的53%。其余的都是最受欢迎的科技股的混合。 尽管当前 token 化股市规模尚小，但中心化交易所已表示有意提供 token 化股票交易服务。Kraken 将通过 Backed 向全球投资者提供 token 化美国上市股票交易，而 Coinbase 则计划将其自有 $COIN 股票进行 token 化。 其他RWA发展 随着通证化的发展，出现了以RWA（现实世界资产）为重点的链；通证化的房地产和艺术收藏品也继续增长，尽管速度较慢。 § 房地产通证化已取得显著进展，尤其是在中东地区。§ MANTRA 与迪拜开发商 DAMAC Group 合作，对房地产、酒店和数据中心进行通证化。§ 同时，XRP Ledger 与迪拜土地部门达成合作，共同开发通证化框架。 欧洲通过并采纳了MiCA（《加密资产市场监管法规》），为该地区的加密运营商提供了监管清晰度。 稳定币发行方将需要获得特定许可，并遵守具体监管规定。MiCA已经产生了切实影响，USDT已被禁止在欧洲交易所交易，Tether也停止了EURT的发行。 过去12个月，一批聚焦RWA（现实世界资产）的链已被宣布，承诺提供更好的性能并专注于RWA代币化。 根据米卡规则，欧洲银行（如法国兴业银行FORGE）已发行自有稳定币，但目前采用范围有限。 分词艺术品与收藏品 然而，并非所有链都一样——有些是无许可的公链，而另一些则通过实施一定级别的KYC/AML检查获得许可。 与此同时，欧盟继续推进其数字欧元央行数字货币（CBDC）项目。香港等其他地区也一直在积极探索发行自己的CBDC。 § 过去一年，耐克的RTFKT和Gmoney的9dcc的关闭，对代币化的艺术品与收藏品领域造成了冲击。§ 然而，收藏家平台的推出——一个用户能够存储和交易其收藏品的平台——为该领域注入了些许活力。 某些链（如Plasma）甚至会允许某些交易（例如USDT转账）无需支付燃料费，或允许使用多种代币来支付燃料费。 在美国，名为“GENIUS法案”的稳定币法案刚刚通过，为美国稳定币发行方带来了监管清晰度。目前已有传言称，传统金融机构正在讨论稳定币计划。 除Plume外，这些大多仍在开发中，最终证明在于 pudding——它们各自的链能吸引多少资本。 选定RWA治理代币的价格回报 OM（咒语）是2024年最大的赢家，年终收益率高达5779%，但在2025年4月其价格崩盘时，这些大部分收益被抹去。 自2025年初以来，只有两种代币实现了盈利：Syrup和Plume，分别录得+0.8%和+17.5%的回报率。 尽管 $OM 在 2024 年是最大赢家，全年涨幅达 5,779%（58 倍），但在 2025 年 4 月，由于几个大额持有者在中心化交易所被清算，其价格崩溃。4 月末，其价格较 2025 年初的 opening price 下跌了 87%。 展望未来 牛市周期以及整个行业的增长，推动了法币抵押稳定币的发展。而欧洲稳定币监管的明确性，以及即将到来的美国监管明确性，进一步加速了这一增长。 随着稳定币获得更多主流关注，预计其将进一步普及，尤其是在传统金融机构加入竞争之后。渣打银行预测，未来3年内，整体稳定币市场可能扩大10倍，达到超过2万亿美元。然而，这些新进入者能否取代现有市场主导者还有待观察。 稳定币的强劲增长也推动了链上代币化国债的需求，过去12个月内其市值增长了五倍。随着法定货币支持的稳定币增长，这一增长势头预计将得以持续，因为美国的GENIUS法案将受监管稳定币的支撑限制为政府发行的证券。代币化国债允许稳定币发行方满足这些要求，同时为其储备提供链上透明度，而非依赖线下鉴证。 不幸的是，对于剩余的RWA（风险加权资产）领域而言，这些发展似乎在短期内吸收了大部分资本和关注，这对固定收益类工具（如公司债券或私募信贷）尤其有害。由于正在进行牛市，也存在链上途径以获取稳定收益，例如DeFi借贷协议，而无需转向RWA替代方案。如果市场转向并回归熊市，这种情况可能会改变。 尽管如此，私人信贷领域的持续发展仍值得关注，因为它有望将DeFi与现实世界更紧密地联系起来，并吸引新用户加入该行业。进一步的实验也可能在链上低抵押贷款领域带来发展，这是该行业长期以来梦寐以求的目标。 随着传统金融机构在代币化方面拥有显著的动力和实验基础，人们希望这些努力能在特定的一批链上用户中获得成功。对于拥有传统基础设施的传统金融机构而言，代币化具有切实的利益，但释放这些收益可能需要范式转变。 尽管由于某些中心化交易所（CEX）试图推出这些产品而目前代币化股票备受关注，但它们的现有采用量却微乎其微。实际上，像Kraken和Coinbase这样的公司正试图进行“反向罗宾汉”操作，即将其业务从加密货币扩展到股票。股票交易是一项低利润的竞争性业务，中心化交易所可能只是这样做以完善其产品供应组合，而非真心推动用户转向这一新产品。 最后，追逐白鲸——即代币化房地产——的竞赛仍在继续，每个项目都承诺提供大片异国情调的房产和令人惊叹的数字。在这些情况下，资产质量绝对是至高无上的，尽管也尚不清楚这些投