需求疲软及成本上涨带来短期利润压力，长期成长储备持续增强

国光股份中报点评

核心观点：

• 短期利润压力：农化、化肥市场需求疲软，部分原料价格上涨，导致公司收入小幅下滑，毛利率下滑及所得税率调整拖累净利润。
• 长期成长储备：公司持续投入技术服务能力，拥有国内最多的植调剂登记品种，形成规模优势，看好其技术赋能提升种植效率的战略意义。
• 机遇：厄尔尼诺事件可能带来功能性农资需求增长，为公司增长提供支撑。

关键数据：

• 2026年上半年营业收入11.04亿元，同比-1.31%；归母净利润1.84亿元，同比-20.39%。
• 2026年上半年综合毛利率44.31%，同比下滑3.11 pct，主要受化肥业务毛利率下滑影响。
• 拥有343个农药产品登记证，其中植物生长调节剂登记证158个。
• 预测2026-2028年归母净利润分别为3.87、4.53和5.27亿元。

研究结论：

• 给予目标价11.90元，维持买入评级。
• 风险提示：原材料和产品价格波动风险，市场推广进度不及预期风险。

财务预测：

• 2024-2028年营业收入分别为19.86、20.57、23.32、27.04、31.49亿元，同比增长6.8%、3.6%、13.4%、15.9%、16.5%。
• 2024-2028年归属于母公司净利润分别为3.67、3.12、3.87、4.53、5.27亿元，同比增长21.5%、-14.9%、23.9%、17.1%、16.4%。