东吴电子陈海进 模拟ADI业绩大超预期 模

事件：ADI FY26Q3营收40.2亿美元超指引上限，同比+40%/环比+11%；毛利率72.5%，同比+3.3pcts；经营利润率50%位于指引上限。工业/汽车/通信收入分别环比+10%/+14%/+18%。公司指引Q4营收43亿美元±1亿美元；毛利率74%，环比+1.5pcts，工业&通信预计实现高个位数/十位数增长。

观点重申：

• 业绩强劲超预期，AI拉动模拟景气高企！

  • ADI工业业务基本盘持续突破、汽车业务恢复正增长、消费电子相对拖累。
  • #通信业务增速最高#，同比增长84%。管理层此前已指出，#数据中心已占通信业务的大部分#，并贡献了电源管理和光模块相关产品。
  • AI服务器功率密度持续攀升，“从电网到芯片”的电源管理链路是算力扩张的关键瓶颈。当前公司AI数据中心+ATE业务占公司营收20%。
  • 随着AI应用延伸至实体场景、对实时传感和复杂现实信号提出更高需求，公司将覆盖更广的AI市场。

• 对于模拟，我们持续强调关注各模拟厂商Q2业绩复苏趋势。

  • 当下行业AI需求持续贡献增量，其余领域稳健复苏。纳芯微/圣邦/华虹/中芯国际的Q2业绩均确认模拟行业景气度。
  • 现在又添加思瑞浦、ADI业绩超预期。重视模拟景气复苏！重视服务器电源！重视Drmos！

相关公司：杰华特（服务器电源Drmos核心供应商）、纳芯微（服务器电源）、思瑞浦（光模块模拟）、圣邦（光模块模拟）。

风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动导致需求不及预期。

东吴电子：陈海进/谢文嘉#

模拟 数据中心已占通信业务的大部分