2026年中报点评：产品+客户持续优化，盈利趋势继续向上

2026年中报点评：产品+客户持续优化，盈利趋势继续向上 2026年08月20日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕 执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师岳斯瑶执业证书：S0600522090009yuesy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼Q2业绩符合市场预期。公司26年H1营收457亿元，同增62%，归母净利润33亿元，同增106%，扣非净利润26亿元，同增112%，毛利率14.3%，同降3pct，归母净利率7.2%，同增1.5pct；其中26年Q2营收250亿元，同环比+63％/+21％，归母净利润18.5亿元，同环比+268%/+28％，扣非净利润13.4亿元，同环比+294%/+20％，毛利率14.5%，同环比-2.9/+0.5pct，归母净利率7.4%，同环比+4.1/+0.4pct。 ◼Q2出货环增31%至46GWh，全年我们预计出货200GWh。公司2026H1出货80GWh，同增60%，其中动力35.8GWh，同增66%，储能44.5GWh，同增55%；2026Q2出货46GWh，同环比+66%/+31%，其中动力21GWh，同环比+89%/+49%，储能24GWh，环增+50%/+18%。我们预计26年出货200GWh，同增65%，其中动力90GWh，同增80%，其中大圆柱10-20GWh，商用车50GWh，实现翻倍增长，储能110GWh+，同增60%。公司持续打造新品，大方形新规划240GWh，大圆柱规划80GWh，后续有望迎来放量，竞争力进一步提升，目标27年出货量300GWh+，同增50%。 市场数据 收盘价(元)55.40一年最低/最高价47.03/94.44市净率(倍)2.63流通A股市值(百万元)117,031.69总市值(百万元)120,400.65 ◼Q2整体经营韧性较强、盈利趋势持续向好。公司H1动力收入173亿元，同增53%，均价0.48元/wh，同降20%，毛利率16.2%，同-3.0pct，单wh毛利0.08元；H1储能收入151亿元，同增69%，均价0.33元/wh，同降5%，毛利率12.5%，同-1.4pct，单wh毛利0.04元。我们预计Q2动储盈利0.025元/wh+，环增20%，随着价格策略的调整，叠加产品、客户结构的优化，全年盈利预计维持0.025元/wh+，贡献利润超50亿元。 基础数据 每股净资产(元,LF)21.04资产负债率(%,LF)64.89总股本(百万股)2,173.30流通A股(百万股)2,112.49 ◼消费类业务发展稳健。消费电池H1收入64亿元，同增26%，毛利率22.6%，同降4.0pct，主要系马来工厂爬坡，其中Q2收入35亿元，环增18%，贡献利润4亿元，环增7%，我们预计全年贡献利润15-20亿元。思摩尔H1贡献投资收益1.7亿元，其中Q2贡献利润0.9亿元，我们预计全年贡献利润3.5亿元。碳酸锂及中游材料H1贡献投资收益5.6亿元，其中Q2贡献利润3.2亿元，我们预计全年贡献利润10亿元。 相关研究 《亿纬锂能(300014)：2026年Q2盈利韧性强劲，业绩超市场预期》2026-06-16 ◼Q2现金流略有改善、存货相比Q1末增长34%。公司Q2期间费用21.7亿元，同环比+4%/18%，费用率8.7%，同环比-4.9/-0.2pct；Q2投资收益8.6亿元，同环比+308%/+164%，主要系与SK on置换一次性收益4.5亿元；Q2其他收益4.6亿元，同环比+407%/+270%，主要为政府补助；Q2减值损失-3.1亿元，环比扩大159%，对囤库材料计提跌价准备；Q2公允价值变动-2.4亿元，主要来自商品套保变动；Q2汇兑损失2.1亿元，主要为马币汇率波动；Q2经营性现金流-0.2亿元，同比转负，环比缩窄94%；Q2资本开支23.4亿元，同环比-3%/-20%；Q2末存货154.2亿元，较Q1末增加34%。 《亿纬锂能(300014)：2026年一季报点评：动储经营持续高增，盈利逐季提升可期》2026-04-26 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 维 持预 计公 司26-28年 归 母 净利 润 72.3/96.6/125.6亿 元 ， 同 比+75%/+33%/+30%， 对 应26-28年PE为17x/12x/10x，给予27年20x估值，对应目标价89元/股，维持“买入”评级。 ◼风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn