燕京啤酒（000729）2026年中报点评：量价逆势齐升，盈利持续向上

啤酒2026年08月21日 燕京啤酒（000729）2026年中报点评 强推（维持）目标价：15.50元当前价：12.26元 量价逆势齐升，盈利持续向上 事项： 华创证券研究所 公司发布2026年中报。26H1公司实现营业总收入90.3亿元，同增5.5%；实现归母净利润14.0亿元，同增26.9%，位于前期业绩预告中枢偏下，实现扣非归母净利润13.8亿元，同增33.2%；单Q2公司实现营业总收入49.3亿元，同增4.3%；实现归母净利润11.3亿元，同增21.0%；实现扣非归母净利润11.2亿元，同增26.9%。公司推出2026年中期分红，拟分配现金股利2.8亿元。 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦邮箱：tianchenxi@hcyjs.com执业编号：S0360522090005 评论： U8引领、量价逆势齐升表现亮眼，新零售及中部、南部市场增速较快。26H1公司实现啤酒销量242.69万千升，同增3.2%，啤酒业务口径吨价同增2.2%；单Q2销量同增2.2%，在行业需求偏弱背景下逆势实现正增长表现优异。分档次看，26H1中高档/普通产品收入分别同增6.5%/2.8%，中高档产品收入占比同比提升0.7pct至70.9%，核心大单品U8上半年实现销量61.41万千升，同增25.8%，延续强劲势能，新品A10积极推进铺货，进一步补全高端产品矩阵。分渠道看，传统/KA/电商渠道收入分别同增5.1%/5.3%/26.1%，新零售等渠道快速拓展。分区域看，北部/南部/中部地区收入分别同增3.6%/7.7%/13.2%，优势北部地区稳中有增，南部及中部地区增速领先，“双百工程”带动的区域深耕与弱势市场开拓成效逐步显现，弱势区域加速做大。 联系人：王培培邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)281,853.93已上市流通股(万股)250,960.67总市值(亿元)345.55流通市值(亿元)307.68资产负债率(%)30.94每股净资产(元)5.5912个月内最高/最低价14.26/9.96 改革效应持续显现，成本管控得当叠加费用优化、盈利水平持续提升。26H1公司啤酒吨成本大幅下降5.2%至1880.7元/千升，叠加U8带动产品结构升级，毛利率同比提升4.0pcts至49.5%，公司通过搭建完善供应链与卓越生产管理体系来提高采购的议价能力，同时运用数字化技术提升设备全年利用率，一定程度上对冲了原材料成本上行的压力。单Q2看，公司毛利率同增4.4pcts，销售/管理费用率同比-0.2pct/-1.4pcts，费用率整体下降。所得税率同比提升2.6pcts，少数股东损益占比同比下降1.3pcts至8.7%。综上Q2公司归母净利率/扣非归母净利率同比+3.2pcts/+4.0pcts，结构升级及经营提效红利持续兑现。 7、8月销量逆势增长，下半年势能有望延续。上半年公司交出优质成绩单，展望下半年，公司竞争优势保持，经营提效和结构提升仍将继续驱动业绩弹性释放。分产品看，根据渠道反馈，7-8月在弱需求下公司销量同比保持增长，其中U87月销量环比进一步加速，A10、V10渠道铺设度在提升。分市场看，基地市场北京、广西等持续挖潜、提升份额，两广地区今年加强品牌赋能推广，弱势市场如川渝、华中突围表现较好，预计下半年增长势能延续。 相关研究报告 投资建议：业绩弹性持续释放，优质且稀缺的成长型标的，维持“强推”评级。上半年公司逆势实现量价齐升，结构升级与经营提效稳步推近。展望下半年，核心单品U8势能不减，A10有望逐步接棒引领增长。同时伴随公司改革深入，经营降本提效成效持续兑现，可对冲一定的原材料成本扰动，预计利润弹性会保持。结合公司最新经营情况，我们维持26-28年EPS预测为0.72/0.84 / 0.94元，维持目标价15.5元，维持“强推”评级。 《燕京啤酒（000729）2026年中报预告点评：结构&效率双提升，业绩再超预期》2026-07-07《燕京啤酒（000729）2026年一季报点评：开局亮眼，路径清晰》2026-04-24《燕京啤酒（000729）2025年报点评：盈利持续改善，十五五再启航》2026-04-15 风险提示：U8推广不及预期，中高端市场竞争加剧，改革进程不及预期。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 附录：财务预测表 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究所。 分析师：黄欣培 英国杜伦大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于西部证券、德邦证券、财通证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所