价量齐升推动营收增长，多因素拖累盈利能力表现——索通发展（603612.SH）2026年中报点评

索通发展2026年中报点评

核心结论

索通发展2026年中报显示，公司营收104.14亿元，同比增长25.37%，主要得益于预焙阳极业务的价量齐升。然而，归母净利润4.06亿元，同比下降22.37%，扣非后归母净利润3.89亿元，同比下降25.45%，盈利能力表现受多因素拖累。

业务表现

1. 预焙阳极业务：

   • 产量177.08万吨，同比增长0.59%；
   • 销量185.99万吨，同比增长10.05%，其中出口50.56万吨（同比增长13.46%），国内135.43万吨（同比增长8.82%）；
   • 收入93.79亿元，同比增长24.43%；
   • 毛利率11.90%，同比下降4.64个百分点。

2. 锂电负极材料业务：

   • 产量4.60万吨，同比增长7.23%；
   • 销量4.78万吨，同比增长8.64%；
   • 收入4.42亿元，同比增长44.50%；
   • 毛利率7.80%，同比提升11.23个百分点。

3. 电容器业务：

   • 产量7.13亿支，同比下降8.00%；
   • 销量7.77亿支，同比下降1.40%；
   • 收入0.87亿元，同比增长5.69%；
   • 毛利率22.82%，同比提升2.53%。

盈利能力下降原因

1. 预焙阳极产品价格涨幅收窄，单吨毛利水平下降；
2. 美元兑人民币汇率贬值，导致财务费用增加；
3. 营业收入增长，应收账款规模扩大，信用减值损失增加。

研究结论

考虑到上半年盈利能力下降，分析师调整公司2026-2028年EPS分别为1.55、1.96、2.47元，PE分别为11、9、7倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求下降、竞争加剧可能导致产品价格和毛利率持续下降。