2026年中报点评：产品结构持续优化，盈利能力稳步提升

2026年中报点评：产品结构持续优化，盈利能力稳步提升 2026年08月13日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师黄细里 执业证书：S0600520010001021-60199793huangxl@dwzq.com.cn证券分析师阮巧燕执业证书：S0600517120002ruanqy@dwzq.com.cn证券分析师朱家佟执业证书：S0600524080002zhujt@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼26Q2盈利能力维持高位、业绩符合我们预期。公司26H1营收28.7亿元，同比-3%，归母净利润2.87亿元，同比+5%，扣非归母净利润2.55亿元，同比+1%，毛利率24.1%，同比+3.4pct，归母净利率10.0%，同比+0.8pct；其中26Q2营收15.1亿元，同环比-6%/+11%，归母净利润1.56亿元，同环比-9%/+19%，毛利率24.1%，同环比+1.1/+0.1pct，归母净利率10.4%，同环比-0.3/+0.8pct。26H1受下游需求结构调整影响收入小幅承压，同时原材料价格上涨带来一定成本压力，公司持续推进产品结构优化升级，高附加值产品出货占比提升，支撑盈利水平同比提升。 ◼车载电源收入短期承压、高压化+集成化持续升级。26H1公司车载电源收入23.2亿元，同比-10%，占主营收入89%，其中车载电源集成产品收入22.8亿元，同比-10%；电驱系统收入3.0亿元，同比-8%。公司11kW及以上高功率产品销量同比增长超50%、占车载电源集成产品收入约40%；第五代产品于26Q2量产发货，功率密度提升11%。800V产品已配套岚图梦想家、小鹏P7+/G9、智己LS6/LS8/LS9等车型量产，并新增长安、吉利、小鹏等项目定点。26H1公司国内乘用车车载充电机市占率9.9%、排名第四，第三方供货市占率13.5%，部分二级供应产品未纳入统计。 市场数据 收盘价(元)33.38一年最低/最高价25.82/42.26市净率(倍)3.89流通A股市值(百万元)8,568.62总市值(百万元)13,992.35 ◼国内新项目持续突破、海外客户逐步放量。26H1公司与小鹏达成下一代平台合作，与长安实现主力功率平台项目开发，并获东风多平台电驱及电控项目定点。海外方面，公司已向Stellantis、雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等客户量产供货，26H1海外相关收入同比增长超50%，并在法国搭建运营中心。26H1报表境外收入0.35亿元，同比-76%，主要系海外客户境内结算及自主品牌出口车型配套收入均计入境内收入。 基础数据 每股净资产(元,LF)8.58资产负债率(%,LF)51.44总股本(百万股)419.18流通A股(百万股)256.70 ◼费用率有所提升、研发及资本开支持续增加。26H1销售/管理/研发费用分别0.44/0.99/2.31亿元，同比+30%/+14%/+14%，期间费用率13.0%，同比+2.1pct，其中研发费用率8.0%，同比+1.2pct；经营性现金流3.11亿元，同比-36%，资本开支4.37亿元，同比+105%；期末存货8.83亿元，较年初下降19%。公司持续加大研发投入，研发人员增至765人，并推进新能源汽车动力域研发基地建设。 相关研究 《威迈斯(688612)：2025年年报及2026年Q1季报点评：产品结构优化，业绩稳健增长》2026-04-23 ◼盈利预测与投资评级：考虑国内新能源汽车需求承压，我们适当下修公司收入及盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润6.5/7.8/9.3亿元（原预测为6.7/8.1/9.7亿元），同比+16%/+21%/+20%，对应PE为22x/18x/15x，维持“买入”评级。 《威迈斯(688612)：2025年中报点评：盈利水平大幅提升，业绩亮眼》2025-08-26 ◼风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn