长江轻工：具备价格弹性的轻工板块投资机会分析

一、核心要点 本次研报聚焦轻工板块具备价格弹性的投资机会，重点推荐造纸、手套、金属包装三个细分板块，并提及部分出海公司价格带向上的特征。核心围绕造纸、手套、金属包装三大方向展开分析。

二、造纸板块分析

1. 二季度造纸价格走势分化，漂白阔叶木浆纸（香满纸）是大宗纸中唯一涨价品类，价格与盈利处于历史40%分位，产能过剩最少。二季度高端纸出口与需求回升带动盈利上行；其他品类如双胶纸、白卡纸价格下跌，木片成本稳中有跌，带动造纸公司盈利压力降低。
2. 400万吨双胶纸转产漂白阔叶木浆纸的产能调节是市场化行为，该转产若落地有望缓解造纸产能过剩，但目前7月份提价未完全落实，需跟踪后续转产执行情况。年底造纸行业进入旺季，双胶纸等弱势品类或有价格回升动力。
3. 大周期判断：2026年是未来三年造纸价格底部，供给端4年集中释放后2027年起无新增供给，行业将进入供小于求阶段。仅需求端缺乏强拉动，年底后造纸品类或进入拐点，漂白阔叶木浆纸压力最小优先配置，其他品类位置低潜力大。
4. 造纸标的推荐：太阳纸业稳健、弹性适中；九龙纸业弹性较大；理文造纸稳健；若白卡纸反转则博汇纸业弹性突出。

三、手套板块（英科医疗）分析

1. 手套行业价格受供需与成本（原油）双重影响，2021年全球卫生安全事件后行业产能过剩，2024年回归弱平衡，2025-2026年因美国关税（占全球30%需求）导致价格修复停滞、小幅回落。
2. 供需层面：手套行业未来三年新增供给小于新增需求，2027年英科医疗海外产能投完后，行业将进入价格回升期。2026、2027年价格更多随原油波动，企业自身量增是核心，原油低位时无潜在利空，上涨时还可作为额外利好。
3. 英科医疗年化复合收益预计25%-30%，是手套板块核心标的。

四、金属包装行业分析

1. 金属包装行业因集中度提升，定价能力大幅增强，去年底及今年一季度提价超预期，提价与下游复苏无关，源于行业盈利改善后议价能力提升。目前处于单罐利润底部，具备年度大周期反转逻辑。
2. 金属包装定价机制：年初定价+季度成本调整，原材料波动触发调价机制维持利润稳定，虽调价频率低但仍具备价格上行周期，行业三家龙头均处于大周期拐点。
3. 金属包装标的推荐：宝钢包装业务最纯粹、阿尔法最强；奥瑞金、升星估值较低。

五、风险与关注

1. 造纸板块双胶纸转产漂白阔叶木浆纸的实际落地进度存在不确定性，需跟踪后续执行情况；
2. 手套行业原油价格波动剧烈，可能影响手套价格走势，需关注全球原油相关突发因素；
3. 金属包装行业虽集中度提升，但下游需求复苏不及预期可能影响价格上行空间；
4. 以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。