国盛证券无源通信板块投资逻辑纪要

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 本次会议面向国盛证券专业投资机构或受邀客户，参会者发言仅代表个人或当日判断，内容需参考国盛证券完整版研究报告，严禁未经许可录音转发。 2. 光通信无源板块二季度迎来业绩拐点，天孚通信、东田微、泰晨光等相关公司业绩环比复苏，板块已从‘无法看估值’进入‘可看估值’阶段。 3. 无源板块核心壁垒为产能释放时间点，优质公司通过产品线扩张、产能布局构建壁垒，如天孚通信已完成品类扩容并通过收购拓展至光学镀膜领域。 4. 下游高算力互联对功耗、成本要求提升，硅光技术应用增加，无源在光系统中的成本占比将从10%提升至20%-30%，板块阿尔法属性凸显，关注标的包括天孚通信、东田微、泰晨光、世家光子、长兴博创等。 5. FCC对国内光模块厂商短期影响有限，当前北美厂商迭代快、产能不足，预计26-27年若迭代放缓存在平替可能，该事件影响可忽略。 6. NPO、CPU高密度光互联赛道发展超预期，27年或成元年，相关光纤连接器等无源器件价值量梯次提升，利于头部公司利润率提升。 7. 整体光通信行业至28年景气度持续向上，基本面强劲，英伟达（Nvidia）GPU生命周期长达9年且涨价，验证AI商业循环健康，板块具备估值优势，坚定看好光通信各环节投资机会。 二、风险与关注 1. 无源板块当前筹码结构存在问题，需时间消化，预计将维持盘整一段时间，需关注边际变化明显的方向。 三、版权说明 1. 未经国盛证券事先书面许可，任何机构或个人严禁对本次会议内容进行录音、转发及相关解读，涉嫌违规者将追究法律责任。