财通证券保健品行业深度研究：千亿赛道变局下机遇与个股分析

一、核心要点 1. 本次为财通证券召开的保健品行业深度研究分享，为财通食饮春山可望深度研究巡礼第五期，明确不构成投资建议，提示投资者自主决策并承担风险，禁止未经授权转发会议内容。 2. 本次研究从营养健康食品行业拆解、高增渠道、需求特征、产业链及重点个股五方面展开，覆盖行业规模、竞争格局等核心维度。 3. 市场规模情况：2024年全球保健品市场规模近2000亿美元，年复合增速为中个位数；中国2024年营养健康食品行业规模约2600亿元，2019-2024年年复合增速超6%，对比海外人均消费额、渗透率仍有较大增长空间，预计行业将维持中高个位数年增速。 4. 需求端特征：分为传统与新兴两大市场，传统市场以银发群体为核心，受老龄化推动，功能聚焦心脑血管、骨骼关节，线下药店为主要渠道；新兴市场以年轻群体为主，需求个性化（涵盖护肝、肠胃调理、美容抗衰等方向），偏好软糖等创新剂型，线上（抖音等）为核心渠道，市场呈现精准分众趋势。 5. 渠道相关数据：2024年电商渠道占中国保健品销售比重约60%，其中抖音2024年品牌保健品销售额约421亿元，同比增速超50%；2025年第一季度抖音及抖音全球购合计占线上渠道份额第一，约达35%，成为新品牌首选上线平台；跨境电商进口占比从2022年的43%升至2024年近50%，2023年保健品进口额67.4亿美元，同比增长14%；2026年以来跨境及抖音渠道监管收紧，利好头部正规品牌。 6. 产业链情况：上游为原材料供应商，包含金达威、新和成等企业；中游代工需求随下游竞争加剧、品类迭代加快提升，国内保健品代工率约10%，对比欧美仍有提升空间，头部代工企业为艾兰得、仙乐健康；下游品牌集中度曾呈分散趋势，2026年行业出清后预计集中度回升，Swisse连续多年线上市占第一。 7. 重点个股情况：覆盖金达威、仙乐健康、汤臣倍健、H&H国际控股、百合股份等，分别披露核心业务、增速及未来布局，如金达威的辅酶Q10为全球龙头，其多特贝斯电商业务增速超70%；H&H国际控股旗下Swisse等品牌增长稳健。 8. 其他企业相关预测：提及某公司（pnc）在宠物相关领域在美国持续开拓新渠道，同时推动中国供应链本土化，盈利水平上行空间较大；预计某公司（h）2026年整体收入增速可达18%，调整后的纯利同比增速超40%。 二、风险与关注 1. 跨境及抖音渠道监管收紧可能对部分中小保健品企业的线上运营产生影响，利好头部正规品牌的同时，也需关注中小企业转型情况。 2. 中国营养健康食品行业虽有增长空间，但仍需关注国内人均消费额、渗透率提升的落地节奏，以及行业出清后集中度回升的实际效果。三、投资线索 1. 关注保健品行业渠道变革带来的机会，抖音平台在品牌保健品线上销售中占比持续提升，可留意布局抖音渠道的正规保健品品牌相关机会。 2. 产业链层面，上游原材料供应商（金达威等）、中游头部代工企业（仙乐健康等）受益于行业品类迭代加快，可关注相关企业的业绩释放。 3. 国内保健品市场增长潜力较大，2026年行业出清后品牌集中度有望回升，可聚焦头部品牌企业及Swisse等市场占领先的品牌后续表现。 4. 宠物相关保健品领域美国市场渠道拓展、中国供应链本土化带来的机会，以及某公司（h）2026年的业绩增长预期相关标的可作为关注方向。