弘则策略8月大类资产月报：三重全球逆风过峰与结构再平衡

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 核心判断：三重全球逆风（日元贬值向美债传导、美联储鹰派按兵不动、霍尔木兹博弈）强度已过峰值，风险资产短期震荡修复。 2. 国内政策：730会议将增量政策从“预备”升级为“及时谋划出台”，排除总量强刺激，2026年7月政策逻辑与2024年9月不同但赔率结构有相似性。 二、投资线索 1. 权益配置：从小盘均衡向中盘扩散，科技为核心主线（优先国产算力链），情绪底部修复上行或持续至10月初。 2. 黄金配置：具备中期结构性价值，定价转向主权信用对冲，建议配置10%作为结构性仓位，12个月目标价中性偏谨慎4800美元，以4150美元为起点叠加央行购金等因素测算。 3. 美债配置：10年期美债约4.7%接近年内上限，4.7%-5%或筑顶，长端具配置吸引力；但中期若美国通胀化债，收益率仍有上行空间。 4. 铜市走势：当前价接近14300美元，矿端减产15.2万吨（八成因事故/品位下降），供给偏紧已定价，维持LME铜区间12600-14500美元、中枢13000美元判断。 5. 国内债市：仍处顺风但后期或有供给和封偏逆转，建议配置短端1-5年，逢调整配置，信用债优先考量流动性与主体资质，不以下沉利差为依据；债市宽松行情或已透支，7月下旬超长端收益率下行有过热迹象，降息概率低。 三、风险与关注 1. 美联储维度：通胀粘性高，年内加息预期仍存但概率低，8月CPI、就业报告及杰克逊霍尔年会为政策指引，通胀2%目标实现路径或漫长，点阵图中位数上移但年内大概率不加息。 2. 地缘与油价：霍尔木兹核心矛盾转向收费之争，油价从供给冲击转成本抬升，布伦特原油区间70-88美元，波动率下降。 3. 国内宏观：2季度经济总量破位、结构分化，外需强劲，能化链成本压利润、电子链涨价支撑PP I，当前外部环境（美联储加息）与924行情不同，行情量级难复制；信用市场需关注盈利与现金流匹配、监管扰动带来的流动性承接问题，生物类利差收窄、社会服务等类利差走阔，弱区域信用债利差或继续走阔。 4. 长期美债压力：美国债务占GDP比率高，海外资金持续减持，美联储、日央行或成美债最终买家，长端收益率后续上行压力或在2030-2031年显现。