财通交运个股深度第5期：中国国航供需改善凤凰启航

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 财通证券交运行业2026年8月18日发布中国国航深度报告，核心观点为行业处周期底部，供需改善，推荐国航。 2. 航空行业当前股价、估值、机构持仓均处历史低位，基本面近期边际改善，具备时间换空间的配置价值。 二、行业近期与中长期逻辑 1. 近期基本面：2026暑运前半段需求疲软，7月底至8月中上旬量价环比改善，日均旅客量破247万人次（同比+4.3%、较2019年+18.5%），行业客座率近90%；票价环比收窄下滑，航煤成本环比缓解，9月油价预计涨幅有限，三季度成本压力同比改善。 2. 中长期逻辑：供给端因飞机老龄化、产能恢复慢（波音空客产能仅恢复至2019年7-8成），长期增速趋紧；需求端稳健增长，叠加免签政策助力国际游升温，预计2025-2026年行业供需紧平衡，2026-2028年供需差逐步扩大（分别为2.1%、2.5%、4.5%），利润弹性可观 三、中国国航核心优势与数据 1. 运营表现：2026年7月运力增投在三大航中最高（ASK+4.8%），国内线客座率+4.4pct、国际线+6.1pct，同比改善幅度优于南航、东航；2025年7月运营客机973架，国内规模第一，枢纽布局为北京、成都双核及4角菱形节点。 2. 市场份额：国内一类机场时刻占比28%（行业第一），国内前二十大工商务航线合计市占率31%（高于南航、东航）；国际线运力占比32%（2025年），欧美线市占27%（中方第一），欧洲线28%、美线16%，国际航线客运收入占比35%（2025年）。 3. 盈利支撑：持有国泰航空近30%股权，2025年国泰贡献投资收益30亿元，抵消国航当年税前亏损16亿元；2009-2019年平均单公里客运收益0.56元，净利率6.8%，均高于南航、东航。 四、投资判断 1. 航空板块当前反弹阻力小，国航为板块内优先级较高标的，若票价企稳或油价回落，第一波修复行情可期。 2. 国航净利润弹性显著：客座率每升1pct增利10.5亿元，票价每涨1pct增利11.6亿元，油价跌10%增利37.5亿元，人民币升值1%增利1.4亿元。 五、风险与关注 1. 中东局势反复导致油价波动，若9月油价超预期上涨将压制成本端改善空间。2. 国际航班恢复节奏不及预期，将影响国航国际航线收入与利润贡献。3. 国内需求若出现二次疲软，可能导致票价跌幅收窄不及预期，压制板块修复力度