小米集团26Q2业绩交流更新 手机ASP创新高

❗总结：公司通过产品结构调整和高端化有效应对存储成本上行压力，ASP创历史新高验证提价控量策略成效；汽车连续六季度交付同比增长，SU7累计突破50万台，增程SUV鲲鹏系列9月上市丰富产品矩阵；AI基座大模型MiMoV2.5登顶全球调用量第一，全年160亿投入预算不变。我们认为存储涨幅趋缓后手机有望逐季改善，汽车出海与AI商业化是中长期关键催化。 📈收入拆分：26Q2集团总收入1089亿元（同比-6.1%），经调整净利润62亿元（同比-42.6%），综合毛利率19.8%（同比-2.7pct）；手机×AIoT分部收入840亿元（同比-11.3%），毛利率20%（同比-1.6pct）；创新业务分部收入249亿元（同比+17.1%），占集团23%。 🔸26Q2分业务看： 1️⃣
智能手机：收入421亿元（同比-7.5%），占集团38.7%，毛利率8.5%（同比-3.0pct，26H1手机毛利率9.3%）。全球出货3120万台（同比-26.4%），连续24个季度全球前三；53国出货前三、67国前五。东南亚/拉美/中东市占率19.3%/6.2%/13.5%排名第二，欧洲/非洲16.5%/10.9%排名第三。ASP达1351元（同比+25.9%）创历史新高，大陆高端机型销量占比32.1%亦创新高。主要系存储成本上涨推动产品线梳理与高端化，入门级受冲击最大（8+128版本内存成本折算零售价超1500元）。 2️⃣
IoT：收入313亿元（同比-19.2%），毛利率20.1%（同比-2.4pct）。受25年同期国内国补高基数影响国内同比下滑，境外同比大幅增长。境外新零售门店超640家。平板全球第四，TWS耳机和可穿戴腕带均全球第二。 3️⃣
互联网：收入91亿元（同比-0.6%），毛利率76.8%（同比+1.4pct）。6月全球MAU 达7.7亿（+4.8%），大陆MAU1.98亿（+7%），均创历史新高。增长稳健，主要系存量用户稳固、高端用户占比提升、广告收入健康增长（外卖平台及AI厂商宣发需求拉动）。 4️⃣
智能汽车及AI等创新业务：收入249亿元（同比+17.1%），毛利率19.2%（同比-7.2pct），经营亏损26亿元。其中汽车239亿元（同比+16.0%），其他含AI大模型10亿元。26Q2汽车交付104199辆（同比+27.0%），连续六个季度同比增长；SU7累计交付突破50万台。6月SU7Ultra赛道版创纽北首个自动驾驶纪录。7月发布昆仑增程架构，推出鲲鹏A90Max/N70Max（预售价29.99万/25.99万），9月正式发布。 📊利润拆分：26Q2综合毛利率19.8%（同比-2.7pct）；手机8.5%（同比-3.0pct）/IoT20.1%（同比-2.4pct）/互联网76.8%（同比+1.4pct）/创新业务19.2%（同比-7.2pct）。经调整净利率5.7%（同比-3.6pct）。26H1研发开支182亿元（同比+25.6%），AI投入近30%；26Q2研发92亿元（同比+18.9%）。资本开支36亿元，创新业务占比65.8%。 🔸26Q2毛利率波动原因： 1️⃣
手机：存储成本25Q4至26Q2涨幅超预期且无法直接向消费者转移，公司通过产品线梳理、提价控量、高端化应对，ASP同比提升近300元，毛利率8.5%超市场预期。 2️⃣
汽车同比：25Q2为SU7Ultra交付峰值且毛利率较高，26Q2Ultra交付同比下滑拉低整体毛利率。 3️⃣
汽车环比：新一代SU7在26Q2交付占比提升，该车型成本明显上涨拉低环比毛利率。 4️⃣
新业务：大模型收入刚起步，对板块毛利率有一定负面影响。 🧭展望—收入：存储成本26Q3涨幅已放缓，26Q4预计维持缓涨，手机业务进入可视可控状态。RedmiK100Pro提前至8月发布，16+512G及16+1T出货占比超60%，均价5000元以上，首周销量为上一代1.6倍。 🔸分业务看： 1️⃣
手机：存储价格约为25Q2的5倍，长期维持该高价难度较大但将显著高于此前低位。公司持续优化产品结构、推动高端化，所有厂商最终将随内存成本上涨调整售价达成销量均衡。 2️⃣
汽车：澎程系列9月正式发布，订单预期乐观。澎程用户与SU7重叠度仅约10%，定位百变空间、家庭用车场景。两平台产品目标齐头并进。 🔸新业务展望： 1️⃣
汽车出海：预计2027年下半年正式出海，已考察多个国家，接触方几乎为各国排名前十的头部经销商。 2️⃣
AI：全年160亿投入预算不变，暂不急于变现，核心目标是AI重构人车家全生态。将推新大模型版本及首款桌面端MiMo应用，深化与手机/汽车/家居/机器人场景融合，无明确全面打通时间节点。 3️⃣
IoT海外：门店年底目标约1000家，2027年延续扩张。门店贡献海外高端手机销量30%，IoT产品占比40%至50%。下半年大家电海外拓展加快，2027年海外大家电将大幅增长。 4️⃣
具身机器人：暂无短期量化目标，暂未考虑对外销售。核心定位为内部场景落地与技术 双向赋能，工业场景成功率98%/90%，8月5日已开源Robot-1模型。 💰展望—利润：26Q3手机端随存储涨幅趋缓有望逐季改善，汽车端毛利率需看澎程正式定价后确定。 🔸关键变量与敏感项： 1️⃣
存储：26Q2原材料库存从近300亿元升至400+亿元，含战略备料对冲及单价上涨推高库存价值两个因素。成品库存下降因618消化及新SU7交付，不会给Q3带来明显毛利率压力。 2️⃣
汽车产品结构：ASP波动是产品结构变化结果而非公司目标，ASP低不代表毛利率低。澎程最终毛利率需看正式定价确定。 3️⃣
互联网：随存量用户扩大、高端用户占比提升，将延续稳健增长，毛利率保持相对稳定。 🧩其他要点：2026年以来股票回购117亿港币，超2025年全年。7月发布自研泰坦合金2.0，碳排放较传统原铝降低93%，已量产应用于新数字系列手机及汽车。连续第八年入选财富世界500强第232位，较2025年提升65位创上榜以来最高。超级小爱2.0专家模式推出积分会员订阅（每月1000免费积分，重度用户19元/月起）。