小米集团26Q2前瞻手机ASP提升有效对冲成本

26Q2整体： 我们预计在IoT收入(618促销)、EV销量(新su7及Yu7)增长带动下，收入环比增长11%至1100亿元。存储涨价继续冲击毛利率环比下滑约1pct至21.0%。费用端，我们预计Core业务会得到有效控制，汽车及AI业务投入仍会显著增长。综合预测Q2经调整净利润约60亿元，同比-44%/环比持平。 1）智能手机： 我们认为“量价跷跷板”策略能行之有效地对冲存储成本利润表的负面影响，SKU结构调节、ASP提升是对冲成本上升的核心手段。量方面，Canalys发布26Q2出货量3120万部，同比-26%；ASP方面，我们预计环比继续提升（Q1 1310元），再创历史新高；毛利率环比下滑1.6pct至8.5%。存储涨价斜率预期26Q3放缓，全年有望支撑8%以上毛利率，但仍需观察26Q4及之后的价格可见性和行业&公司策略。若未来成本涨幅收窄或趋稳，叠加产品规划更顺畅、行业库存压力缓解及厂商在ASP策略上更趋一致，毛利率改善的可能性将提升。 2）IoT：受益于国内618等促销季节，26Q2环比收入增长至约330亿，同比降幅收窄。我们预计24H2-25H1期间国补刺激带来的高基数同比压力有望于26H2消除并恢复增长，大家电出海成为核心重加速引擎。 3）汽车及新业务： 我们预计汽车及新业务收入同比增长22%至约260亿元；受新Su7上市、Yu7带动，26Q2交付量预计超过10万台（Q2 8.1万台）；ASP及毛利率保持稳定。SkyNomad澎程系列首发两款SUV N90、N70，主打“智能可变大空间”，性价比超预期，有望再造爆款，贡献26H2销量增长。Mimo-V2.5(@1T参数/1M上下文）OpenRouter 0720-0726周调用量10.5万亿tokens登顶全球第一，Token Plan 4月新推出，收入有望增长但贡献仍有限。考虑到新增的汽车营销、持续的AI研发投入，我们预计汽车及新业务亏损保持较高水平（Q1亏损31亿元）。