AI浪潮驱动高端PCB量价齐升，上游材料供应紧张强化产业链机遇

强于大市（维持评级） 通信 AI浪潮驱动高端PCB量价齐升，上游材料供应紧张强化产业链机遇 事件：据上海证券报8月17日消息，多家PCB产业链公司已披露半年报。Choice数据显示，截至8月16日，已有17家PCB产业链公司披露2026年半年报，其中14家公司实现营收、净利润双增长，8家公司净利润同比增长逾100%。 AI服务器成为推动高端PCB需求增长的核心动力，高多层板、HDI板等环节有望率先受益。据半导体行业观察，与普通服务器相比，AI服务器需要搭载数量更多、层数更高、性能更强的PCB。尤其是围绕GPU、CPU、HBM、网络连接、电源管理以及高速互连等环节，PCB不仅数量增加，对材料、层数、线宽线距以及高速信号传输性能的要求也越来越高。路透社今年4月报道指出，全球PCB价格从2025年下半年开始持续上涨，主要驱动力之一就是AI服务器需求增长。进入2026年3月之后，随着制造商开始集中采购原材料，供应紧张进一步加剧，仅4月份PCB价格就较3月份最高上涨约40%。同时，AI服务器对高端PCB的需求也逐步显现。普通消费电子大量使用的传统FR-4材料，在高速、高频、高密度AI计算系统中已经越来越难以满足需求。AI服务器、交换机以及高速通信设备需要大量低损耗、高Tg、低介电常数/低介电损耗等高性能材料，同时还需要更高层数、更高布线密度以及更严格的信号完整性控制。我们认为，AI服务器和大规模云基础设施扩展正推动PCB从数量、层数到材料性能全面升级，高端PCB量价齐升趋势明确；在FR-4材料难以满足高速高频需求的背景下，低损耗、高Tg、低介电常数/低介电损耗材料及高多层板、HDI板等环节有望率先受益于供给紧张和产品结构升级。 作者 分析师侯宾SAC：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花SAC：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 上游关键材料供应短缺，高性能材料、高端覆铜板等环节迎来机遇。据半导体行业观察，PCB上游材料的供应问题进一步加剧了PCB的涨价。PCB的核心原材料包括覆铜板（CCL）、铜箔、玻纤布以及各种树脂和化学材料。而在AI服务器所使用的高性能PCB中，PPE（聚苯醚）等高性能树脂尤其重要。它可以用于制造低损耗、高频高速覆铜板，是高速信号传输场景的重要材料。今年以来，中东局势以及石化产业链受到的冲击，进一步加剧了PPE、环氧树脂等材料的供应压力。路透社4月份报道显示，部分PCB厂商采购的环氧树脂交期已经从此前约3周拉长至15周。同时，玻纤和铜箔等其他关键材料也出现供应紧张，铜箔价格年内最高上涨约30%。电子布方面，根据证券时报财富资讯，8月6日，主流7628型号价格突破10元/米，环比涨幅超17%，涨价斜率与绝对涨幅均超越7月，创下年内价格新高。同 时8月 电子 布价 格迎来 年内 最大 单月 涨幅 ，主流 型号 均价 环比 上涨17%-18%，年内累计涨幅达到118%-165%。我们认为，在PPE、环氧树脂、铜箔、玻纤布及电子布等关键材料供需缺口短期难以弥合的情况下，上游材料供应链相对稳定的PCB厂商有望占据优势，上游高性能材料、高端覆铜板环节亦将迎来量利齐升机遇。 分析师王钰民SAC：S1070526040005邮箱：wangyumin@cgws.com 相关研究 1、《国产大模型加速迭代，持续看好算力链投资机会》2026-08-112、《北美巨头业绩出炉，云业务和资本开支持续 高 增 ， 看 好 云 和 算 力 各 环 节 投 资 机 会 》2026-08-043、《超节点加速突破，机器人产业持续迭代，看好相关产业链投资机会》2026-07-28 投资建议：我们认为，随着算力需求的持续火热，英伟达Rubin架构、谷歌TPU V8等算力芯片和服务器的推进叠加上游涨价持续带动PCB量价齐升，PCB产业链的 各个环节都面临需求驱动的产能瓶颈，叠加PCB新技术和新介质的不断突破，我们持续看好PCB相关产业链投资机会。 建议关注的标的：PCB：兴森科技、沪电股份、深南电路、世运电路、崇达技术；运营商/国资云：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A；主设备商&服务器：浪潮信息、紫光股份、星网锐捷、中科曙光；光模块：新易盛、华工科技；光芯片：源杰科技；IDC：英维克、佳力图、申菱环境、数据港；连接器：鼎通科技，瑞可达；掩膜版：路维光电、清溢光电；线缆：新亚电子；算力模组：美格智能、移远通信、广和通；工业互联网：工业富联、三旺通信；域控制器：经纬恒润、华阳集团、德赛西威、均胜电子、朗特智能、和而泰、拓邦股份；操作系统/软件：中科创达、光庭信息；MR产业链：蓝特光学、兆威机电、领益智造、鹏鼎控股、长盈精密；智能终端：中石科技、岱勒新材；量子通信：国盾量子、IonQ、QuantumComputing Inc.、D-Wave Quantum Inc.、IBM、Honeywell；国产算力芯片：寒武纪、海光信息、天数智芯；超节点：盛科通信、锐捷网络、拓维信息、华勤技术、曙光数创。 风险提示：市场竞争加剧风险；关键技术突破不及预期风险；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；公司业绩不达预期风险；股价波动风险。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681网址：http://www.cgws.com