盈利能力显著改善，海外业务高速增长

主要观点： 报告日期：2026-08-18 公司发布中报：1H2026实现收入8.65亿元，同比+5.2%；归母净利润2.06亿元，同比+75.6%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比+43.3%；净利润高速增长主要得益于毛利率同比+8.16pct，及非经常性损益（柏泉工厂征迁补偿约4746万元）。分季度看，2026Q1、Q2收入分别为4.58亿元、4.07亿元，归母净利润分别为0.78亿元、1.28亿元。 ⚫原料药毛利率同比+14.9pct，海外销售同比+72.8% 公司继续锚定“科技创新、业务转型、产业布局”三大发展策略，聚焦前沿科技创新、做深做宽“原料-制剂一体化”、大力开拓海外市场、积极培育宠物健康业务。1H2026，公司化药制剂收入4.1亿元，同比-2.3%，兽用原料药收入3.8亿元，同比+13.6%，海外销售同比+72.8%，继续保持快速增长。公司稳步推进降本增效，兽用原料药绿色设备技改项目顺利投产，受成本优化及产品价格上涨共同影响，1H2026兽用原料药业务毛利率达到47.9%，同比+14.9pct，处于2018年以来最高水平。 ⚫研发费用同比高增，宠物药打开中长期成长空间 公司加大研发创新投入，2026H1研发费用0.54亿元，同比+70.5%。公司现有四大研发中心，工程技术研究中心主要开展新药、仿制药的研发及产业化研究；华农-回盛研究院主要开展创新药研发、疾病机理研究及临床用药方案研究；宠物药品研究中心主要开展宠物药品及保健品的研发；湖北回盛技术中心主要开展工艺技术的转移及优化、代谢研究及发酵工艺优化。 执业证书号：S0010524040003邮箱：wandy@hazq.com 2026H1公司取得1项新兽药证书，共4项新兽药通过中国兽医药品监察所质量复核，取得3个比对类药品批文，新兽药醋酸氯己定软胶囊成功上市。截至2026年6月30日，公司已取得兽药批准文号333个，产品广泛应用于生猪、家禽、水产、反刍及宠物等领域。公司拥有独立的宠物药品研发团队，2026年上半年取得了伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg头孢泊肟酯片3个宠物产品批文，进一步扩展了宠物产品线。 ⚫投资建议 我们预计2026-2028年公司实现营业收入18.17亿元、21.73亿元、26.32亿元，同比增长8.1%、19.6%、21.1%，对应归母净利润3.52亿元、3.86亿元、5.0亿元（前值2026年3.10亿元、2027年4.08亿元、2028年4.79亿元），同比增速为39.1%、9.7%、29.3%，对应EPS分别为1.75元、1.92元、2.48元，维持“买入”评级。 1.回盛生物(300871)：毛利率持续改善，出海业务打开成长新空间2026-04-282.回盛生物(300871)：Q4产能逐步释放，盈利能力持续提升2022-10-27 ⚫风险提示 猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。