盈利能力显著改善，海外业务高速增长

主要观点： 报告日期：2026-08-18

公司发布中报：1H2026实现收入8.65亿元，同比+5.2%；归母净利润2.06亿元，同比+75.6%；扣非后归母净利润1.42亿元，同比+43.3%。净利润高速增长主要得益于毛利率同比+8.16pct，及非经常性损益（柏泉工厂征迁补偿约4746万元）。分季度看，2026Q1、Q2收入分别为4.58亿元、4.07亿元，归母净利润分别为0.78亿元、1.28亿元。

关键数据： ⚫ 原料药毛利率同比+14.9pct，海外销售同比+72.8% 公司化药制剂收入4.1亿元，同比-2.3%；兽用原料药收入3.8亿元，同比+13.6%；海外销售同比+72.8%。兽用原料药业务毛利率达到47.9%，同比+14.9pct，处于2018年以来最高水平。

研发与业务拓展： ⚫ 研发费用同比高增，宠物药打开中长期成长空间 公司加大研发创新投入，2026H1研发费用0.54亿元，同比+70.5%。取得1项新兽药证书，4项新兽药通过质量复核，3个比对类药品批文，新兽药醋酸氯己定软胶囊成功上市。截至2026年6月30日，公司已取得兽药批准文号333个。拥有独立的宠物药品研发团队，上半年取得伊曲康唑内服溶液、丙泊酚注射液、50mg头孢泊肟酯片3个宠物产品批文。

投资建议： 预计2026-2028年公司实现营业收入18.17亿元、21.73亿元、26.32亿元，同比增长8.1%、19.6%、21.1%；归母净利润3.52亿元、3.86亿元、5.0亿元，同比增速为39.1%、9.7%、29.3%；EPS分别为1.75元、1.92元、2.48元，维持“买入”评级。

风险提示： 猪价波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。