全球内存互连芯片领导者，运力芯片锻造第二增长引擎

集成电路2026年08月18日 澜起科技（688008）深度研究报告 强推（首次）当前价：224.37元 全球内存互连芯片领导者，运力芯片锻造第二增长引擎 全球内存互连芯片领导者，多赛道协同构筑长期增长曲线。澜起科技成立于2004年，2019年作为首批企业在上海证券交易所科创板上市，于2026年2月在香港联合交易所主板挂牌上市，是一家全球领先的无晶圆厂集成电路设计公司，致力于为云计算及AI基础设施提供创新、可靠及高能效的互连解决方案。公司产品组合主要涵盖内存接口芯片与高性能算力芯片两大品类，既能有效解决互连瓶颈，又可提升数据传输速率、带宽、运行可靠性与能源效率。公司构建了一个覆盖全球的顶级客户生态系统，涵盖多家全球IT巨头。受益于全球服务器及AI基础设施需求显著复苏，行业需求旺盛，公司凭借创新产品实现规模出货，带动公司经营规模与盈利能力双升。 华创证券研究所 证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 联系人：卢依雯邮箱：luyiwen@hcyjs.com AI驱动架构重构，内存接口与互连芯片进入高景气扩张周期。受大模型训练、推理等需求驱动，多芯片集群架构需高带宽、低延时互连支撑海量数据交互，AI服务器需求爆发增长，拉动PCIe/CXL互连芯片、内存接口芯片的需求。在内存侧，MRDIMM的问世显著提升了数据传输带宽，有效缓解“内存墙”问题。随着2025年MRDIMM正式进入下游规模化应用阶段，其渗透率的持续提升及较高的复合增速，将直接带动内存互连芯片需求增长，推动相关市场规模显著扩容。在互连侧，PCIe作为AI服务器中不可或缺的器件，其市场空间持续扩大。同时，CXL技术的引入缓解了内存闲置与低利用率问题，市场预计25-30年将实现高达170%的复合增长率。在当前CXL生态中，三星、SK海力士、美光等存储厂商依托其内存技术优势积极布局，加速产业落地与应用推广。 公司基本数据 总股本(万股)122,053.80已上市流通股(万股)114,476.45总市值(亿元)2,738.52流通市值(亿元)2,568.51资产负债率(%)4.17每股净资产(元)17.0612个月内最高/最低价315.89/89.60 全球领先的内存互连接口芯片供应商，多元产品构筑长期增长曲线。澜起科技是全球领先的内存接口芯片供应商，也是全球领先的PCIe/CXL Retimer芯片供应商，公司牵头制定DDR5 RCD、MDB、CKD芯片国际标准，2022年，全球首发CXL MXC芯片，携手多家内存厂商共同推动CXL内存商业化进程。（1）内存互连芯片：2025年期间，公司DDR5第四子代RCD芯片已成功量产，面向MRDIMM的MRCD/MDB芯片方面，第一子代产品已于2024年进入规模试用阶段，第二子代产品亦已向全球主要内存厂商送样。（2）PCIe/CXL芯片：公司在高速互连领域已形成覆盖PCIe 4.0至PCIe 6.x/CXL 3.x的Retimer产品体系，并积极布局PCIe Switch等新品；在CXL侧，公司的MXC芯片已顺利通过CXL联盟的数十项严苛测试，列入CXL 1.1和CXL 2.0的合规供应商清单。（3）业绩：2026Q1，由于DDR5新子代RCD芯片以及互连类芯片新产品收入占比的提高，互连类芯片毛利率实现连续增长，突破70%大关，充分彰显了公司互连类芯片业务的竞争能力。 投资建议：澜起科技是全球领先的内存接口芯片供应商，也是全球领先的PCIe/CXL Retimer芯片供应商，并于22年全球首发CXL MXC芯片。伴随AI数据中心的爆发增长，其业务作为内存行业中的刚需，预计会同步增长，同时MRDIMM的持续渗透有望打开公司新的增长空间。叠加PCIe Retimer/Switch与CXL MXC的第二成长曲线，成长动能强劲，我们预计公司26-28年实现归母净利润35.65/48.87/65.05亿元，首次覆盖给予“强推”评级。 风险提示:存货跌价风险，客户集中风险，技术研发风险。 投资主题 报告亮点 本报告围绕AI产业的核心发展趋势，对澜起科技的投资价值进行了系统性分析。报告指出，公司所处的内存互连芯片及高速互连芯片行业，直接受益于AI服务器需求的爆发式增长；同时，CXL与PCIe等新一代互连协议的持续演进，有效缓解了数据中心在算力与内存资源利用方面的瓶颈，打开了新的增量市场空间。在此基础上，报告进一步分析了公司的核心竞争力，包括其在内存互连芯片及高速互连芯片领域的领先地位，以及清晰的技术演进路径。在财务层面，结合公司的历史财务数据、已体现的营收增长趋势和公司高竞争力产品所带来的高毛利率，构建了从产业趋势到公司基本面的完整投资逻辑闭环。 投资逻辑 澜起科技的核心投资逻辑在于，其内存互连芯片与高速互连芯片业务深度受益于AI服务器需求爆发带来的内存及互连架构升级，具备显著的行业β属性。 从行业层面看，AI服务器对带宽与容量需求快速提升，驱动内存互连与高速互连芯片进入高增长阶段。其中，MRDIMM渗透率持续提升，将显著扩容内存互连芯片市场空间；同时，CXL与PCIe等新一代互连协议的演进，有效缓解“内存墙”及资源利用率问题，为相关芯片打开长期增长空间。 从公司层面看，澜起科技作为全球领先的内存接口芯片供应商，已实现DDR5RCD芯片量产，并在MRDIMM相关MRCD/MDB芯片上持续推进产品迭代；同时，公司在高速互连领域已形成覆盖PCIe 4.0至PCIe 6.x/CXL 3.x的Retimer产品体系，并积极布局PCIe Switch等新品。在全球市场中，公司在内存接口芯片及PCIe Retimer领域均处于领先地位。 综合来看，在AI驱动的行业高景气背景下，公司凭借领先的技术实力与持续的产品迭代，有望充分受益于行业放量，实现中长期业绩增长与弹性释放。 关键假设与盈利预测 澜起科技是全球领先的内存接口芯片供应商，也是全球领先的PCIe/CXLRetimer芯片供应商，并于22年全球首发CXL MXC芯片。伴随AI数据中心的爆发增长，其业务作为内存行业中的刚需，预计会同步增长，同时MRDIMM的持续渗透有望打开公司新的增长空间。叠加PCIe Retimer/Switch与CXLMXC的第二成长曲线，成长动能强劲，我们预计公司26-28年实现归母净利润35.65/48.87/65.05亿元，首次覆盖给予“强推”评级。 目录 一、澜起科技：全球内存互连芯片领导者，多赛道协同构筑长期增长曲线.............6 （一）全球领先的内存互连芯片设计与供应商，产品覆盖领域广泛.........................6（二）公司股权结构分散，无控股股东无实控人.........................................................8（三）AI行业需求旺盛和业务扩展双核驱动，带动净利润同比大幅上涨................9 二、AI驱动架构重构，内存接口与互连芯片进入高景气扩张周期..........................11 （一）高速互连芯片是数据中心的刚需芯片，AI服务器成为驱动增长核心动力..11（二）数据中心内存墙成为市场关键问题，MRDIMM问世驱动内存互连市场.....121、DDR5成为市场主流产品，更高速率更大容量是接口芯片未来趋势..............122、MRDIMM显著缓解内存墙，25至30年CAGR高达148%拉动互连市场.....133、互连领域衍生新种类高速发展，澜起24年全球份额达36.8%占据第一........15（三）PCIe发展缓解摩尔定律问题，高AI服务器需求驱动PCIe市场扩展..........161、AI模型复杂增长速度快摩尔定律四倍，PCIe发展以缓解工作负载问题.......162、PCIe Retimer芯片成为主流解决方案，AI服务器驱动PCIe市场不断扩张....18（四）CXL实现内存池化，25至30年CAGR高达170%奠定高β行业地位........191、CXL显著缓解数据中心低利用率问题，采用CXL降低超一半的内存成本...192、CXL技术更迭迅速，25年至30年市场CAGR高达170%..............................223、CXL互连芯片行业竞争格局呈现多元化，相关生态不断完善........................23 三、全球领先的内存互连接口芯片供应商，多元产品构筑长期增长曲线...............25 （一）全球领先的内存互连接口芯片供应商，坐拥互连类芯片/津逮两大产品线..25（二）覆盖DDR2至DDR5解决方案供应商，占据DDR4/5全球市场重要份额...26（三）覆盖PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer产品体系，持续推进向PCIe 7.0演进...........28（四）率先推出全球首款MXC芯片，新迭代CXL3.1版本速率高达8000MT/s....28 四、盈利预测...................................................................................................................30 五、风险提示...................................................................................................................31 图表目录 图表1澜起科技发展历程.....................................................................................................6图表2澜起科技解决方案及产品组合.................................................................................7图表3澜起科技客户群.........................................................................................................7图表4澜起科技股东结构.....................................................................................................8图表5澜起科技管理层情况.................................................................................................8图表6公司营收及增速.........................................................................................................9图表7公司归母净利润及增速.............................................................................................9图表8公司业务营收（亿元）及营收占比.........................................................................9图表9公司分业务毛利率.............................................................