26Q2业绩环比增长，新项目助推未来成长

投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件描述 报告日期：2026-08-17 8月14日公司发布2026年半年报。2026上半年公司实现营业收入122.35亿元，同比减少0.37%；归属于母公司所有者净利润6.62亿元，同比减少62.56%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润4.51亿元，同比减少72.28%。2026年二季度公司实现营业收入62.49亿元，同比增长3.95%，环比增长4.41%；归属于母公司所有者净利润5.44亿元，同比减少27.40%，环比增长361.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润3.71亿元，同比减少48.73%，环比增长362.34%。 收盘价（元）7.95近12个月最高/最低（元）13.24/7.13总股本（百万股）2,804流通股本（百万股）2,804流通股比例（%）100.00总市值（亿元）223流通市值（亿元）223 产品价格下行，筑底后静待修复。 2026年上半年，公司饲料氨基酸、医药氨基酸、鲜味剂、大原料副产品产品营收分别为51.38亿元、6.20亿元、31.10亿元、23.12亿元，同比-9.22%、+150.70%、-9.99%、+22.37%。2026年上半年，公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸等市场销售价格分别为6921.1元/吨、8.47元/公斤、7.20元/公斤，分别同比下跌1.3%、18.95%、20.97%。原料端玉米上半年均价2355元/吨，同比上涨5.75%。整体来看，2026年上半年公司子公司吉林梅花赖氨酸产能释放带来赖氨酸及副产品销量增加，但受行业供应增加、终端需求疲弱等多重因素影响，公司主产品赖氨酸、苏氨酸、味精等价格同比下降，公司整体经营利润同比下降。后续来看，赖氨酸价格基本跌到成本线附近，苏氨酸和味精也基本筑底，静待景气度回升。 分析师：王强峰执业证书号：S0010522110002邮箱：wangqf@hazq.com分析师：许灿杰 执业证书号：S0010526060001邮箱：xucanjie@hazq.com 新建项目持续推进夯实龙头地位，高附加值升级丰富产品矩阵。报告期内，公司持续推进产能建设与资产优化，2026年上半年，吉林 60万吨赖氨酸项目达产达效，赖氨酸总产能达160万吨，进一步巩固了公司在赖氨酸领域的市场战略主导地位。同时，通辽30万吨苏氨酸项目、新疆9万吨缬氨酸项目建设稳步推进，预计于下半年陆续投产落地。其中，新疆缬氨酸项目采用公司自主研发的厌氧新工艺，提升产品生产效率，项目投产后公司缬氨酸总产能将达10万吨左右。新工艺的落地应用，不仅实现产能规模扩容，更显著提升生产运营效率，充分彰显公司“规模+技术”双轮驱动的核心竞争优势。公司通辽基地启动了总投资3-5亿元的小品类氨基酸升级改造及新产品扩建项目，重点布局医药级、食品级等高附加值产品产线。项目预计2026年四季度至2027年上半年分批投产，将进一步丰富公司产品矩阵，持续优化产品结构，提升高附加值产品占比。 相关报告 投资建议 1.短期景气低迷业绩承压，中长期产能释放成长可期2026-06-01 2.【华安化工】梅花生物：Q3氨基酸景 气 度 回 落 ， 出 海 战 略 稳 步 推 进2025-11-173.梅花生物：25H1盈利水平显著提升，出海战略稳步推进2025-08-25 伴随苏氨酸、赖氨酸、味精等核心产品价格回暖与公司高附加值产品矩阵逐步丰富，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润19.44、25.62、36.28亿元（2026、2027年原值分别为36.24、39.34亿元，新增2028年盈利预测），同比增长-40.8%、31.8%、41.6%，对应PE分别为11.5、8.7、6.15倍，维持“买入”评级。 风险提示 （1）新建项目建设进度不及预期；（2）原材料及产品价格大幅波动；（3）宏观经济下行。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2年大型能源化工央企工作经验，7年化工行业研究经验，所在团队连续多年获Wind基础化工金牌分析师、Choice石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。 分析师：许灿杰，哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有5年二级卖方化工行研经验，曾任职于国盛证券，中邮证券，2026年加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。