申万金属 华峰铝业业绩简评 26Q2业绩超预期 环比增长30

玫瑰业绩：26H1公司净利润5.6亿元（yoy2.3%)，26Q2公司净利润3.1亿元（yoy+3.4%，qoq+29.5%），主要系销量、吨净利环比提升。 玫瑰我们预计26Q2销量约12万吨，环比增长约8-10%，对应吨净利约2500-2600元，环比提升约300-400元，主要需求转好、产品结构优化、铝价收益。展望26Q3，伴随新品持续放量、重庆二期热连轧投产回收外协等，预计吨净利将持稳，销量将环比提升。 玫瑰重庆二期热连轧机已于6月24日正式通车，补齐此前热轧产能瓶颈，将提升良率、降低外协以及物流成本，对于产量、成本效益预计将于下半年体现，后道冷连轧预计于26年底投产；重庆二期完全投产后公司热轧+冷轧产能合计80万吨，不存在工序瓶颈。 玫瑰拟于重庆建设年产55万吨高端铝板带箔项目（重庆三期），总投资不超过30亿元，远景重庆三期投产后产能将增至约140万吨，丰富铝加工产品品类，开工时间在重庆二期投产后18个月内或本项目地块场平完成交付之日起18个月内。 玫瑰预计26/27年净利润为14/16-17亿元，对应PE仅11/9倍，重视底部布局机会。 跳跳联系人：郭中伟/马焰明