2026H1扣非稳健增长，速效救心丸延续放量

达仁堂（600329.SH） 2026H1扣非稳健增长，速效救心丸延续放量 行业医药2026年08月14日收盘价（元）36.17总市值（百万元）27,854.31流通市值（百万元）20,511.62总股本（百万股）770.09流通股本（百万股）567.09近3月日均成交额（百万元）162.99 作者 事件：2026H1公司实现营收24.55亿元（yoy-7.39%），实现归母净利润6.45亿元（yoy-66.55%），实现扣非归母净利润6.41亿元（yoy+7.43%）；2026Q2公司实现营收9.39亿元（yoy-21.40%），实现归母净利润2.21亿元（yoy-85.78%），实现扣非归母净利润2.21亿元（yoy+0.31%）。 分析师刘鹏SAC：S1070520030002邮箱：liupeng@cgws.com 2026H1收入承压，核心大单品速效救心丸逆势高增。2026H1公司实现营收24.55亿元（yoy-7.39%），主要系Q2行业政策变化及市场需求放缓所致。分产品看 ，2026H1中 成 药/西 药/中 药 材 及 饮 片/其 他 产 品 分 别 实 现 营 收22.49/0.27/1.29/0.49亿元，分别同比-6.69%/-42.81%/-16.21%/+26.52%。报告期内，公司13个重点品种累计实现销售额（含税）22.7亿元，占整体销售82%，占比同比增加2个百分点；其中速效救心丸销售额（含税）13.8亿元，同比增长22%，实现逆势增长。 分析师袁紫馨SAC：S1070524090004邮箱：yuanzixin@cgws.com 2026H1扣非利润稳健，销售费用率显著优化。2026H1归母净利润同比-66.55%，主要系上年同期出售中美史克12%股权13.1亿元（税后）所致；2026H1扣非归母净利润同比+7.43%，整体经营稳健。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为32.54%/8.08%/3.26%/0.04%，分别同比-5.97/+1.07/+0.94/+0.02个pct，销售费用率优化显著，主要系深化营销改革与精准营销策略优化；管理/研发费用率小幅上行，主要系品牌投入与研发投入增加。2026H1毛利率为76.02%，同比+1.35个pct，受益于品种结构优化及降本增效。2026H1经营性净现金流净额同比+70.60%，系公司为筹备分红集中贴现银票所致。 相关研究 1、《聚焦主业、创新驱动、分红凸显投资价值》2026-04-022、《Q3盈利高质量增长，渠道改革与高分红共塑价值》2025-11-253、《2025H1内生利润表现亮眼，提质增效步入新阶段》2025-08-18 大品种循证与渠道建设持续推进。2026H1速效救心丸、清肺消炎丸等7款产品纳入5项权威指南/共识，速效救心丸、舒脑欣滴丸入选“四大慢病”国家科技重大专项；渠道端，2026H1医疗终端新增开发4402家，目标达成率54%，零售端新开发1.15万家，9家TOP连锁完成速效救心丸240粒规格进场。核心大品种学术与渠道同步强化，夯实中长期成长基础。 投资建议：公司在品牌引领下，聚焦产品与市场，持续做好区域覆盖提升及渠道渗透工作，以速效为核心的重点品类增长较好。剥离商业轻装上阵，未来在医药资源开发、降本增效等方面空间较为充足，业绩弹性可期。预计公司2026-2028年实现营收46.97/51.75/55.56亿元，分别同比增长-4.49%/10.18%/7.36%；实现归母 净利润11.30/14.15/15.99亿元，分别同比增长-46.96%/25.22%/12.95%；对应PE估值分别为24.6/19.7/17.4X，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、中药材价格波动、渠道拓展不及预期、重点产品销售不及预期、盈利能力提升不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681