浙商证券：肉牛大周期确立，价格与利润正逐步兑现

发布时间：2026-08-18 一、核心要点 1. 肉牛供给弹性极弱，单胎动物，繁殖育肥周期27-28个月，产能一旦被破坏恢复漫长2. 2023年下半年起肉牛行业陷入近2年深度亏损，2023年牛肉价为近30年首轮大跌，2024年出栏肉牛单头平均亏损超1600元，70%中低端养殖主体亏损，部分单头亏5000-6000元3. 2023年中至2025年9月底能繁母牛存栏同比降12%，创近5年新低；2023-2026年Q2末全国牛存栏从1.05亿头降至9557万头，3年少近1000万头4. 当前出栏量增长是消耗未来产能的不可持续模式，2026年毒牛、育肥牛价格已持续上涨，2026年6月毒牛价达37元/公斤，同比涨22%，育肥牛价27.6元/公斤，同比涨6%二、投资线索 1. 产能去化幅度大，官方统计超10%，草根调研超30%，补栏周期长，价格弹性可观，上一轮10%生猪产能去化对应价格翻倍 2. 进口牛肉配额制落地，执行力度超预期，2026年上半年进口量达全年配额57%，澳方上半年用完全年配额，巴西用了90%，外部供给收紧3. 2026年上半年肉牛出栏2119万头，同比降3.8%，牛肉产量降1%，产能收缩效应传导至终端4. 需求有刚性支撑，2026年6月牛肉均价73.5元/公斤，同比涨5%，消费未崩5. 2026年是肉牛大周期起点，景气上行有望持续至2028年及更久，活牛价距上轮周期高点仍有40%左右空间6. 核心推荐标的：港股悠然牧业、现代牧业、奥亚集团、中国圣木，A股华通股份三、风险与关注 1. 进口牛肉实际流入仍可能对国内市场形成冲击2. 产能去化数据真实性仍待进一步确认3. 宏观消费环境疲软及猪肉价格低位可能对牛肉需求形成压制